升息預期持續升溫 債券資產資金動能走緩

偏高的通膨數據持續拉高市場對聯準會升息的預期，美債殖利率走升，影響多數債券資產表現，但地緣政治緊張也使部分資金流向避險債券。根據美銀美林引述EPFR統計顯示，過去一周主要債市仍呈淨流出狀態，其中投資級債淨流出金額約為4千萬美元，為債市中流出幅度較和緩者。 

安聯投信表示，美國1月通膨數據高於市場預期，而優於市場預期的非農就業人數與薪資上升幅度也呼應了逐漸改善的就業市場，造成市場對聯準會貨幣緊縮的預期升溫。觀察市場情緒指標－美國10年期公債殖利率，過去一周內雖因烏克蘭與俄羅斯的緊張情勢趨使資金流入避險而被壓低，但單周仍走升3個基點，收於近期相對高點的1.94%，並使除較貼近股市的可轉債外，全球主要債券指數單周大多收黑。

安聯四季豐收債券組合基金(本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金) 經理人許家豪表示，自今年年初以來，原本已被市場在去年持續消化一段時間、甚至出現鈍化的升息議題，卻在包括最新通膨數據持續偏高、就業市場改善狀況良好的影響下，再次成為牽動全球投資市場的重要因子之一；而市場對聯準會升息步調與幅度的預期升溫，也使美國公債殖利率維持於高檔，壓抑市場風險情緒及相關資產表現。

許家豪表示，從近期聯準會會後訊息與官員相關談話來看，雖無明確透露今年的升息步調與幅度，但通膨壓力勢將迫使其態度更加鷹派。而隨著經濟回溫，加上供應鏈短缺問題短期難解、人力需求與薪資上調帶來的就業結構改變等因素，通膨數據恐難大幅走低，於上半年可能持續偏高。由於通膨數據後續的變化與回落速度將影響聯準會利率政策的步調，後續仍應持續關注。

回到基本面，許家豪表示，去年12月份全球採購經理人指數持平在 54.2 ，其中已開發市場為56.6 ，新興市場則由前月的 51.2 略升至 51.7。根據國際貨幣基金IMF的預估，雖受到基期因素與疫情反覆的干擾，2022年全球經濟成長率將較2021的5.9%降至4.9%，但仍高於疫情前10年的平均水平2.0%，全球經濟整體仍呈溫和擴張態勢。

許家豪指出， 在經濟持續擴張與景氣復甦下，主要企業基本面的前景正向，獲利普遍提升、帳上現金充足，債務增長和槓桿率則持續下降，整體體質持續改善，中期而言相關企業信用債違約率可望處於相對低檔，2022年信用風險相對可控。

在債市的投資部分，許家豪指出，雖因聯準會緊縮政策預期為近期金融市場帶來波動，但中期而言，因2022年全球經濟表現仍優於疫情前水準、加上企業獲利與營收能力提升、信用基本穩健，信用債的投資價值也在市場修正後逐漸浮現，建議此時投資仍可聚焦於具高息的信用債券，除透過息收累積報酬，也提升後市潛在的資本利得空間。

債券基金資金流向

資料來源：美銀美林、EPFR截至2022/2/9單位：億美元