國泰20年期(以上)美國公債指數單日正向2倍基金一月份經理人報告

上月美債市場走勢表現較為震盪，上半月在聯準會官員表態由於經 濟活動和勞動市場狀況良好，因此沒有理由如過去緊急行動或快速下調 利率，此鷹派談話打擊市場降息預期，加上零售、工業生產等數據均保 持韌性，使市場上修政策利率路徑預期，帶動美債殖利率上行。觀察在 上月底至FOMC開會前的期間，期貨市場定價三月降息機率已由7成降 至4成，加上ECB降息預期延後與日債殖利率於BOJ會議後走高的外溢效 果，使美債10年期殖利率兩度(1/19、1/25)升至高點4.19%；但隨月底 FOMC會議維持政策利率按兵不動，並暗示短期內仍無意降息，加上美 國財政部連續第三次提高長期債券季度發行規模，但表示明年前不再增 加規模，以及經濟數據放緩，使利率大幅走低。合計一個月，2年期美 債殖利率收斂約4bps至4.2067%，10年期美債殖利率擴大約3bps至 3.9124%，30年期美債殖利率則擴大約13bps至4.166%，2Y10Y利差 持續倒掛在約-29bps水位。

基金操作策略方面將關注每日之市場價格波動與期現貨之價差表現，並 為貼近追蹤目標，將每日進行追蹤調整，資金部位則考量期貨部位所需保證 金與未來市場申請買回之流動性準備進行配置。展望後市，以經濟數據來看， 美國2023/Q4GDP與零售銷售，顯示私人消費仍保持強勁，表示降息關鍵 仍在就業與通膨數據，觀察就業數據如非農就業人數升至21.6萬人，失業率 持平在3.7%，平均時薪月增率則持平，皆顯示勞動市場較預期更為穩健，另 外市場預期1月核心CPI將由3.9%降至3.7%，整體數據有望顯示就業市場與 通膨處於放緩路上，增加市場軟著陸信心。根據1月底FedWatch升息機率 表顯示，全年預期降息6碼，超出聯準會利率點陣圖所預測的3碼，顯示市場 對於降息的樂觀期待，惟自去年12月聯準會開始討論降息議題，使市場投資 人高度討論對降息之預期，使美債價格逐漸上揚，不過隨著月中相關經濟數 據發布後，使市場過度樂觀的情緒有所緩降，推升殖利率反彈，債券價格拉 回修正，短期來看，10年美債殖利率亦有多次跌穿至4%以下來到2023年初 附近水位，需留意市場過度樂觀之情緒。