國泰大中華基金三月份經理人報告

3月份全球股市仍受到俄烏戰爭、 通貨膨脹、 以及美國即將啟動的升息循環影 響， 主要指數在3月上旬表現不佳， 不過美國聯準會於3/17決議升息一碼， 並且預 期於2022年底之前再升息6次， 股市投資人抱以熱烈掌聲， 似乎反應升息的不確定 因素告終， 市場對於短期利率的預期已與聯準會同步， 因此科技股與成長股帶領全 球股市出現反彈走勢， 以美股來看， Nasdaq指數在FED會議開始之後到3月底反彈 了約5.8%， 整體3月上漲3.4%， 漲幅高於道瓊工業指數的2.3%；台股3月最終收漲 44點， 收在17,693.47點， 櫃買指數3月也上揚2.25點， 收217.06點。 展望4月， 由 於戰爭造成糧食、 金屬及能源價格的上升， 恐持續推高全球通膨， 並且即使戰爭結 束， 土地、 工廠及人員的流失， 加上各國對俄羅斯的能源制裁無法立刻復原， 可能 使得通膨升高的時間較市場預期更久；而美國聯準會為了壓抑通膨可能會採取更應 派的做法， 使得投資人將再度重新調整殖利率預期， 以及重新計算市場合理評價， 將讓股市不容易有持續的上漲走勢。 在產業基本面部分， 中國手機出貨量2月較去 年同期下滑近32%， 且1-2月累積出貨量也較去年同期下滑22.6%， 推測主要由於 缺乏新機以及令消費者驚艷的功能， 在個人電腦方面， 由於低階的chrome book 出貨量持續下降， 雖然商用筆電銷售穩健， 但總量仍受到影響， 從第二季記憶體價 格由上漲修正至下跌5%可以得到應證， 加上TV出貨量於2021Q4就開始下滑， 相 關零組件廠商面臨季節性的庫存調整；所幸雲端伺服器需求仍強， 帶動高階半導體 需求， 電動車滲透率持續上升， 也支撐住車用電子零組件的需求， 因此預估晶圓代 工龍頭業績仍有望維持強勁。

在非電子產業方面， 雖然金屬原物料價格受到戰爭影響上揚， 有利 於終端產品價格的上漲， 不過大宗的鋼鐵產品仍面臨利差縮小的壓力， 獲利表現恐低於市場樂觀猜想， 水泥產業則是受制於大陸房市持續低迷 影響， 水泥價格下滑， 影響廠商營收及獲利表現， 唯有金融股受惠於利 率回升， 對於新錢投報率及放款利率都有正面影響， 雖然有認列少部分 俄國金融商品損失， 以及股市表現不佳使得處分利益下滑， 但本業獲利 回升仍可期待。

半導體產業受惠於AI應用帶來的高速運算需求， 以及物聯網的普及， 雖然面臨地緣政治風險升高， 不過台灣廠商有機會提高全球市佔率， 預 估2022年在晶圓代工、 封裝載板產業仍將維持供不應求的局面；智慧型 手機短期出現銷售疲軟的現象， 個人電腦也面臨調整， 不過在雲端伺服 器及資料中心方面， 全球主要雲端服務廠商在影音串流的強勁需求， 及 企業用戶提高雲端資料庫使用率的帶動， 預估2022年持續成長10%以上， 對於相關供應鏈如晶片、 系統組裝及記憶體需求皆有提升；另外， 觀察 到2021年全球IoT產業出現強勁成長， 使得客製化晶片需求顯著提升， 台灣的ASIC產業與晶圓代工廠商長期緊密配合， 2022年市占率有望持續 成長。 受到汽車電子化程度提高， 以及電動車/自駕車的滲透率提升， 車 用電子目前需求仍強勁， 相關供應鏈成為產業配置的另一個標的。 基金 投資標的著眼長期鎖定在全球競爭力領先的公司， 為來將更著重於雲端 伺服器、 新能源車及自駕車衍生出來的商機。