國泰亞洲非投資等級債券基金四月份經理人報告

4月整月美國公債殖利率小幅下行、主要受到市場不斷 re-priced美國聯準會在下半年升降息的預期以及美國區域型 銀行危機蔓延引發對公債的避險需求。然而，美國經濟數據 的表現仍具有韌性，從3月PCE數據來看顯示美國通膨仍然堅 挺且具有一定的僵固性，經濟數據的表現讓Fed在升降息的 考量中更顯得騎虎難下。5月會議即將展開，市場關注的不但 是是否升息25bps，更是要從Powell的會後記者會來找尋6月 是否再度升息25bps以及下半年是否降息等線索，從3月Fed 所釋出的點陣圖來看是今年完全沒有降息的空間，然而期貨 市場卻隱含Fed將會在下半年降息且降息不只一次，這種完 全與點陣圖背道而馳的預期導致今年的交易難度提高許多。 此外，美國債務上限問題亦讓市場繃緊神經，由共和黨支持 的債務上限法案在眾議院獲得通過。該法案要求大幅削減政 府支出以換取債務上限提高1.5兆美元，然而由民主黨控制的 參議院通過該法案的概率極小。美國財政部部長耶倫表示若 國會無法提高債務上限，美國政府最快將在6月1日違約。按 照過往歷史數據來看，美國債務上限的爭論對於市場的影響 有限，然而此時正面臨貨幣政策不確定性極大的時期，任何 的事件都可能影發市場較大的波動。4月整月美國國債2年期、 5年期及10年期利率分別走低1.89、9.05和4.56bps至4.01%、 3.48%、3.42%。

中國房地產債4月大幅下挫，主因除獲利了結賣壓持續以 外，大連萬達因底下子公司上市延遲亦拖累了整體情緒。各 別企業方面，萬達集團底下珠海萬達的上市計劃失效，而標 普和惠譽將萬達商管列入負面評級觀察名單。龍湖據報正就 2024年1月到期的153億港元銀團貸款的部分再融資進行談 判，以計劃提前全額償還。Debtwire報導碧桂園收到了中債 增的擔保函，並將債券發行推遲到勞動節後。公司以28億人 民幣中標杭州地塊。瑞安發行44.01億人民幣的境內CMBS， 用於償還債務和一般營運資金。仁恒贖回了2023年4月23日 到期的3.3億美元債券，遠洋支付20.67億人民幣以償還4月 24日到期的境內債券。旭輝擬將今年5月29日到期的境內債 券的提前贖回付款推遲至2024年12月29日，但部分債券持 有人要求改進展期方案，包括加快還款、加入董事長擔保等。 基金操作方面，基金重點部位除中國房地產外，尚有印尼、 印度、菲律賓等針對大宗商品的曝險，因此經濟衰退升溫的 疑慮將會對歷時兩年的大宗商品行情帶來一定程度的下修壓 力，因此我們亦會關注全球主要國家如美國、中國及歐洲的 經濟數據，藉此判斷全球的經濟成長韌性，一旦經濟衰退的 可能性增加(美國區域型銀行的發展將是關注重點)，基金操 作亦將削減相關的債券部位藉此規避可能的跌價風險。