全球第10大EMS廠

1. 環電目前為全球第10大EMS廠。
2. 2000年下半年：(1)預期商用PC市場在Windows 2000修正版的推出後，需求有機會出現反彈；(2)Intel宣佈6月底CPU供貨將舒緩；(3)SIS宣佈下半年晶片組供貨將趨正常；(4)南崗4廠已進入投產階段等因素下，營收將有機會再創歷史新高水準。
3. 2000年研究員預估營收為422.69億，EPS為3.84元。
4. 投資建議：70~88元區間操作。

• 全球電子產品主要銷售廠商，為了降低成本及營運風險，將製造及後勤支援服務，委由EMS廠商代工處理的趨勢逐漸形成，預估1999~2003年EMS產業規模的年複合成長率可達20%。

• 環電於1998年2月由日月光集團取得經營權後，即以成為EMS的一級廠商為目標，目前已成為全球第10大廠。

• IBM佔環電銷售比重近70%，為影響業績最直接且關鍵的代工客戶。環電與IBM間的代工產品主要以商用主機板及系統產品代工業務為主。

• 至2000年下半年南崗4廠可加入生產行列，廠房可使用面積是現有台灣廠的1.3倍，是2000年下半年及2001年業績爆發點的所在。

• 2000年第1季公司的營收為87.24億，成長33%，稅前淨利為4.43億，成長25%，EPS為0.67元，達成率21.85%。

• 研究員預估2000年環電的營收為422.69億，稅前淨利26.23億，EPS為3.84元。

註：資料來源：TEJ，寶來證券整理。

一. EMS產業未來的成長性 　

所謂專業電子製造服務業(簡稱EMS產業)是電子產品主要開發製造廠商為了降低成本及卸下生產線的營運風險，將製造及後勤支援服務委由EMS廠商處理，本身致力於行銷、產品設計、品牌及市場定位的經營等，而EMS廠商以接國外OEM訂單為主，不負責設計，也無自有品牌，稱之。　

EMS產業有幾項特性:

1. 少量多樣:廠商代工的產品範圍很廣，包括網路通訊、電子周邊、主機板、筆記型電腦、行動電話、醫療儀器等等。

2. 大者恆大:以往EMS產業廠商家數眾多，競爭激烈，不過近年來隨著大廠對於彈性化生產、快速回應需求、提昇管理效率、並增加產品周轉次數的嚴格要求，使一般傳統小廠漸漸無法跟上客戶的要求而關閉，存活的廠商以購併活動強化本身全球的產銷機能，擴大經濟規模，最後形成大者恆大產業集中度高的型態。

3. 全球運籌佈局:為了因應產業趨勢及客戶需求，EMS廠商除了製造外，多積極建立海外生產據點、海外發貨倉庫及維修中心，以強化及時供貨與快速反應的能力，並提供大廠後段配銷、售後服務等後段價值鏈的運籌服務。 　

預期隨著電子產品價格不斷下滑及產品生命周期越來越短的特性，將使大廠將產品委外製造，本身將資源放在強化核心競爭力的趨勢將更明顯，大廠與EMS廠商間也可以發輝專業分工的優點，互助互利。以IDC所預估，未來全球電子產品的市場規模將持續成長(見表1) ，再加上大廠委外製造的趨勢，EMS產業規模的年複合成長率可達20%(見表2) 。　

表一 1998~2003年全球電子產品市場規模統計

註1: 資料來源：IDC，1999/10。
註2: 單位：10億美元。　

表二 1998~2003年全球專業代工市場規模區域別統計

註1: 資料來源：Technology Forecasters，1999/10。
註2: 單位：10億美元。　

二. 全球EMS廠的營運狀況　

全球主要EMS大廠近年來營業額成長表現亮麗，包括Solectron、SCI、Flextronics、Celestica、Jabil、Sanmina、C-MAC等EMS大廠在全球的合計市場佔有率均不斷提高，產業朝集中化發展。　

表三是全球前4大EMS大廠近期的營運狀況。根據該表可發現，這4家EMS大廠代工生產產品的主力雖有差異，但受惠於整體產業市場規模成長與廠商本身享受規模經濟的效益下，近5年營收的複合成長率高產業平均水準20%以上，同時獲利的成長更遠高於營收，表現相當優異。　

表三 全球前4大EMS廠商的營運狀況

註:單位:百萬美元　

產品項目及代工客戶

1. 環電於1998年2月由日月光集團取得經營權後，即以成為電子製造服務領域的一級廠商為目標，至2000年環電已成為全球第10大的EMS廠，專業代工領域涵蓋4C產業。　

   目前環電的產品項目及代工客戶狀況見表4，其中IBM佔營收比重近70%，是影響公司業績表現最直接且關鍵的代工客戶。環電與IBM間的代工產品主要以商用主機板及系統產品代工業務為主。　

   通訊產品的毛利高且成長空間大，因此公司將逐漸提高通訊產品的比重。目前Lucent是公司開發的重點客戶，以發展無線區域網路卡為主，預期這部分的營收的比重將由1999年的5%提高至10%。　

   表四 環電主要產品項目與代工客戶

   產品	產品	營收	比重	毛利率	主要代工客戶
   分類	細項	1999年	2000/Q1
   零件類	厚膜電路與構裝	7.99%	7.03%	25~30%	Nortel
   	厚膜電阻				Medisense
   	高頻電子
   	汽車與電力電子				Ford
   組件類	主機板	54.53%	49.73%	10~13%	IBM、NJRC
   	SMT電路板組裝
   	無線區域網路卡				Lucent
   	傳真機控制卡
   系統類	Desktop PC	29.92%	39.10%	6~8%	IBM
   	PC Server
   	Portable Computer
   	無線橋接器

2. 產能及生產基地的規劃：

   全球運籌佈局是EMS廠成功與否的關鍵。環電目前自有生產基地除了台灣廠外，還包括海外墨西哥廠、英國廠等，另外尚有大陸外包廠及日本合資廠可供應生產配置(見表5)。2000年初公司自有31條SMT線，再加上大陸外包廠的2條SMT線、日本合資廠4條線等。預計至2000年下半年南崗4廠可加入生產行列，該廠預定於7月15日開始裝設生產線，廠房可使用面績是現有台灣廠的1.3倍，是公司2000年下半年及2001年業績爆發點的所在。2001年將至大陸擴廠，並且不排除以收購的方式擴充環電的生產規模。除生產基地外，環電目前也在北美、日本、英國等地設有銷售服務據點。　

   表五 環電自有生產基地及產能狀況

   環電	自有廠房	台灣	墨西哥	英國
   2000年初	SMT線	24條	6條	1條
   	使用面積	27萬平方尺	19.2萬平方尺	3.2萬平方尺
   擴廠計劃	SMT線	50條	2條	0條
   	使用面積	35萬平方尺

三 . 環電2000年的營運狀況

環電2000年的財測目標營收368.75億，稅前淨利20.27億，EPS為3.04元。以第1季的營收為87.24億，成長33%，稅前淨利為4.43億，成長25%，EPS為0.67元(以57.03億股本計算) ，達成率21.85%。　

根據IDC的預估，2000年第1季全球PC銷售量為3035.6萬台，成長20%，其中家用PC市場是成長的主因，但就企業市場而言，因企業削減支出及對Y2K的疑慮，使商用電腦市場需求疲軟，銷售量衰退。第2季全球PC銷售量將達3030萬台，成長15.2%，其中家用市場仍較企業市場需求強勁，尤其亞洲家用PC市場將增加近50%。預期至2000年下半年，商用PC市場在Windows 2000修正板的推出後，需求可出現反彈，恢復到正常的採購率。　

以全球大廠2000年第1季PC的銷售量來看， HP成長59.9%及Dell成長29.3%最大，IBM及NEC則分別衰退15.7%及9.3%。　

環電第1季雖然營收成長33%，表現不錯，但是該結果是受到商用電腦市場需求疲弱及IBM銷售量衰退的影響。　

第2季商用電腦市場需求及IBM銷售量預期仍無起色，不過環電爭取到IBM原來在宏碁下單生產的消費型PC電腦的挹注，使第二季整體營收預估高於第1季。

2000年下半年包括(1)預期商用PC市場在Windows 2000修正版的推出後，需求有機會出現反彈；(2)Intel宣佈6月底CPU供貨將舒緩；(3)SIS宣佈下半年晶片組供貨將趨正常；(4)南崗4廠已進入投產階段等因素下，營收將有機會再創歷史新高水準。

四. 預估

預估2000年環電的營收為422.69億，稅前淨利26.23億，EPS為3.84元，其單季狀況見表6。　

表六 2000年環電單季獲利狀況預估

單位：百萬元，元。　

環電致力於成為EMS產業的一級廠商，1999年的業績表現優於產業平均水準。2000年在南崗4廠進入投產階段，再加上產業旺季的來臨，可望讓業績更上一層樓，研究員預估2000年EPS為3.84元，投資建議為區間操作。