國泰美國短期公債ETF基金九月份經理人報告

9月債券市場聚焦在FOMC會議、通膨數據及經濟景氣前景預期， 美債殖利率在預期升息氛圍下，整體走勢呈現陡升格局，10年期美 債殖利率於月底短暫突破4%，延續Fed官員強調決心抑制通膨鷹 派言論後的走勢，惟在英國央行宣布緊急購債政策後，走勢反轉向 下，殖利率大幅回落至3.8%附近。在數據方面，8月CPI年增率由 8.5%降至8.3%，核心CPI年增率由5.9%上升至6.3%，皆高於市場 預期，核心PCE年增率由4.7%升至4.9%，顯示通膨比市場預期更 加黏著與擴散。貨幣政策上，FOMC符合預期升息3碼，觀察利率 點陣圖，預告今明年將分別再升5碼和1碼，明年底利率官員預測中 位數為4.6%，高於市場預期的4.5%，整體來看，在Fed較市場預 期更鷹派的升息指引，以及仍算穩健的經濟數據與高於預期的通膨 下，市場上修對Fed升息路徑預期，加上多位委員於會議後有公開 談話且訊息與會議結果雷同，重申高利率需維持一段時間和年底 4.40%目標，但在英國國債崩跌帶動金融狀況指數快速趨緊下，市 場預期Fed會議(11月)升息3碼一度從73%下降到53%。截至9月底， 2年期美債殖利率上彈約78.58bps至4.2787%，10年期美債殖利率 上彈約63.60bps至3.8286%，30年期美債殖利率上彈約48.33bps 至3.7759%，2Y10Y利差當月收斂約14.98bps，利差持續呈現倒 掛在約-40bps水位，5Y30Y利差當月收斂約25.60bps。匯率方面， USD/TWD月底收報約31.743，當月貶值約4.30%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指 數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比 例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。上月FOCM會議已預告 今明兩年將再升息，並在聯準會官員鷹派言論下，目前終端利率達到 4.5%~4.75%區間，在聯準會未暗示升息接近尾聲前，整體美債殖利率受到 實質利率推升將震盪走升，另外在景氣仍低迷影響下，10年期美債殖利率 的升幅將不及2年債，殖利率曲線將持續倒掛。整體而言，市場行情主要仍 受到通膨與景氣預期的影響，並預期Fed鷹派基調不會改變，不過現在市場 已逐漸習慣Fed鷹派言論殖利率，將逐漸消化釋出鷹派訊息，且在英國宣布 將實施無限量購債措施後，市場恐慌情緒淡化，各國債券殖利率普遍回落。 短期來看，將關注下個月FOMC會議前公布的CPI與非農就業數據，預期通 膨降速緩慢與勞動市場依舊緊俏，然目前烏俄地緣衝突再次升溫恐為通膨新 增變數。USD/TWD匯率方面，聯準會延續鷹派政策論調，加速收緊貨幣政 策除支撐美元走勢於高位徘徊之外，也將持續打壓市場需求，不利台灣出口。