柏瑞投信「洞悉特別股」報告：特別股浮現中長期投資甜蜜點

美國經濟有韌性、加上聯準會(Fed)暗示接下來將再升息2碼，美國公債殖利率呈現大幅上行，不過6月份整體特別股*仍受惠利差收斂而上漲。柏瑞投信表示，由於Fed再升息預期增溫，帶動特別股殖利率上揚至多年來高點，加上基本面無虞、價格仍具回升空間，特別股已浮現中長期投資甜蜜點。隨著投資人信心和展望回升，6月份特別股ETF亦出現資金流進趨勢。

柏瑞投信2023年6月「洞悉特別股」報告指出，美國強勁的勞動力市場和優於預期的經濟數據，加上Fed主席Powell近期談話暗示再升息，美國10年期公債殖利率於6月大幅上揚至3.83%，特別股殖利率6月底亦隨之上行至7.02%，大幅高於近5年均值，以特別股平均投資等級的信用評等而言，相當具有投資吸引力。

壓力測試全過關特別股股利發放應無虞

柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，根據7月中的聯邦利率期貨顯示，Fed下半年升息兩碼的機率為20%，逐漸朝點陣圖升息兩碼的方向靠近。Bloomberg分析師預估，美國10年期公債殖利率可能會因此往4.00%-4.25%區間移動，反映市場逐漸接受升息兩碼的概率。不過，特別股指數占比較高的金融業依然展現穩健的財務體質。

根據聯準會6月公布2023年銀行壓力測試結果顯示，全數23家受測銀行皆可承受得住嚴重的經濟衰退，在計入高達5410億美元的預估損失後，這些銀行仍能維持最低資本水準、同時繼續向消費者和企業提供貸款，且這些銀行在測試中的普通股一級資本比例最低仍有10.1%，亦遠高於監管要求的4.5%。

柏瑞投信表示，此結果反映美國大型銀行有足夠的資本抵禦嚴重的經濟衰退，也為這些銀行未來的股票回購和股息計劃鋪平道路，支付特別股股息的能力更應該不是問題。此外，Fed未來幾個月也將加強對地區性銀行的監管，以避免年初地區銀行危機再現。

另方面，根據Bloomberg統計，6月份共計有1檔特別股的信用評級被調升、6檔特別股的信用評級被調降，受到整體景氣降溫影響，信評被調降件數有所增加，所幸遭調降件數已較上月明顯下滑，整體特別股的平均信用評級仍維持投資等級，整體特別股的信用風險較低。至於整體特別股市場的淨供給則增加，指數總成分檔數由200檔增加至204檔。

柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人馬治雲指出，特別股投資團隊持續尋求較佳風險調整後的報酬潛力，採行槓鈴策略(Barbell)以平衡風險，先前已逢震盪加碼跌深的較高票息、較低存續期間的特別股，短期內配置應不會有太大變動。

此外，對整體風險仍維持謹慎立場，認為美元利率風險將逐漸緩和，存續期間(利率敏感度)操作的中期目標將朝向中性水準。至於經濟趨緩則會增加信用風險上升，短中期將以降低信用風險為主，惟本基金投組配置仍將視市況調整，且須留意特別股市場仍有波動可能。

*全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例，非本基金參考指標。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

表一、2023年6月「洞悉特別股」報告觀察面向之說明

資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2023/6。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

**特別股指數殖利率截至2023/6/30為7.02%，非基金報酬率及配息率。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

《註》

柏瑞投信於2017年1月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金-柏瑞特別股息收益基金（本基金配息來源可能為本金），開啟國內特別股投資風潮，該基金在境內特別股基金市場具領先地位，規模達338億元***。本基金榮獲2018年《財資》雜誌「Editors’ Triple Star」以及2019年《金彝獎》「團體獎-傑出金融創新獎」****肯定。

2021年柏瑞投信以柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)參加第六屆BENCHMARK《指標》台灣基金獎的「最佳基金公司獎」評選，在「全球股票收益」類別贏得「傑出表現」的獎項，顯示投資團隊在此一類別所展現的全方位優越管理能力*****。

柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況，自2018年4月開始，每月發布「洞悉特別股」報告，從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況，並提出分析與建議。

***資料來源：投信投顧公會，截至2023/4/30。本文件所載基金規模可能隨市況變動，本公司將不另行通知。

****資料來源：財資雜誌，2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》，團體獎-傑出金融創新獎，2019/9。

*****資料來源：指標雜誌，2022/1。

 【以下為投資警語】

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本基金在配息政策上主要是運用所投資之特別股個股，在該公司約定條件下，所發放之現金股利，且該收入多數具有定期給付之特性。本基金之配息將視整體基金收益及淨資產價值之情形運作，此配息結果可能涉及本金。

基金之主要投資風險包括：類股過度集中風險及產業景氣循環風險、提前買回風險、無法按時收取股息之風險(如特別股或債券)、投資債券之固有風險(包括債券發行人違約之信用風險、利率變動等風險)、基金所投資地區政治、經濟變動風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動等風險。投資轉換公司債，除具債券固有風險外，其價格亦受股價之波動，基金持有此類債券亦包括非投資級或未具信評者。得投資於股票之基金者，亦得投資承銷股股票，承銷股票因初次上市，其風險包括發行公司之財務與經營風險、初次掛牌後價格變動與流動性風險。得投資於金融機構發行具損失吸收能力債券之基金，本公司以不超過淨資產價值30%之原則投資是類債券。該類債券發行條件除提供息收外，已先行約定觸及特定條件時，發行公司會啟動轉換成股票或不支付本金，因此此類標的之投資風險除了投資金融債固有之風險外，尚有債權轉換股權後價格波動風險、本金損失風險、債息止付風險及創新工具之流動性風險等，有關基金投資風險(含投資債券風險)之揭露請亦請詳見公開說明書。前述具損失吸收能力債券釋例請詳閱公開說明書。

本基金包含新臺幣、美元、人民幣、澳幣及南非幣計價級別，如投資人以其它非本基金計價幣別之貨幣換匯後投資本基金者，須自行承擔匯率變動之風險。此外，因投資人與銀行進行外匯交易有賣價與買價之差異，投資人進行換匯時須承擔買賣價差，此價差依各銀行報價而定。另投資人民幣計價級別受益權單位時，人民幣之匯率除受市場變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致其匯率波動幅度可能較大，影響投資人之投資效益。

另南非幣/澳幣一般被視為高波動/高風險貨幣，投資人應瞭解投資南非幣/澳幣計價級別所額外承擔之匯率風險。若投資人係以非南非幣/澳幣申購南非幣/澳幣計價受益權單位基金，須額外承擔因換匯所生之匯率波動風險，故本公司不鼓勵持有南非幣/澳幣以外之投資人因投機匯率變動目的而選擇南非幣/澳幣計價受益權單位。就南非幣/澳幣匯率過往歷史走勢觀之，南非幣/澳幣係屬波動度甚大之幣別。倘若南非幣/澳幣匯率短期內波動過鉅，將會明顯影響基金南非幣/澳幣計價受益權單位之每單位淨值。本基金投資不宜佔投資組合絕大部分，亦未必適合所有投資者；由於基金持有之貨幣部位未必與在資產上的部位配合，其績效可能因外匯匯率的走勢受極大影響。

以外幣(含人民幣)申購或贖回時，其匯率波動可能影響外幣(含人民幣)計價受益權單位之投資績效，因此經理公司得為此類投資人為外幣(含人民幣)避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣(含人民幣)計價受益權單位因單位價值下跌而遭受損失的風險降至最低，然而當外幣(含人民幣)相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。

投資遞延手續費N9類型及N類型級別受益權單位者，其手續費之收取將於買回時支付，且該費用將依持有期間而有所不同，其餘費用之計收與前收手續費類型完全相同，亦不加計分銷費用。

本公司及銷售機構備有公開說明書，歡迎索取，或投資人可經由下列網站查詢本基金公開說明書：

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