國泰美國多重收益平衡基金一月份經理人報告

由於財報表現優於預期，以及強勁的經濟數據，標準普爾500 指數持續向上、10年期公債殖利率也因聯準派鷹派說法反彈。報告 期間美股SPX+1.59%，通訊類股(+4.84%)領漲，原材料類股(- 3.93%)走弱；美國公司債指數(LUACTRUU)-0.17%、利差收窄3.0 基點；美國非投資等級債指數(LHVLTRUU)-0.16%、利差擴張21.0 基點；美元指數升值+1.92%，美國10年期公債殖利率反彈3.33基點 至3.91%。

美國12月製造業PMI47.4，優於預期47.1，整體而言，新訂單 受12月季節性疲弱影響，新訂單相較上一期回落，整體製造業以消 化11月訂單為主，因此雇傭及生產有所改善，往未來看由於批發業 (除電子以外)庫存仍高，因此在去庫存上，製造業PMI偏向緩步改善 (非大幅改善)。美國12月非製造業PMI50.6，低於市場預期與前值 52.7。從內容來看：正面因素：商業活動改善、價格下滑。負面因 素：新訂單下滑、就業下滑。12月PMI疲軟主要由於就業下滑導致， 從11月的50.7下降至43.3，然無論是1)非農就業新增21.6萬，2)職 位空缺率維持5.3%不變，顯示勞動力市場狀況仍是相對樂觀。12月 美國總體通膨率和核心通膨率均高於預期。

聯準會出人意料的鴿派轉向推動公債殖利率大幅下滑，積極寬鬆 政策的前景推動股市大幅走高，我們認為股市可能已從超賣轉為超買， 主要由情緒風險推動，應持謹慎態度。目前市場仍預計今年將降息5-6 碼，只是調整首次降息時間點自3月往後延，目前3月降息機率已從 70%左右下滑至50%以下。我們認為，在金融環境寬鬆的情況下，聯 準會可能會維持利率政策的鷹派基調，將打壓市場情緒並引發回調。 經濟方面，當前市場預期為軟著陸，但某些領域顯示出放緩跡象，例 如低收入群體的可自由支配支出和信用卡債務上升，由於年初至今美 國經濟的韌性是由消費者支出推動的，因此我們對需求疲軟帶來的下 行風險保持謹慎，我們選擇低槓桿和具成長性的優質股票，以便在經 濟放緩時為我們的投資組合提供更多保護。債券部分，Fed升息末端通 常是投資債券的最佳時點：觀察聯準會過去升息循環結束後，通常為 美債利率的高點且後續利率明顯回落，加上景氣仍有衰退的風險，目 前過窄的信用利差不足以彌補景氣衰退的違約風險，因此維持投資等 級債券表現優於非投資等級債券的看法。下月關注重點：各主要央行 利率決策、主要國家和地區的就業、貿易&PMI資料。