國泰10年期(以上)BBB美元息收公司債券基金六月份經理人報告

本月債券市場聚焦歐美央行利率決策會議、 通膨數據及經濟景氣前景預期。 歐美央行貨幣政策定調鷹派， FED主席表態控制通膨為首要目標並於六月FOMC會議升息3碼藉以向市場傳遞FED控制通膨的決心， 利率區間來到1.5-1.75%。 觀察利率點陣圖， 2022年委員中位數升至3.375%(前1.875%)， 顯示全年升息次數將有機會來到13碼。 歐洲央行方面：歐央總裁拉加德亦聲明、 ECB會議結果偏鷹，除了如市場預期的指出7月將升息1碼、 完全結束購債之外， 超出預期的是ECB暗示9月會議有升息2碼的空間（ 高於市場原先預期的1碼） ， 且暗示9月後會採取漸進但持續升息的路徑。 市場反應美歐央行鷹派態度及加速緊縮步調， 公債殖利率大幅走高， 美債Curve上移， 政策敏感的2年期美債殖利率上彈至3.456%、 10年美債殖利率彈至3.501%， 觸及近52週高點。 然大宗商品價格持續回落， 密大消費者信心的長期通膨預估也從14年高點回落， 緩減通膨飆升擔憂， 疊加主要央行收緊貨幣政策， 帶動景氣衰退的擔憂持續升溫。 風險趨避情緒支撐避險性資產走勢，美債殖利率高點回落， 收斂美債殖利率上彈幅度。 2年美債收於2.90％， 累積整月上彈約19bps； 10年美債收於2.93％， 累積整月小幅走低2.56bps。 殖利率曲線趨平， 2Y10Y利差當月收斂21.3bps。 信用市場方面， 6月FOMC會議結果加劇市場對景氣的擔憂， 帶動公司債利差普遍擴大， 整體美國投資級公司債信用利差擴大25.21 bps， 其中隨景氣展望惡化， 高評級標的表現較佳， A級以上利差收歛12~22 bps表現優於BBB的29 bps。 產業方面， 房貸利率持續上升、 消費者信心低檔， 購房需求疲弱拖累不動產債表現最差；原物料價格下跌則拖累能源、 材料債表現落後；表現較佳者為非必要性消費債， 但主因解封相關產業帶動， 另外則是具景氣防禦特性的公用債。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市：預料在FOMC會議前，市場將持續受到經濟數據公布、7月份升息預期及經濟前景預期干擾。在通膨於Q3觸頂的預期不變下，預期FED本次仍將維持較為積極的升息步調，根據CME FedWatch升息機率來看，聯準會7月升息2碼機率是百分之百，升息3碼機率逾8成，全年升息13碼的機率則逾9成。預料美債殖利率於Q3通膨達頂點前仍有上行空間，惟受景氣反轉預期升溫及通膨高點可期等預期將壓抑上揚空間，預料前高點3.50%附近有壓， 10年美債維持高檔震盪行情預估區間約2.8%-3.5%。在信用利差方面，市場擔憂的主要焦點已由通膨轉為景氣衰退，預計帶動信用債利差上升、及資金往高評級債靠攏。