國泰15年期以上A等級醫療保健產業債券基金七月份經理人報告

上個月長天期美債利率主要受經濟數據、 通膨預期、 Fed 利率政策展望影響， 整體走勢延續6月FOMC會議後的格局， 在Fed、 ECB等多數全球央行快速升息下， 市場保守看待後 續景氣動能， 帶動長天期美債利率下行。 經濟數據方面， 7 月公布之消費、 投資、 製造業PMI、 第二季GDP等數據陸續 反應下滑的景氣動能， 帶動長天期美債利率下行；就業數據 則反應勞動市場依然緊俏， 雖然優於預期的就業數據公布帶 動長天期美債利率走高， 但往往又隨市場上修升息預期、 帶 動景氣擔憂而回落。 通膨預期、 及Fed利率政策展望方面， 由於7月FOMC會議升息3碼後， 隨政策利率接近「 中性」 水 準， 委員們認為接下來需要更審慎評估政策利率對景氣的影 響， 暗示升息速度可能放緩， 市場認為有助緩解景氣壓力， 帶動通膨預期於7月回升， 但因原物料價格持續下行， 壓抑 通膨預期回升幅度， 也使市場對本輪升息循環「 終端利率」 水準不至於再顯著回升， 因此整體仍帶動長天期美債利率下 行。 合計一個月， 長天期美債利率於7月中上旬呈區間震盪， 7月下旬後因經濟數據、 FOMC會議結果的帶動， 突破區間 下緣後走低。 10年期美債利率一個月大幅收斂36.42 bps至 2.6487%， 30年美債利率則收斂17.30 bps至3.0097%。 為 達投資組合貼近標的指數之追蹤效果， 基金持有指數成分標 的之比重將貼近指數權重， 其中現貨持有比重約為 98.35%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、 配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響， 並以貼近指數表現為目標 持續進行調整， 期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。 長天期美債利率仍主要受景氣、 通膨、 Fed 利率政策展望影響， 由於8月沒有FOMC會議， 市場將有2個月 的時間觀察景氣動能、 及通膨回落速度， 預計長天期美債利率 波動有望減小， 並暫時維持區間震盪格局。 通膨預期方面， 因 油價於7月持續回落， 預計8月將公布之各項7月通膨數據將首見 明顯降溫， 有助帶動通膨預期進一步下降， 惟須留意薪資、 住 房通膨的上行風險。 經濟數據方面， 雖油價已下跌一段期間， 但傳導至消費端汽油價格、 及最終帶動消費者信心仍需時間， 預計8月份公布之需求面相關經濟數據仍疲弱， 惟就業數據可能 因勞動市場仍緊俏而降溫速度緩慢。 Fed利率政策展望方面， 隨 通膨預期於6月後回落、 原物料價格持續下行， 通膨螺旋的風險 降溫， 使「 終端利率」 的須大幅上型的風險有所收斂， 但因僵 固性通膨仍高於Fed目標， 預計Fed將須保持相對高的利率水準 更長一段時間， 供給面改善幅度、 通膨回落速度有限情況下， 不宜過早將升息速度放緩解讀為降息訊號。 在信用利差方面， 隨通膨下行的能見度上升， 市場風險情緒持續回溫， 預計公司 債利差仍有下行空間， 惟各評級、 產業的相對表現將反應市場 對景氣展望的看法， 由於通膨仍處高位、 且結構廣泛下行速度 慢， 短期內央行壓抑需求的目標不易改變， 有利帶動吸引資金 往高評級、 或防禦性產業債靠攏。