一、NB成長率優於整體PC產業-NB滲透率持續向上
NB成長率優於整體PC產業
1.NB成長率自2000年後超越DT,成長速度驚人,年複合成長率(CAGR)高達20.78%。
2.預估2007-2009年仍可維持20%以上的成長率。相較PC整體產業在YoY+10%左右震盪,NB仍是值得注意的產業。
PC出貨成長率與分類成長率:
![hspace=0](https://www.moneydj.com/z/gif/GetRptGif.djgif?a=36520)
資料來源:IDC,IBTS整理預估
NB滲透率逐年提升
由於消費者使用習慣的改變,筆記型電腦(NB)滲透率逐年上升,筆記型電腦逐漸取代桌上型電腦(DT),預期美國對筆記型電腦的需求會在2008年超過桌上型電腦,全球市場筆記型電腦需求超過桌上型電腦的時間將落在2010年。
NBDTNB滲透率預估表:
![hspace=0](https://www.moneydj.com/z/gif/GetRptGif.djgif?a=36521)
資料來源:IDC、IBTS整理預估
二、NB逐漸取代DT的原因
1.NB與DT價格差距縮小
NB與DT同規格價差約在30% ,價格差距只在7000元,若DT液晶螢幕選擇19 or 22w
,甚至解析度較好的規格,在價格上與NB相差更縮小到13-17%
。入門機種的價格更差距已經縮小到只有10-12%,價差才3000元左右,已經不會帶給消費者價差上的壓力,與過去動輒價格差距在萬元以上的時代不可同日而語。所以以文書處理為主要使用習慣的消費者,當然會選擇體積較小,攜帶方便的NB。
![hspace=0](https://www.moneydj.com/z/gif/GetRptGif.djgif?a=36522)
![hspace=0](https://www.moneydj.com/z/gif/GetRptGif.djgif?a=36523)
資料來源:IDC、IBTS整理預估
2.無線網路的頻寬及傳輸距離的演進
![hspace=0](https://www.moneydj.com/z/gif/GetRptGif.djgif?a=36524)
3. 方便性與效能已經取得平衡
a.散熱:
CPU的熱導化,與雙核心技術解決了NB散熱不良的問題,NB散熱模組中的熱導管從溝槽式發展到燒結式,再到近期的複合式與超導式,散熱效能都增加了1/3以上。
b.電源供應:
CPU效能的提升,運算速度加快,NB型CPU受到電源供應不足的影響大幅減。
c.電池續航力:
電池技術與節能軟體的進步,解決待機時間不夠長的困擾。
三、NB需求的雙引擎-歐美先進國家與新興市場
NB需求的雙引擎(1)
NB NB歐美出貨量佔多數 歐美出貨量佔多數,新興市場成長快速
NB出貨仍以歐美為主要市場,估計2007年仍維持在六成之上,在歐美經濟尚無衰退的疑慮下,需求年成長仍維持在高檔。新興國家在經濟及教育需求的崛起下,對於PC需求逐漸成長,NB需求也隨之而起。
![hspace=0](https://www.moneydj.com/z/gif/GetRptGif.djgif?a=36525)
資料來源:IDC,IBTS整理預估
NB需求的雙引擎(2)
下一個具成長性的市場 下一個具成長性的市場-新興市場
![hspace=0](https://www.moneydj.com/z/gif/GetRptGif.djgif?a=36526)
四、NB未來的趨勢轉變
兩極化趨勢的發展
Low-end:
‧低價電腦:OLPC, Classmate PC
High-End:
‧LED Backlight Application
‧Wide-Screen
‧新世代軟硬體帶來的影響
‧MediaCenter PC的成長
低價電腦:OLPC, Classmate PC
繼Dell、MIT(AMD)之後,Intel正式宣佈投入低價PC
亞洲甚至南美、非洲等皆是一個還未崛起的巨大市場──在那裏有許多人至今還沒有購買過第一台個人電腦。Intel發展更廉價、設計更精簡的處理器,將成為促進海外市場發展的利器──而實際上,英特爾已經看到一個可能不久將有超過1.3億人準備購買新電腦的市場,一個剛剛才擁有購買電腦能力的總人口數。
Intel:這1.3億人絕大多數將購買筆記型電腦。(當然其中有個重點是非常重要的,使用習慣是被教育的。)
意欲打破電腦只能普及在開發中、已開發中國家的不成文規定。諸如MIT的OLPC、英特爾的Classmate PC、微軟FlexGo計畫、AMD
50X15、威盛PC-1及黃羊川全民電腦等計畫,都是以此概念出發。這些廠商希望在新興國家推出超低價電腦,創造個人電腦下一個10億台的銷售量。
主要低價電腦方案規格與價格列表:
![hspace=0](https://www.moneydj.com/z/gif/GetRptGif.djgif?a=36527)
資料來源:IBTS整理
LED Backlight
7吋以上面板應用LED滲透率
![hspace=0](https://www.moneydj.com/z/gif/GetRptGif.djgif?a=36528)
資料來源:CMO、LPL;IBTS整理
LED與CCFL的價格倍數趨勢:
![hspace=0](https://www.moneydj.com/z/gif/GetRptGif.djgif?a=36529)
由於LED應用在NB背光源具有薄型、省電等特點,因此,繼日系品牌業者Sony已搶先導入外,台系NB廠華碩亦跟進推出LED
NB,美系NB品牌大廠亦不甘示弱,除蘋果確定揮軍該市場,預計2007年下半推出13.3吋及15.4吋LED NB,惠普也共襄盛舉,預計第3季推出12.1吋LED
NB,加上市場傳出Acer、戴爾亦對LED NB興趣盎然,LED NB市場競賽將逐漸白熱化。
儘管LED屏筆記本市場愈益發燒,然而LED要大量取代CCFL應用在大尺寸面板,仍需要一段時間,主因在於LED目前在亮度、效能及成本上,仍無法追得上CCFL,且LED筆記本在整個供應鏈也有一定難度尚待克服,至少在2007年是無法成為市場主流,估計至少要等到2H08之後,LED
BLU價格約為CCFL的1.2倍左右,才有機會加速取代。
寬螢幕的流行
在NB電腦的應用上,全球主要NB電腦製造商都已經採用寬螢幕面板。4Q06寬螢幕面板占整體出貨比重達81%,寬螢幕的產值占整體產值比重達82%。對於使用者的方便性來說,寬螢幕NB電腦可以一次並列觀看兩份文件,而不會有可視範圍受限的問題,並剛好可以觀看16:9的DVD影片,也符合未來數位傳輸16:9的寬螢幕規格。
![hspace=0](https://www.moneydj.com/z/gif/GetRptGif.djgif?a=36530)
資料來源:ASUS
新世代軟硬體平台帶來的影響(1)
Santa Rosa與WiMAX-Intel High-End產品未來的策略
![hspace=0](https://www.moneydj.com/z/gif/GetRptGif.djgif?a=36531)
Intel已經於05/2007推出新的Santa Rosa平台,預期NB電腦2H07使用Santa
Rosa的滲透率可達三成,2H08趨近100%,Santa
Rosa平台的特色在於配備了一顆新型的Merom處理器、802.11n無線技術、整合型繪圖晶片,以及英特爾最新的Turbo記憶體(將加快開機速度並提高電源使用效益)。
另一款Montevina筆記型電腦平台則將隨後於2008年問世;該平台將配備一顆45nm的雙核心處理器,值得一提的還包括它可能將支援混合型的無線技術──包括標準Wi-Fi以及和較新一代的WiMAX兩種無線上網功能,將有效推動WiMAX在無線技術中取得領導地位。
新世代軟硬體平台帶來的影響(2)
Santa Rosa與Vista帶動Flash需求
‧Vista為了加強開機速度,與加強省電,因此應用了NAND Flash作為開機硬體,以下為兩種解決方案:
Ready Drive方案:
除CPU+晶片組+無線網路之外,代號「Robson」的NAND快閃記憶體模組,也將以mini
PCI-E介面附加模組的方式加入,直接連到北橋晶片上。它除了作為系統記憶體與硬碟之間的緩衝,加快系統效能並節省硬碟電耗,也可能會將部份作業系統檔放在上面,以達成類似PDA裝置的快速開機。Intel官方預定的「Robson」容量是256MB,但屆時上到1GB、2GB也不無可能,未來進一步帶動Flash的需求,相關模組廠商值得期待。
另外硬體廠商將推出Ready drive hybrid HDD,既是硬碟加入NAND Flash,提供輔助快取記憶體來降低系統存取硬碟的需求。
Ready Boost方案:
Ready
Boost是以各式各樣的可攜式媒體來作為系統的快取,因為以隨身碟來說,存取的效能都大於硬碟,藉由這樣的特性來提升系統本身的效能,支援的裝置包含USB
隨身碟、SD 記憶卡、CF 記憶卡、內接的PCI 高速記憶卡。
新世代軟硬體平台帶來的影響(3)
Vista帶動DRAM需求
雖然因為大部分軟體尚未與Vista相容,造成搭載Vista銷售的NB數量未明顯成長,但是2Q07主流機種皆已經搭載512MB以上的DRAM,以備未來升級Vista時的需求。
雖然DRAM廠擴產過快造成DRAM價格大幅下滑,但刺激需求後,只要價格不要波動太快,模組廠商在有轉嫁能力的情況下是直接受惠者。
![hspace=0](https://www.moneydj.com/z/gif/GetRptGif.djgif?a=36532)
資料來源:IEK, Gartner
數位影音傳輸的衍生
![hspace=0](https://www.moneydj.com/z/gif/GetRptGif.djgif?a=36533)
MediaCenter PC的成長
![hspace=0](https://www.moneydj.com/z/gif/GetRptGif.djgif?a=36534)
資料來源:IDC,IBTS整理
消費者對數位影音需求帶動Media Center
PC的需求量,此類桌上型與筆記型的電腦需求將同步成長,這也將帶動相關影音產品的需求,例如電視卡,HD/BD DVD
Player,寬螢幕,無線網路(802.11n,WiMAX),以及硬碟等。
五、NB品牌廠商的重新洗牌與台灣品牌的崛起
品牌廠商幾家歡樂幾家愁
Dell在歷經慘澹的2006年後,痛失整體PC品牌出貨與NB品牌出貨寶座,NB市場更是受到Acer的威脅,雖然1Q07的統計尚未出爐,但預估1Q07的NB銷售已被Acer超過。另外日系品牌的NEC市占率大幅滑落,被Gateway擠出前十名之外。
產業成長動能的變化,如NB取代DT、一般消費市場成長大於企業用戶、娛樂應用比重大於辦公室應用、主要市場從已開發國家轉換至開發中國家、以及不再追求效能提升等結構性變化,使得品牌廠商營運出現了不同的轉變,HP、Acer、Toshiba、Apple、以及華碩擁有較好的表現,主要原因就是因為策略上較注重消費性市場與NB市場,這也是未來PC發展的趨勢。
2006年NB前十大品牌市占率:
![hspace=0](https://www.moneydj.com/z/gif/GetRptGif.djgif?a=36535)
資料來源:IDC,IBTS整理
台灣品牌的崛起-宏碁,華碩
宏碁
宏碁在PC整體市場超越Lenovo後,在NB市場又有機會挑戰Dell,由於企圖想在美國市場有所作為,因此市場傳言可能併購Gateway(美國市場強、海外市場弱)。
HP在美控告侵權,企圖阻擾Acer在美國市場的發展,表示重視Acer在歐洲的崛起與美國市場的企圖心,Acer在通路市場與行銷策略的佈局得宜使得HP不敢掉以輕心。
策略上,宏碁目前主攻美國通路市場,企圖強化美國銷售排名,市調機構調查,宏碁美國1Q07市佔率由2006年4.8%一舉來到8.3%,排名更由之前的第七名一躍成為第四名,首度晉升全美前五大NB品牌。
華碩
NB銷售市占率擠進前十名,有逐步向上的趨勢,已經與Sony及富士通相去不遠。
華碩主要市場在亞洲,其中以大陸市場最有潛力,由於看好大陸市場對於PC需求的提升,未來華碩成長動能強勁,值得期待。
策略上,高階與低階電腦同步搶攻,07/2007推出Eee 低價NB,高階部分則為繼Sony之後第二家推出量產LED背光源NB的廠商。
華碩有機會NB市占率攀升至No. 6
華碩在大陸市場的知名度與市占率,只落後惠普不到四個百分點,且有持續向上攀升的趨勢,大陸經濟持續上升,有能力購買NB的人將持續增加,華碩在大中華的品牌銷售將值得期待,有機會一舉超過,Sony、富士通、與Apple。
大陸市場品牌NB銷售排行:unit in (%)
![hspace=0](https://www.moneydj.com/z/gif/GetRptGif.djgif?a=36536)
資料來源:網站ZDC,IBTS整理
台灣NB組裝市占率維持高檔
台灣NB組裝廠2006年出貨已經佔全球的85%,台廠整體出貨市占率2007持續維持高檔,隨著市場的高成長動能下,台灣的品牌廠商與代工廠商,都將受惠,其中相關零組件廠商更是具有投資價值。
![hspace=0](https://www.moneydj.com/z/gif/GetRptGif.djgif?a=36537)
2007台廠NB出貨量預估表:
![hspace=0](https://www.moneydj.com/z/gif/GetRptGif.djgif?a=36538)
資料來源:IDC、IBTS整理預估
相關重點個股
![hspace=0](https://www.moneydj.com/z/gif/GetRptGif.djgif?a=36539)
華碩(2357):買進
華碩1Q07筆記型電腦(NB)
出貨量135萬台,YoY+45%,估計2007年出貨710萬台,YoY+50%,自有品牌和代工各為430萬和280萬台,OBM比重有逐年增加趨勢,2H07開始,受惠於Vista換機需求增溫,與Intel新款Santa
Rosa平台發表後,將刺激市場NB需求。
推出EeePC,積極跨入低價PC市場:雖然短期對營收獲利皆貢獻有限,但長線趨勢處在領先者地位。
預估華碩2007年營收7995.13億元,YoY+42.71%,毛利率維持在9.85%,但高於2006年的9.8%,稅後純益261.11億元,YoY+38.85%,稅後EPS
7.66元,由於NB出貨的成長快速,以及新加入的PS3代工,使得整體獲利與營收大幅成長,加上自有品牌的經營下,毛利率維持在9%以上。建議買進,PER
14X。
營運預估表 單位:百萬元/元
營收/YoY% |
毛利/YoY% |
稅後獲利/YoY% |
EPS(元)/毛利率(%) |
2005 |
2006 |
2007(f) |
2005 |
2006 |
2007(f) |
2005 |
2006 |
2007(f) |
2005 |
2006 |
2007(f) |
357,840 |
560,235 |
799,513 |
41,609 |
54,922 |
78,755 |
18,296 |
19,221 |
26,112 |
6.03 |
5.65 |
7.66 |
43.11% |
56.56% |
42.71% |
47.86% |
32.00% |
43.39% |
20.89% |
5.06% |
35.85% |
11.63% |
9.80% |
9.85% |
資料來源:IBTS
創見(2451) :買進
創見產品組合,DRAM產品佔營收38%,Flash產品佔58%,其他4%。未來Flash的應用擴散,將會使創見大幅成長,雖然Flash要取代硬碟因為價格上還太貴,還需要2到3年的時間才會成真,但長線值得期待。
2Q07 Santa Rosa推出,支援Vista的Robson平台需要Flash作為Ready Drive的基本配備,未來Santa
Rosa將逐季擴大滲透率,以及NB銷售持續成長的雙重利多下,對於未來NandFlash Module的需求量一定會增加。
在NandFlash與DRAM需求持續向上的趨勢不變下,創見維持高成長的動能,且創見逐步擴大市占率,拓展大陸銷售,與海外銷售與品牌策略奏效,因此,IBTS預估預估2007年營收439億元,YoY+69.95%,稅後獲利39.89億元,YoY+80.65%,稅後EPS11.82元。不管是營收或獲利成長幅度十分驚人,因此給予買進建議,目標價PER
13X。
營運預估表 單位:百萬元/元
營收/YoY% |
毛利/YoY% |
稅後獲利/YoY% |
EPS(元)/毛利率(%) |
2005 |
2006 |
2007(f) |
2005 |
2006 |
2007(f) |
2005 |
2006 |
2007(f) |
2005 |
2006 |
2007(f) |
16,402 |
25,831 |
43,900 |
2,081 |
3,039 |
4,589 |
1,453 |
2,431 |
3,926 |
4.58 |
7.23 |
11.63 |
12.43% |
57.49% |
69.95% |
-11.78% |
46.02% |
51.02% |
-22.86% |
67.31% |
61.46% |
12.69% |
11.76% |
10.45% |
資料來源:IBTS
圓剛(2417)
圓剛主要產品線分為三塊,電視卡佔總營收65%、實物投影機19%,網路視訊產品(安全監控)佔16%,電視卡可區分為桌上型電腦內建、外接,以及筆記型電腦內建式,目前桌上型電腦內建與外接式成長趨緩,圓剛出貨量持平或微幅成長,但在NB內建上具有想像空間,以目前NB搭載電視卡滲透率5%來看,由於微軟推出Vista強調家庭影音娛樂功能,未來滲透率呈逐年成長的趨勢。以日本為例,因為日本數位無線電是傳播推廣已經多年,日本桌上型電腦電視卡搭載率已經高達90%,反觀歐美DT搭載電視卡搭載率僅10%,未來還有成長空間。目前估計圓剛電視卡全球市佔率14%,2007年在NB內建電視卡出貨量保守預估YoY+60%,整體電視卡營收YoY+30%。
由於圓剛主力產品電視卡商機具想像空間,切割實物投影機,網路視訊產品(安全監控)事業部,有助專注本業,加上實物投影機商機可期,IBTS預估圓剛2007年營收40.75億元,YoY+32.39%,稅後盈餘79.15億元,YoY+42.54%,EPS
4.19元。
營運預估表 單位:百萬元/元
營收/YoY% |
毛利/YoY% |
稅後獲利/YoY% |
EPS(元)/毛利率(%) |
2005 |
2006 |
2007(f) |
2005 |
2006 |
2007(f) |
2005 |
2006 |
2007(f) |
2005 |
2006 |
2007(f) |
2,631 |
3,064 |
4,075 |
2,631 |
3,064 |
4,075 |
460 |
542 |
751 |
3.28 |
3.05 |
4.19 |
4.94% |
16.47% |
32.98% |
13.68% |
14.56% |
32.01% |
3.53% |
15.99% |
42.54% |
40.83% |
40.16% |
39.87% |
資料來源:IBTS
昆盈(2365)
影像產品為最具成長空間的產品線,2006年出貨量為470萬台,YoY+140%;其中外接式Web
Cam為270萬台,NB內建照相模組為200萬台。07年外接式Web
Cam新增微軟OEM訂單,預估整體出貨量為400萬台(YoY+43%);其中OBM與OEM為65:35。07年全球NB內建照相模組比率將由10%提升至25%,整體市場出貨量可達2,300萬台(YoY+183%);預估昆盈內建式出貨600萬台(YoY+200%)。
預估2007年營收131.91億元,YoY+1.3%,但由於品牌比重增加,毛利率大幅提昇,因此稅後獲利估計為12.19億元,YoY+45.51%,成長力道驚人,EPS
5.01元,建議區間操作,操作區間9X-12X。
營運預估表 單位:百萬元/元
營收/YoY% |
毛利/YoY% |
稅後獲利/YoY% |
EPS(元)/毛利率(%) |
2005 |
2006 |
2007(f) |
2005 |
2006 |
2007(f) |
2005 |
2006 |
2007(f) |
2005 |
2006 |
2007(f) |
11,821 |
13,021 |
13,191 |
2,321 |
2,515 |
2,880 |
690 |
838 |
1,219 |
2.98 |
3.51 |
5.01 |
0.11% |
10.15% |
1.30% |
11.32% |
8.36% |
14.53% |
12.76% |
21.43% |
45.51% |
19.63% |
19.31% |
21.84% |
資料來源:IBTS
超眾(6230)
超眾NB熱導管自給率90%,近期又獨立研發複合式熱導管,散熱效率增加近一倍,提升了超眾在NB散熱模組市場的競爭力。
超眾1Q07 NB散熱模組的出貨量是514萬套,DT散熱模組出貨量150萬套,05/2007
NB的散熱模組出貨量230萬套,DT的散熱模組出貨量65萬套,以05/2007的出貨量計算,是處於產能滿載的狀況,因此規劃中的昆山二廠的新產能,預期3Q07將可完全開出,產能將可增加100萬套/月,可配合上旺季的需求。
IBTS預估超眾2007年營收38.82億元,YoY+42.54%,稅後淨利2.92億元,YoY+133.44% ,稅後EPS 3.73元。
營運預估表 單位:百萬元/元
營收/YoY% |
毛利/YoY% |
稅後獲利/YoY% |
EPS(元)/毛利率(%) |
2005 |
2006 |
2007(f) |
2005 |
2006 |
2007(f) |
2005 |
2006 |
2007(f) |
2005 |
2006 |
2007(f) |
3,198 |
2,724 |
3,883 |
448 |
212 |
744 |
215 |
125 |
292 |
3.13 |
1.59 |
3.73 |
-5.84% |
-14.82% |
42.54% |
-31.25% |
-52.71% |
251.44% |
-22.13% |
-41.74% |
133.44% |
14.00% |
7.77% |
19.16% |
資料來源:IBTS
松翰(5471)
松翰因掌握到日本前四大NB廠中兩大公司內建NB-Cam訂單,03/2007將開始出貨,2Q07將出貨量將更大。2006年松翰PC/NB
Cam出貨約21M(2005年為9M),預計2007年將成長至34M顆,其中主要成長來自NB-Cam
內建產品為主,IBTS預估2007年整體多媒體營收YoY+58%(2006年營收為8.13億元)。
2H07推出USB1.1/2.0無線滑鼠及鍵盤MCU產品其客戶主要為羅技、昆盈等公司,預計2007年也將會出現較大幅度的成長,整體MCU2007年將有機會成長28%(2006年營收為5.88億元)。
IBTS預估松翰2007年營收36.31億元,YoY+29.49%,預估毛利率44%,毛利為億15.98億元,預估費用為4.7億元,業外收入為0.42億元,稅前淨利為11.7億元,由於松翰每季均有退稅優惠,加上2007年推出多款新產品,因此仍保有租稅優惠,故稅後淨利預估為12.05億元,以目前股本15.07億元計算,稅後EPS為8元。
營運預估表 單位:百萬元/元
營收/YoY% |
毛利/YoY% |
稅後獲利/YoY% |
EPS(元)/毛利率(%) |
2005 |
2006 |
2007(f) |
2005 |
2006 |
2007(f) |
2005 |
2006 |
2007(f) |
2005 |
2006 |
2007(f) |
1,975 |
2,804 |
3,631 |
951 |
1,208 |
1,598 |
600 |
855 |
1,205 |
4.26 |
4.81 |
8.00 |
8.39% |
41.97% |
29.49% |
9.56% |
27.02% |
32.28% |
10.09% |
42.50% |
40.94% |
48.15% |
43.08% |
44.01% |
資料來源:IBTS