NB產業概況產業概況

一、NB成長率優於整體PC產業-NB滲透率持續向上

NB成長率優於整體PC產業

1.NB成長率自2000年後超越DT，成長速度驚人，年複合成長率(CAGR)高達20.78%。

2.預估2007-2009年仍可維持20%以上的成長率。相較PC整體產業在YoY+10%左右震盪，NB仍是值得注意的產業。

PC出貨成長率與分類成長率:

資料來源:IDC,IBTS整理預估

NB滲透率逐年提升

由於消費者使用習慣的改變，筆記型電腦(NB)滲透率逐年上升，筆記型電腦逐漸取代桌上型電腦(DT)，預期美國對筆記型電腦的需求會在2008年超過桌上型電腦，全球市場筆記型電腦需求超過桌上型電腦的時間將落在2010年。

NBDTＮB滲透率預估表:

資料來源:IDC、IBTS整理預估

二、NB逐漸取代DT的原因

1.NB與DT價格差距縮小

NB與DT同規格價差約在30% ，價格差距只在7000元，若DT液晶螢幕選擇19 or 22w ，甚至解析度較好的規格，在價格上與NB相差更縮小到13-17% 。入門機種的價格更差距已經縮小到只有10-12%，價差才3000元左右，已經不會帶給消費者價差上的壓力，與過去動輒價格差距在萬元以上的時代不可同日而語。所以以文書處理為主要使用習慣的消費者，當然會選擇體積較小，攜帶方便的NB。

資料來源:IDC、IBTS整理預估

2.無線網路的頻寬及傳輸距離的演進

3. 方便性與效能已經取得平衡

a.散熱:

CPU的熱導化，與雙核心技術解決了NB散熱不良的問題，NB散熱模組中的熱導管從溝槽式發展到燒結式，再到近期的複合式與超導式，散熱效能都增加了1/3以上。

b.電源供應:

CPU效能的提升，運算速度加快，NB型CPU受到電源供應不足的影響大幅減。

c.電池續航力:

電池技術與節能軟體的進步，解決待機時間不夠長的困擾。

三、NB需求的雙引擎-歐美先進國家與新興市場

NB需求的雙引擎(1)

NB NB歐美出貨量佔多數 歐美出貨量佔多數，新興市場成長快速

NB出貨仍以歐美為主要市場，估計2007年仍維持在六成之上，在歐美經濟尚無衰退的疑慮下，需求年成長仍維持在高檔。新興國家在經濟及教育需求的崛起下，對於PC需求逐漸成長，NB需求也隨之而起。

資料來源：IDC,IBTS整理預估

NB需求的雙引擎(2)

下一個具成長性的市場 下一個具成長性的市場-新興市場

四、NB未來的趨勢轉變

兩極化趨勢的發展

Low-end:

‧低價電腦：OLPC, Classmate PC

High-End:

‧LED Backlight Application

‧Wide-Screen

‧新世代軟硬體帶來的影響

‧ＭediaCenter PC的成長

低價電腦：OLPC, Classmate PC

繼Dell、MIT(AMD)之後，Intel正式宣佈投入低價PC

亞洲甚至南美、非洲等皆是一個還未崛起的巨大市場──在那裏有許多人至今還沒有購買過第一台個人電腦。Intel發展更廉價、設計更精簡的處理器，將成為促進海外市場發展的利器──而實際上，英特爾已經看到一個可能不久將有超過1.3億人準備購買新電腦的市場，一個剛剛才擁有購買電腦能力的總人口數。

Intel:這1.3億人絕大多數將購買筆記型電腦。(當然其中有個重點是非常重要的，使用習慣是被教育的。)

意欲打破電腦只能普及在開發中、已開發中國家的不成文規定。諸如MIT的OLPC、英特爾的Classmate PC、微軟FlexGo計畫、AMD 50X15、威盛PC-1及黃羊川全民電腦等計畫，都是以此概念出發。這些廠商希望在新興國家推出超低價電腦，創造個人電腦下一個10億台的銷售量。

主要低價電腦方案規格與價格列表：

資料來源：IBTS整理

LED Backlight

7吋以上面板應用LED滲透率

資料來源：CMO、LPL;IBTS整理

LED與CCFL的價格倍數趨勢:

由於LED應用在NB背光源具有薄型、省電等特點，因此，繼日系品牌業者Sony已搶先導入外，台系NB廠華碩亦跟進推出LED NB，美系NB品牌大廠亦不甘示弱，除蘋果確定揮軍該市場，預計2007年下半推出13.3吋及15.4吋LED NB，惠普也共襄盛舉，預計第3季推出12.1吋LED NB，加上市場傳出Acer、戴爾亦對LED NB興趣盎然，LED NB市場競賽將逐漸白熱化。

儘管LED屏筆記本市場愈益發燒，然而LED要大量取代CCFL應用在大尺寸面板，仍需要一段時間，主因在於LED目前在亮度、效能及成本上，仍無法追得上CCFL，且LED筆記本在整個供應鏈也有一定難度尚待克服，至少在2007年是無法成為市場主流，估計至少要等到2H08之後，LED BLU價格約為CCFL的1.2倍左右，才有機會加速取代。

寬螢幕的流行

在NB電腦的應用上，全球主要NB電腦製造商都已經採用寬螢幕面板。4Q06寬螢幕面板占整體出貨比重達81%，寬螢幕的產值占整體產值比重達82%。對於使用者的方便性來說，寬螢幕NB電腦可以一次並列觀看兩份文件，而不會有可視範圍受限的問題，並剛好可以觀看16:9的DVD影片，也符合未來數位傳輸16:9的寬螢幕規格。

資料來源:ASUS

新世代軟硬體平台帶來的影響(1)

Santa Rosa與WiMAX-Intel High-End產品未來的策略

Intel已經於05/2007推出新的Santa Rosa平台，預期NB電腦2H07使用Santa Rosa的滲透率可達三成，2H08趨近100%，Santa Rosa平台的特色在於配備了一顆新型的Merom處理器、802.11n無線技術、整合型繪圖晶片，以及英特爾最新的Turbo記憶體（將加快開機速度並提高電源使用效益）。

另一款Montevina筆記型電腦平台則將隨後於2008年問世；該平台將配備一顆45nm的雙核心處理器，值得一提的還包括它可能將支援混合型的無線技術──包括標準Wi-Fi以及和較新一代的WiMAX兩種無線上網功能，將有效推動WiMAX在無線技術中取得領導地位。

新世代軟硬體平台帶來的影響(2)

Santa Rosa與Vista帶動Flash需求

‧Ｖista為了加強開機速度，與加強省電，因此應用了NAND Flash作為開機硬體，以下為兩種解決方案:

Ready Drive方案：

除CPU+晶片組+無線網路之外，代號「Robson」的NAND快閃記憶體模組，也將以mini PCI-E介面附加模組的方式加入，直接連到北橋晶片上。它除了作為系統記憶體與硬碟之間的緩衝，加快系統效能並節省硬碟電耗，也可能會將部份作業系統檔放在上面，以達成類似PDA裝置的快速開機。Intel官方預定的「Robson」容量是256MB，但屆時上到1GB、2GB也不無可能，未來進一步帶動Flash的需求，相關模組廠商值得期待。

另外硬體廠商將推出Ready drive hybrid HDD，既是硬碟加入NAND Flash，提供輔助快取記憶體來降低系統存取硬碟的需求。

Ready Boost方案：

Ready Boost是以各式各樣的可攜式媒體來作為系統的快取，因為以隨身碟來說，存取的效能都大於硬碟，藉由這樣的特性來提升系統本身的效能，支援的裝置包含USB 隨身碟、SD 記憶卡、CF 記憶卡、內接的PCI 高速記憶卡。

新世代軟硬體平台帶來的影響(3)

Vista帶動DRAM需求

雖然因為大部分軟體尚未與Vista相容，造成搭載Vista銷售的NB數量未明顯成長，但是2Q07主流機種皆已經搭載512MB以上的DRAM，以備未來升級Vista時的需求。

雖然DRAM廠擴產過快造成DRAM價格大幅下滑，但刺激需求後，只要價格不要波動太快，模組廠商在有轉嫁能力的情況下是直接受惠者。

資料來源：IEK, Gartner

數位影音傳輸的衍生

ＭediaCenter PC的成長

資料來源:IDC,IBTS整理

消費者對數位影音需求帶動Media Center PC的需求量，此類桌上型與筆記型的電腦需求將同步成長，這也將帶動相關影音產品的需求，例如電視卡，HD/BD DVD Player，寬螢幕，無線網路(802.11n,WiMAX)，以及硬碟等。

五、NB品牌廠商的重新洗牌與台灣品牌的崛起

品牌廠商幾家歡樂幾家愁

Dell在歷經慘澹的2006年後，痛失整體PC品牌出貨與NB品牌出貨寶座，NB市場更是受到Acer的威脅，雖然1Q07的統計尚未出爐，但預估1Q07的NB銷售已被Acer超過。另外日系品牌的NEC市占率大幅滑落，被Gateway擠出前十名之外。

產業成長動能的變化，如NB取代DT、一般消費市場成長大於企業用戶、娛樂應用比重大於辦公室應用、主要市場從已開發國家轉換至開發中國家、以及不再追求效能提升等結構性變化，使得品牌廠商營運出現了不同的轉變，HP、Acer、Toshiba、Apple、以及華碩擁有較好的表現，主要原因就是因為策略上較注重消費性市場與NB市場，這也是未來PC發展的趨勢。

2006年NB前十大品牌市占率：

資料來源：IDC,IBTS整理

台灣品牌的崛起-宏碁，華碩

宏碁

宏碁在PC整體市場超越Lenovo後，在NB市場又有機會挑戰Dell，由於企圖想在美國市場有所作為，因此市場傳言可能併購Gateway(美國市場強、海外市場弱）。

HP在美控告侵權，企圖阻擾Acer在美國市場的發展，表示重視Acer在歐洲的崛起與美國市場的企圖心，Acer在通路市場與行銷策略的佈局得宜使得HP不敢掉以輕心。

策略上，宏碁目前主攻美國通路市場，企圖強化美國銷售排名，市調機構調查，宏碁美國1Q07市佔率由2006年4.8%一舉來到8.3%，排名更由之前的第七名一躍成為第四名，首度晉升全美前五大NB品牌。

華碩

NB銷售市占率擠進前十名，有逐步向上的趨勢，已經與Sony及富士通相去不遠。

華碩主要市場在亞洲，其中以大陸市場最有潛力，由於看好大陸市場對於PC需求的提升，未來華碩成長動能強勁，值得期待。

策略上，高階與低階電腦同步搶攻，07/2007推出Eee 低價NB，高階部分則為繼Sony之後第二家推出量產LED背光源NB的廠商。

華碩有機會NB市占率攀升至No. 6

華碩在大陸市場的知名度與市占率，只落後惠普不到四個百分點，且有持續向上攀升的趨勢，大陸經濟持續上升，有能力購買NB的人將持續增加，華碩在大中華的品牌銷售將值得期待，有機會一舉超過，Sony、富士通、與Apple。

大陸市場品牌NB銷售排行：unit in (%)　

資料來源：網站ZDC，IBTS整理

台灣NB組裝市占率維持高檔

台灣NB組裝廠2006年出貨已經佔全球的85%，台廠整體出貨市占率2007持續維持高檔，隨著市場的高成長動能下，台灣的品牌廠商與代工廠商，都將受惠，其中相關零組件廠商更是具有投資價值。

2007台廠NB出貨量預估表:

資料來源:IDC、IBTS整理預估

相關重點個股

華碩(2357):買進

華碩1Q07筆記型電腦(NB) 出貨量135萬台，YoY+45%，估計2007年出貨710萬台，YoY+50%，自有品牌和代工各為430萬和280萬台，OBM比重有逐年增加趨勢，2H07開始，受惠於Vista換機需求增溫，與Intel新款Santa Rosa平台發表後，將刺激市場NB需求。

推出EeePC，積極跨入低價PC市場：雖然短期對營收獲利皆貢獻有限，但長線趨勢處在領先者地位。

預估華碩2007年營收7995.13億元，YoY+42.71%，毛利率維持在9.85%，但高於2006年的9.8%，稅後純益261.11億元，YoY+38.85%，稅後EPS 7.66元，由於NB出貨的成長快速，以及新加入的PS3代工，使得整體獲利與營收大幅成長，加上自有品牌的經營下，毛利率維持在9%以上。建議買進，PER 14X。

營運預估表    單位：百萬元/元

資料來源：IBTS

創見(2451) ：買進

創見產品組合，DRAM產品佔營收38%，Flash產品佔58%，其他4%。未來Flash的應用擴散，將會使創見大幅成長，雖然Flash要取代硬碟因為價格上還太貴，還需要2到3年的時間才會成真，但長線值得期待。

2Q07 Santa Rosa推出，支援Vista的Robson平台需要Flash作為Ready Drive的基本配備，未來Santa Rosa將逐季擴大滲透率，以及NB銷售持續成長的雙重利多下，對於未來NandFlash Module的需求量一定會增加。

在NandFlash與DRAM需求持續向上的趨勢不變下，創見維持高成長的動能，且創見逐步擴大市占率，拓展大陸銷售，與海外銷售與品牌策略奏效，因此，IBTS預估預估2007年營收439億元，YoY+69.95%，稅後獲利39.89億元，YoY+80.65%，稅後EPS11.82元。不管是營收或獲利成長幅度十分驚人，因此給予買進建議，目標價PER 13X。

營運預估表    單位：百萬元/元

資料來源：IBTS

圓剛(2417)

圓剛主要產品線分為三塊，電視卡佔總營收65%、實物投影機19%，網路視訊產品（安全監控）佔16%，電視卡可區分為桌上型電腦內建、外接，以及筆記型電腦內建式，目前桌上型電腦內建與外接式成長趨緩，圓剛出貨量持平或微幅成長，但在NB內建上具有想像空間，以目前NB搭載電視卡滲透率5%來看，由於微軟推出Vista強調家庭影音娛樂功能，未來滲透率呈逐年成長的趨勢。以日本為例，因為日本數位無線電是傳播推廣已經多年，日本桌上型電腦電視卡搭載率已經高達90%，反觀歐美DT搭載電視卡搭載率僅10%，未來還有成長空間。目前估計圓剛電視卡全球市佔率14%，2007年在NB內建電視卡出貨量保守預估YoY+60%，整體電視卡營收YoY+30%。

由於圓剛主力產品電視卡商機具想像空間，切割實物投影機，網路視訊產品（安全監控）事業部，有助專注本業，加上實物投影機商機可期，IBTS預估圓剛2007年營收40.75億元，YoY+32.39%，稅後盈餘79.15億元，YoY+42.54%，EPS 4.19元。

營運預估表    單位：百萬元/元

資料來源：IBTS

昆盈(2365)

影像產品為最具成長空間的產品線，2006年出貨量為470萬台，YoY+140%；其中外接式Web Cam為270萬台，NB內建照相模組為200萬台。07年外接式Web Cam新增微軟OEM訂單，預估整體出貨量為400萬台（YoY+43%）；其中OBM與OEM為65:35。07年全球NB內建照相模組比率將由10%提升至25%，整體市場出貨量可達2,300萬台（YoY+183%）；預估昆盈內建式出貨600萬台（YoY+200%）。

預估2007年營收131.91億元，YoY+1.3%，但由於品牌比重增加，毛利率大幅提昇，因此稅後獲利估計為12.19億元，YoY+45.51%，成長力道驚人，EPS 5.01元，建議區間操作，操作區間9X-12X。

營運預估表    單位：百萬元/元

資料來源：IBTS

超眾(6230)

超眾NB熱導管自給率90%，近期又獨立研發複合式熱導管，散熱效率增加近一倍，提升了超眾在NB散熱模組市場的競爭力。

超眾1Q07 NB散熱模組的出貨量是514萬套，DT散熱模組出貨量150萬套，05/2007 NB的散熱模組出貨量230萬套，DT的散熱模組出貨量65萬套，以05/2007的出貨量計算，是處於產能滿載的狀況，因此規劃中的昆山二廠的新產能，預期3Q07將可完全開出，產能將可增加100萬套/月，可配合上旺季的需求。

IBTS預估超眾2007年營收38.82億元，YoY+42.54%，稅後淨利2.92億元，YoY+133.44% ，稅後EPS 3.73元。

營運預估表     單位：百萬元/元

資料來源：IBTS

松翰(5471)

松翰因掌握到日本前四大NB廠中兩大公司內建NB-Cam訂單，03/2007將開始出貨，2Q07將出貨量將更大。2006年松翰PC/NB Cam出貨約21M(2005年為9M)，預計2007年將成長至34M顆，其中主要成長來自NB-Cam 內建產品為主，IBTS預估2007年整體多媒體營收YoY+58%(2006年營收為8.13億元)。

2H07推出USB1.1/2.0無線滑鼠及鍵盤MCU產品其客戶主要為羅技、昆盈等公司，預計2007年也將會出現較大幅度的成長，整體MCU2007年將有機會成長28%(2006年營收為5.88億元)。

IBTS預估松翰2007年營收36.31億元，YoY+29.49%，預估毛利率44%，毛利為億15.98億元，預估費用為4.7億元，業外收入為0.42億元，稅前淨利為11.7億元，由於松翰每季均有退稅優惠，加上2007年推出多款新產品，因此仍保有租稅優惠，故稅後淨利預估為12.05億元，以目前股本15.07億元計算，稅後EPS為8元。

營運預估表    單位：百萬元/元

資料來源：IBTS