李存修．邱顯比教授
美國三月份所公告的二月份CPI數據3.4%，符合預期，二月份的PCE年增2.8%，也沒有surprise，就業市場維持穩健。FED主席鮑威爾表示美國經濟衰退的可能性不高。但因失業率從一月的3.7%上升至3.9%，市場預期Fed將自六月份起啟動降息循環。根據CME
FedWatch，Fed在6月12日降息的機率高達74%。Fed亦開始討論縮表，自2022年中以來，Fed資產負債規模已從9兆美元縮減至7.5兆美元，表示市場已有1.5兆美元被Fed收回。
在Fed不鷹也不鴿的態度下，股市在第一季中又再度衝高，日本因取消負利率政策，日經225指數迭創新高，全季上揚20.63%，領先其他市場，台灣的加權股價報酬指數季漲13.5%，但電子報酬指數第一季上揚19.57%，亦相當強勁。值得注意的是即使有碧桂園及萬科等大型建商發生債務危機，中國滬深300指數在第一季中仍然上揚3.1%。
美國DJIA、S&P 500、NASDAQ指數第一季分別上漲5.62%、10.16%及9.11%；MSCI世界指數(含息)季漲8.32%，略優於道瓊歐洲STOXX
50指數的8.18%。
雖然第一季全球股市的多頭氛圍也帶動了台股站上二萬點大關，但整體而言，240檔投資國內股市的基金平均季報酬12.34%仍然落後發行量加權股價指數的季報酬13.5%，落差1.16%，甚至低於48檔一般型ETF的平均季報酬13.21%，表現不能算好。表現最好的是中概股型基金(僅4檔)，平均季漲14.12%，其次依序為價值型季漲12.75%、一般股票型12.41%、科技類12.12%、中小型的12.11%、上櫃股票型的11.26%。整體超越大盤的基金僅佔40%，科技類基金獨占鰲頭的現象似乎暫時休息。
跨國投資的股票型基金794檔在第一季中繳出7.72%的平均季報酬，除了反向型ETF外，各區域或單一國家平均有正的季報酬。以全部幣別(以下同)來看，美國及日本基金分別以17.05%和15.20%的季報酬囊括前二名，其餘依序為歐洲區域型季漲10.67%、全球一般股票型季漲10.14%、區域型一般型ETF季漲8.99%、亞洲區域型季漲7.55%。日本一般型ETF以19.67%，居各類型之冠。
投資國內的債券股票平衡型基金(24檔)平均季漲9.49%，略優於跨國投資的全球債券股票平衡型(平均季漲8.16%)，亞洲區域型以6.54%的季報酬居第三，多重資產型(631檔)平均季漲5.30%。18檔中國大陸的債券股票平衡型基金第一季繳出了4.23%的報酬率，相較於過去二、三年，表現也不俗。
由於降息的預期一直向後延，債券型基金缺乏漲價的動力，尤其投資等級債，表現最好的僅亞洲新興市場的季漲2.61%，其次為全球新興市場的季報酬率2.36%，目標到期型以些微落差2.34%居第三。非投資等級債表現較好，反映出經濟景氣的穩健，亞洲區域型非投資等級債(69檔)平均季漲5.05%，表現最佳，中國大陸亦有3.80%的季績效，新興市場非投資等級債(89檔)平均季漲3.39%，一般債券型ETF僅2.94%的平均季報酬，反向型債券ETF反而有5.20%的季報酬。
組合型基金也是國內優於跨國，國內組合型(僅1檔)季漲11.16%、跨國其他組合平均季漲10.72%、跨國一般股票組合型季漲9.88%、新興市場股票組合型平均季漲5.54%、跨國平衡組合型季漲5.25%。68檔不動產證券化型基金平均季報酬-0.06%，原地踏步。
作者為台大財經金融系教授
