國泰四年到期成熟市場投資等級債券基金十月份經理人報告

九月底以來美國經濟數據又轉佳，尤其就業報告令市場對勞動市場的擔憂緩解，連帶對聯準會降息幅度速度的預期也減少，美債利率因而反彈。之後隨著Trump勝選以及共和黨大獲全勝的賭盤與民調拉升，對關稅貿易與財政支出大增的不安美國大選對信用利差的影響較不顯著，在對美國經濟前景偏正面的樂觀看法下，支持信用利差持續保持在低位，並在美國公債利率彈升下反向有些許收窄，使得收益率變化相對小一些，如同今年常見的情境一般。按大產業區分信用利差變化差距不大，按信評分以BBB級收窄7點最多，按存續期分超短券如1.5年內利差收窄較少約3點，中長期約5點。 10月份初級市場已逐漸轉淡，單月發行945億，除六大行於財報後例行發行外，較常出現non-regular issuers，六大行幾無NIC，今年以來累計1.358兆美元，年增28%。帶動美債利率繼續彈升。

近期利率市場主要應受美國大選前的不確定所趨動，在Trump勝選甚至共和黨拿下總統及兩會的預期不斷升溫之下，在貿易關稅政策不利通膨以及財政擴張將使美國債務問題加大的影響下，美債利率持續上行。本次美國大選最好的結果是兩黨分治，共和黨與民主黨分掌總統與國會，若結果是一黨獨大(目前共和黨有機會全拿，民主黨全拿的機率應不高)，短線上心理面因素可能使市場大幅波動，但實質面而言我們認為影響有限，不管任一黨應都不可能太大幅度擴大財政(財赤)，而關稅政策或使通膨降溫減緩但應不至於顯著增溫；因而若選後市場動盪，不失為加碼債市好時機，而市場想比照2016年情境逢利率高點加碼的意圖或限制利率實際上彈空間。回歸總經面，聯準會已開啟降息循環，數據面穩健或緩和降息步調，但我們認為經濟數據係朝向溫和降溫而非加速成長的趨勢，因而仍將支持降息循環的延續。