國泰亞洲非投資等級債券基金一月份經理人報告

中國防疫政策在2022年11月後出現重大轉變。根據中國國家衛 生健康委員會(國家衛健委)於2022/11/11發布的通知，由新一屆 中共中央政治局常委會出台防疫新規，以「優化調整」動態清零 政策，最大程度保護人民生命安全和身體健康，最大限度減少疫 情對經濟社會發展的影響，並進一步放寬入境防疫要求，值得一 提的是該政策為政治局常委會作出的首批重大決策之一。國家衛 健委表示，新規將取消入境航班熔斷機制並對入境人員，將「7天 集中隔離+3天居家健康監測」調整為「5天集中隔離+3天居家隔 離」，並將登機前48小時內2次核酸檢測陰性證明調整為登機前 48小時內1次核酸檢測陰性證明。此外，在中國境內，需要進行 隔離和大規模核酸檢測的密切接觸者的範圍亦被縮小，將「7天集 中隔離+3天居家健康監測」管理措施調整為「5天集中隔離+3天 居家隔離」，另對於風險區域的劃定也進行了調整，將以單元、 樓棟而不是整個區為單位劃定高風險區，藉此放寬限制人員活動 的範圍。此外中國政府將在2023/01/08起實施「乙類乙管」的總 體方案，取消入境核酸檢測和集中隔離。入境中國旅客需在行前 48小時進行核酸檢測，結果陰性者可入境中國，無需向中國駐外 使領館申請健康碼，將結果填入海關健康申明卡。在中國當局逐 步放寬防疫措施的情況下，將有利中國經濟的托底及復甦。

中國房地產領域陸續有地方政府出台政策刺激買氣以及中國中 央政府官員如劉鶴持續喊話穩定樓市。此次刺激房市政策可回溯至 2022/11，包括：1.放鬆債券融資管道並支持民營企業債券融資 (包括房地產企業)、支持規模在2500億元並後續適當擴容，顯示政 策支持信號開始積極轉向“保主體”。2.放鬆預售資金管道、支持 優質房企開展保函置換預售監管資金的通知。3.金融16條，允許貸 款展期1年且保障銀行對此貸款不納入不良貸款計算。4.恢復股權 融資渠道支持民營房企股權融資，該政策超出投資團隊預期的到來， 大大拓寬房企融資管道。日後將允許未上市的房地產企業重組上市， 恢復已經上市房企的股權再融資。更重要的是該政策在嚴禁10多 年之後的再一次放開，顯示出政府試圖緩解房地產企業流動性的積 極態度。上述消息促使中國房地產債券價格快速回升後止穩，對於 體質好的企業亦有激勵的作用，將有利於債券價格的修復。非中國 部分，G7主要央行陸續對於激進升息導致經濟衰退表達擔憂並落 實在其升息的方向上，如RBA、RBNZ及BOC等等，其中BOC更是 在2023/1的利率決策中暗示未來幾個月將暫停升息。另Fed亦在 連續幾次75bps升息幅度後，終於在2022/12的會議上升息50bps， 後續的升息幅度及速度將會根據經濟數據而定。展望2023年，最 不確定性的風險仍是通膨能否如市場預期下滑並回到央行政策區間。 倘若通膨真如市場預期放緩並帶動Fed放緩升息步伐，配合亞洲區 較好的經濟基本面與展望，債券籌碼面可望從流出轉為流入，因此 基金仍將適度承受短期內價格的動盪，但對短期再融資壓力或是信 用体質偏弱又有難以承擔經濟下行風險的企業債券，仍會避開或伺 機減碼以應對經濟衰退風險的擔憂。