去年7月以來，美國製造業訂單增長快速下行，而庫存被動上升，製造業進入被動累庫週期。今年3月以來，美國製造商累積的中間品庫存已從2021年6月開始超過過去二十餘年間2倍標準差的位置明顯下行至均值附近，去庫壓力或將下降。從庫存週期的先行指標看，今年3季度美國製造商庫存有望見底，同時也帶動新興市場的出口動能。