國泰優選1-5年美元非投資等級債券基金七月份經理人報告

本月債券市場主要受到經濟數據公布及FOMC會議及相關官員 談話內容主導。經濟數據方面: 美國公佈的房市數據偏弱、六月零售 銷售和工業生產均低於預期、 6月PCE物價增幅低於預期，且核心PCE物價月增率0.2%，為2022/11以來最小增幅，整體反映美國景 氣降溫、通膨持續降溫的情勢，然初領失業金人數意外降至22.8萬 的近兩個月最低，顯示勞動市場依舊穩健。 FOMC會議如預期升息1碼，使基準利率區間來到5.25%-5.50%區間。會後聲明及委員們近 期公開發言的說辭相互呼應，即仰賴經濟數據來決定下一步行動， 未排除進一步升息的可能性。合計一個月， 2年期美債殖利率收斂約 1.89bps至4.75%， 10年期美債殖利率擴大約12bps至4.01%， 30年 期美債殖利率則上彈約15bps至4.18%， 2Y10Y利差當月發散約 14bps持續倒掛在約-73bps水位。非投資等級債方面:本月非投資級債券利差收斂近30bps，各產業利差大致為收斂走勢，幅度約10-80bps不等; 其中， REITs、金融公司等非投資等級產業券利差收斂 達50bps以上，為上月表現相對強勢產業。從信評觀察: 各級別表現 分歧，以C、 DD及DDD級別利差收斂200bps以上，表現相對強勢;CC級別發散 223bps利差表現最為弱勢。

根據7月底CME FedWatch利率期貨市場數據顯示，今年再升1碼的機 率約有40%，市場聚焦最新經濟數據發展情況，特別是聚焦9月FOMC會議 之前的就業及通膨數據公布，若通膨持續不降或就業市場強勁，則聯準會 有可能會再次升息； 反之，則今年7月或將是聯準會最後一次升息。此外， 觀察CME數據顯示今年底降息的可能性相對偏低，市場預期至少要到明年 第二季聯準會降息的可能性才會明顯增加，評估下次會議前美債將呈現震 盪整理態勢，尚不會出現明確方向性的走勢。非投資等級債方面: 本月美國 企業陸續公布財報，個別公司/產業利差表現較易受財報數據公布而有所變 化，是主導近期非投資級債表現原因之一。特別留意財務體質及債償債能 力較差的公司，未來面對債息及再融資成本上揚的風險較高，各產業與公 司間利差可能出現較大差異。觀察目前非投資級債券利差已來到近一年低 點水位，短線市場動能可能在漲多後轉趨觀望或出現獲利了結，預期非投 資級公司債利差收窄幅度或將轉趨收斂。