國泰主順位資產抵押非投資等級債券基金七月份經理人報告

7月前半月由於降息預期增強且資金持續流入，經濟數據反映經濟成長正在放緩但仍強勁，市場表現強勁；然而下半月隨著科技股的財報不如預期，市場風險情緒逐漸回落，一系列疲軟的經濟數據也增加市場對經濟前景的擔憂，推動公債殖利率大幅下滑。報告期間美股SPX +1.13%，公用事業類股(+6.73%)領漲，通訊服務類股(-4.16%)走弱；美國公司債指數(LUACTRUU) +2.38%、利差縮窄1.0基點；美國非投資等級債指數(LHVLTRUU) +1.91%、利差擴張4.0基點；美元指數貶值1.67%，美國10年期公債殖利率下跌36.6基點至4.0296%。

經濟數據：由於6月招募人數減少，非農業就業數據令人失望。 7月經濟新增就業 11.4萬個，低於預期的17.5萬個和6月的17.9萬個。失業率繼上個月升至4%以上後飆升至4.3%，路透社調查的經濟學家的最高預期為4.2%。勞動參與率小超預期回升0.1%至62.7。 7月新增非農低預期雖然有颶風因素但實質明顯減緩。另一方面， ISM製造業調查就業分項指數從49.3大幅下降至43.4。衡量美國製造業景氣的整體指數從48.5和預期48.8跌至46.8。近期疲軟的數據引發衰退預期。目前市場猜測聯準會可能考慮提前降息50個基點，以推動降息進程，可能性為80%。

商品市場：報告期間油價較為疲弱，主要是由於對需求的擔憂。因為煉油廠運作數據顯示中國石油需求疲軟，今年上半年，中國的燃料進口量也下降11%，加上美國ISM製造業指數低於預期及初次請領失業金人數高於預期，市場認為經濟有衰退的疑慮，強化了整體需求疲軟的看法。然而，地緣政治看來令人不安可能支撐油價。以色列占領區戈蘭高地(Golan Heights)的足球場遭到火箭攻擊，而哈馬斯領導人伊斯梅爾˙ 哈尼亞在伊朗死於以色列飛彈襲擊，加劇了中東的緊張局勢，引發人們對中東衝突升級的擔憂。

由於7月底有較多發行人提前贖回，債券暨子基金投資比重略為下降至93%左右。目前投資檔數為250檔。以市價計，有擔保債券92.46%。目前持續將資金投入市場，拉高投資比重至95%左右。投資標的仍然著重於新發債市場，主因1. 新券表現優於指數； 2. 希望能調整投組配息，逐步增加票面利率較高的英鎊非投資等級債以及近期新發的歐元券。雖然股市下滑帶動風險性資產呈現震盪或拉回，然尚未看到信貸市場基本面的轉差，且近期初級市場強勁，低評級發行人也陸續在債券市場融資，因此我們對非投資等級債市場仍持較正向看法，考慮到近期市場恐慌情緒較高，選券可逐步轉移至中評級券次，若看到經濟前景轉差之信號，才考慮將現金比重拉高。