5大成長驅動力 醫療生技潛力無窮
投資總覽
‧ 醫療保健產業的涵蓋範圍甚廣且多元，提供投資人龐大投資機會
‧ 醫療保健產業潛力無窮的5大驅動力
1. 人口老化與壽命延長
2. 慢性病持續擴增中
3. 新興巿場需求增加
4. 先進基因配對的個人化醫藥發展
5. 對平價醫療保險之需求
‧ 醫療保健業不斷地演化與合併更擴大投資新點子的範圍
‧ 新興市場消費者需求、撙節經濟與法規變更，例如:美國歐巴馬健保案Obamacare為投資人創造新的投資機會
‧ 2010年全球醫療保健支出約為6.458兆美元，約佔全球國內生產毛額(GDP)的10.4%
‧ 2005~2010年間，全球醫療保健的支出成長43%
‧ 美國約佔40%；2010年美國平均每人在醫療保健的支出約為5,335美元；而全球(不含美國)卻只有596美元。
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在許多經濟體，醫療保健支出成長速度比國內生產毛額(GDP)還快速，對其他經濟體而言，意味著未來有龐大的成長空間，甚至平均每人每年花在醫療健保的支出將趕上美國。
‧ 我們預期未來醫療保健支出將佔全球GDP很大的比重，也意味著未來將有結構性的策略投資配置在該類股。
近年來，受到非常強而有力的結構性動力所激勵，醫療保健產業在金融市場中愈來愈引人注目。醫療保健長期遠景是由不斷擴增的全球中產階級、人類壽命延長，以及進步迅速的科技所支撐著。由於該類股牽涉範圍甚廣，涵蓋各行各業，對投資人而言，正充滿許多各式各樣的投資機會。
全球醫療保健產業相當龐大。它涵括的範圍包括：藥廠、醫療器材製造商、健康保險公司與醫院。投資在醫療保健產業看起來似乎令人感到怯步，但它卻是一個投資人不容忽視的產業。預期2016年，全球光是花費在醫藥上的消費預計可達1.2兆美元。此外，醫療保健的需求對難以預測的經濟氣候變化不是那麼的敏感-
預計它在全球亦會隨著人口與壽命的增長而增加。
全球醫療保健支出大幅成長
人口老化- 壽命延長
老年人是醫療保健資源最大的使用者。他(她)們有較大的風險飽受心臟病、癌症、糖尿病、老年痴呆症，以及一些與老化有關疾病的病痛。他(她)們也是藥物最多數的使用者，因此，為醫藥產業中最重要的一分子。在已開發國家的平均人口中，出生率下降與壽命延長的情況較以往不明顯。新興市場則較有機會使用醫療保健資源，意味著這些國家有更多的人步入老年階段。
腎臟病是最常伴隨老年人的一種疾病，因此洗腎設備的需求也隨之?加。為腎衰竭及末期腎臟疾病病患提供洗腎與透析服務業者，美商DaVita*位居該產業的領導地位。它於全美擁有1,642家門診洗腎中心，以及128,000位病患，預期這些數字將會持續成長。
腹主動脈瘤(Abdominal Aortic Aneurysm – AAA）是另一種會影響老年人健康的疾病。它是主動脈血管壁內不正常的隆起–
位於由心臟延伸往下的主動脈中。主動脈瘤體積越大，越容易破裂，是相當嚴重的問題，因此，早期發現，早期治療是非常重要的。最常見於55歲以上的男性，為美國第13大死亡原因。治療的方式包括，透過手術或是利用較不具侵入性的套膜血管支架(stent
grafts)微創手術。
套膜血管支架治療方式有較高的成功率，且復原時間較快。從事心血管疾病治療醫療儀器與開發微創治療主動脈疾病的一家醫療設備製造商Endologix*，即為此產業中之翹楚。該公司於美國的巿場佔有率雖僅為10%，但因其產品非常具競爭力，使該公司擁有成長的機會。在過去五年之間的業務年增率已見加倍，且國外也擁有強勁的成長潛力，特別是在歐洲地區。
遠視，對近距離物體無法聚焦，是另一種伴隨年齡老化而成長的視力問題，並且需要配戴矯正視力的眼鏡。鏡片廠商Essilor*
在矯正鏡片業界的全球市場佔有率已達27%。由於該公司具備相當的研發規模，其全球市場佔有率有可能在一段時間之內會繼續成長。事實上，目前該公司50%銷售的產品，都是在過去三年所製造的。80%該公司生產的鏡片都是取代目前的醫師處方。
現代慢性病不斷擴增釋放出更多的投資機會
現代社會已養成一些習慣久坐的生活方式，不幸的是，久坐會增加慢性疾病的發生。癌症、糖尿病、心臟病、肥胖症都與不健康的飲食和缺乏運動有關。城市空氣品質的惡化亦導致呼吸道疾病的增加。過去這些疾病通常因無法獲得醫療照護而未予以治療。現在，許多慢性疾病皆因醫療進步得以治癒，達到壽命延長的效果。
舉例來說，利用生物改良的細菌來大量生產胰島素，已徹底改善那些飽受糖尿病之苦患者的生活。全球人類的腰圍亦已漸增加，特別是那些飲食已逐漸西化的新興市場。攝取愈多的蛋白質，乳製品及糖分，罹患糖尿病的機會也愈大，因此胰島素需求量隨之大增。Novo
Nordisk諾和諾德藥品公司* -
在胰島素相關產品市場位居全球領導地位的公司，即為主要的受惠者。丹麥諾和諾德生物技術有限公司的胰島素注射劑Novolog*，與一般胰島素相較，該藥吸收快速，廣受歡迎，市場佔有率超過50%。胰妥善Victoza*注射液是該公司另一項治療糖尿病的旗艦產品，它可刺激胰臟釋放更多的胰島素。
生物科技現在被用來製造複雜的複合抗體。用途之一是用來治療癌症。瑞士羅氏藥廠(Roche*)已生產製造許多用來改善癌症患者生活的藥物。該公司於2009年以468億美元收購一家擁有強勁癌症治療藥物的美國基因科技公司(Genentech)之後，市場佔有率大增。
現在，拜治療HIV抗逆轉錄病毒(antiretroviral)先進的藥物生物製藥公司Gilead*之賜，愛滋病患者已可活得更久。2011年治療愛滋病的藥物占Gilead*
64億美元的業務，該公司仍繼續領先並致力於改善這方面的治療方式。同時，Gilead*
似乎也在治療C型肝炎的領域中位居領導的地位。在2011年併購美國Pharmasset*製藥公司後，該公司即擁有一系列應用於B型肝炎，C型肝炎，HIV病毒治療的新產品。
囊腫纖維症(Cystic
fibrosis)是另一種慢性疾病，由於對營養、抗體和氣管清理的了解更多，壽命延長的機會亦隨之增加。這是一種會影響肺、胰臟及腸子的遺傳基因失調疾病；最長見的毛病是呼吸困難及與鼻竇炎。福泰製藥(Vertex*)是一家組織藥物設計的領導廠商，擁有強勁治療囊腫纖維症的研發與銷售，預期未來5年業務將擴增至15億美元。該公司目前多元化的藥物正處最後試用階段，並有極佳的機會通過法規認證。
富達全球健康護理基金經理人H i lary Natof
f表示，『全球人口高齡化的趨勢無可避免，困擾許多國家的政策，卻也為企業及投資人創造出許多具有吸引力的投資機會。』
新興市場對醫遼保健的需求成長速度驚人
另一項影響全球醫療保健類股的因素是：新興市場需求的增加。由於中產階級人口的快速竄升，個人可支配收入相對增加，在醫療保健上的消費也隨之成長。壽命變長、都市化、飲食習慣改變，以及習慣久坐的生活方式都增加了慢性疾病的發生。
許多新興市場正在規畫改善國內醫療保健體系的大規模計畫。例如：中國於2009年推動1,250億美元的全國刺激套裝方案。該計畫為涵蓋90%的13億人口；其中46%的資金用來提供人民醫療保險，47%作為支撐醫療保健機構的基金，剩下的7%則運用於公共?生建設。
預期2016年新興市場醫療保健市場需求大幅擴增
中國的醫藥市場於2006年已成為全球第8大，預期在2013年底將成為世界第3大醫藥市場。有效率的醫療系統愈來愈被視為在現代社會中重要的組成因素。新興巿場的患者
已逐漸被妥善地告知有關他們的治療情況。同時，越來越多中產階級富有族群，造就私有醫療保健業者的蓬勃發展，且對較優質的醫療保健產品與服務抱持較高的興趣。
印度醫療連鎖企業Apollo
Hospitals*為此項趨勢的受惠者。它是印度最大的私立醫院與藥房連鎖店。由於進入市場障礙門檻高，該公司應可受惠於醫院床位供需高度不均衡的情況。為了因應逐漸增加的需求，它亦計畫在未來4到5年之間，擴充增加超過50%的醫院數目。
富達新興市場基金經理人尼克‧普萊斯(Nick
Price)表示：『開發中國家的醫療保健長期爆發潛力強，隨著人口快速成長、薪資所得增加、自然通膨環境，醫療保健服務與供應不足，但政策強力支持人民，預期新興市場在醫療保健的支出將越來越強。』
先進的基因體醫學與客製化醫學發展
人類壽命得以延長的一個原因為：早期發現以及醫療問題可獲得較好的診斷與照護。但如果醫生有可能在人類實際罹患某種疾病並深受其苦之前，即可偵測病灶的話，情況會如何呢？
對人類基因組合有更佳的認知，則有助於改善預防性治療，使病人規避罹患癌症和心臟病的風險。這樣的發展，讓醫療保健客製化更具可行性。了解每個人的基因組合，有助於早日注重個人生活和飲食重要性的特定方式。
父母若可於懷孕期間得知基因上的疾病，在孩子出生後較可以幫助他們獲得更加妥善的治癒。同時亦可幫助父母對於未來的醫療保健有較佳的規劃，特別是那些具有較大風險罹患老年癡呆症或癡呆症的兒童。目前，先進的基因體學持續以指數?長。對於投資人來說，生產基因序列診斷配套裝備(sequencing
diagnostic kits)和提供測試篩檢服務的公司皆可能跟著受惠。
雖然個人化醫學仍在起步階段，它有可能徹底地改變疾病的治療方式以及改革醫療保健體系。除了基因篩檢與序列之外，我們可以想像一下，特別是針對個人量身打造治療方式的使用效應。個人化醫學的成本效率佳，可藉由事先預防，避免疾病拖延至難以治療花費不錙的地步。理論上來說，它應是較有效率的治療方式，對藥物發展實驗階段有所助益，並可降低治療期間藥物嚐試的次數。
基因體學研究的驅勢讓研究發展抗癌新藥(Herceptin)的瑞士羅氏藥廠(Roche*)受惠。這個新藥是用來治療乳癌，是一種單源抗體，
其標靶抑制或消滅一種重要蛋白，HER2(一種腫瘤基因)的過度表現。總部設於瑞士的諾華製藥及生技公司(Novartis*)是另外一個例子，該公司研發Gleevec，一種用於治療慢性骨髓性白血病，白血球癌的藥物。它是一種酪氨酸激抑制劑，阻斷腫瘤細胞的不正常蛋白，抑制腫瘤生長。目前大部分抗癌藥物缺乏具體性，會同時殺死癌症與正常細胞-
所以這些藥物屬於全新類別的抗癌新藥，具整體性，較有效且較不具破壞性。
世界各國學名藥所占比重(%)
平價醫療保險之需求
學名藥(generic
drug)對醫療保健業界影響菲淺，並帶動該產業深層的改革。大量藥物專利到期已增加學名藥的市場規模。由於替過去認為高死亡率疾病延長壽命的行為已?加醫療保健業的負擔。已開發國家在這段嚴峻時期，對省錢的需求亦使這樣的情況變得更加複雜。美國的藥劑市場89%為學名藥。新興巿場對平價醫療保險之需求亦帶動對學名藥的需求。
生物科技產業研發的複合性藥物亦由學名藥廠商透過生技仿製藥(bio-similar)的方式產出。巿場對具有潛在吸引力利潤的新藥總有其它需求。但是，學名藥廠商在這裏則為提供多元化額外的來源。
Dr. Reddy‘s Laboratories*
是另外一個好例子。它是一個總部位於印度，先進的學名藥廠商。其銷售市場最初僅於蘇俄和中東，現在則擴展至美國與英國。該公司投注大量的資源於研究與發展上面。其中包括改良現有專利到期藥品的配方或是研發新藥。目前Dr.
Reddy’s Laboratories*的投資評價較以往更具吸引力，擁有為投資人提供中期成長的潛力。
約旦最先進的西克馬(Hikma*)，是另一家學名藥藥品公司，於中東與北非位居領導地位。該公司於歐洲和北歐的業務正逐漸成長-
特別是在針劑學名藥的巿場。由於受惠於市場佔有率的增加，其股票價格於過去1年有雙位數的成長。
投資考量
醫療保健類股的多元化意味著跨資本規模的投資風格可獲得成功。位居頂級，現金充沛的多元化製藥公司通常被視為有價值的類股，中等階級的醫療保健類股則具備以價格實惠成長(GARP
- growth at a reasonable price)的特質，而生技或未上市公司則具有較高風險，極大成長空間的潛力。
每家公司都有其吸引力與風險。規劃完善，擁有大量原廠藥組合的大型製藥公司有專利到期的風險。於是，它們藉由不斷創新以充實其產品的研究與發展。若它們表現良好，這些公司將仍可獲利，並帶給投資人相當穩定的企業獲利潮。然而，這是一個險峻堅難的環境，研究發展所費不貲，批准法規要求嚴苛，新藥失敗率亦相當高。因此，大型製藥公司會謹慎地維持廣泛且多樣化的產品，以增加成功的可能性。
企業活動在醫療保健業界是相當有趣的。大型製藥公司會併購一些具備專門技術的小型藥商，藉此增加產品線或補充它們不足的經驗。這些小型藥廠最初的吸引力可能在於強勁的系列藥品，或者甚至是某種處於最後試藥與法規認可階段的藥物。這樣的併購活動亦可見於其它療保健產業-
例如，醫療設備器材廠商。這種活動可增加中小型醫療保健企業的吸引力。
策略性配置
醫療保健類股的深度與規模可讓多元化的投資組合受惠於策略性的報酬，包括：投資評價、企業獲利成長以及企業活動。
策略性多元化是相當容易達成的。醫療保健產業包括的範圍，從整形手術到癌症治療藥物。它包含的產業通常彼此之間很少有相關性。同時，亦得考慮供應鏈，包括生產、包裝、行銷、銷售通路，當然還包含醫療保健實際照護的供應。
當一些醫療保健類股可提供防禦性資產時，它們不應只是被視為單純的防禦性角色而己。是的，在相關的基礎上，這型類股較其它類股對經濟的週期較不敏感，這意味著該類股能提供良好的防禦性品質，並於市場震盪期提供更多可預測的企業獲利。然而，它亦有大量成長的潛力。即使在成熟的大型企業亦是如此。以總部設於巴黎，歐洲排名第一名的藥廠賽諾菲(Sanofi
*)為例，該公司雖位居全球接種疫苗的領導地位，但也受惠於包括治療糖尿病藥，成藥與學名藥的高度多元化商業模式。新興巿場日漸增加的需求，是該公司未來成長一個很大的動力。不像公用事業類股那樣穩定的巿場，它是一家具吸引力且有長期成長潛力的成熟公司。
法規與政治效應
當你檢視全球的醫療保健產業時，每個國家都不盡相同，全視各個醫療保健系統如何建立。有些國家的醫療保健業為國有制，然而亦有些國家的醫療保健業則屬於靠健康保險支撐的私人企業-
同時，公私立混合制的業者亦很常見。這對醫療保健類股的結構有深遠的影響。此外，政治上與法規上的改變可使醫療保健藍圖完全改觀。
舉例來說，美國的平價健保法案(Affordable Care Act；又稱歐巴馬健保案–
Obamacare)於2010年通過。該法案強制人民購買健康保險，並且擴充醫療補助計劃(Medicaid)的安全網，提供醫療保健給美國最貧窮的人。對投資人來說，這項顛覆美國醫療保健體系的法案同時造就了贏家與輸家。雖然現在說這些還太早，哪些公司可成為贏家，然而支撐美國醫療保險(Medicare)與醫療補助計劃(Medicaid)的醫療保健公司有可能會受惠於此一新法案。
潛在的受惠者可能包括：醫院，因為將有更多人可取得過去無法獲得的醫療保險。某些保險公司亦可能跟著受惠，特別是有些州已決定將目前人口變多的醫療補助計劃(Medicaid)外包給其它保險公司。同時亦有潛在的輸家，例如：那些透過稅務給付醫療保險改革的公司，像是醫療設備製造商。
富達美國基金經理人Adrian
Brass指出：『過去一年，我已加碼醫療保健類股，主要是看在其投資評價相當具有投資吸引力的原因。該類股無論是從歷史角度或是其他防禦產業而言，我都能發掘許多擁有領先與穩健成長的連鎖企業，在未來都機會勝出，大部份是製藥與生化科技類股，專利懸崖的環境已大幅改善，許多新藥也成功上市。』
結論
全球醫療保健業正在持續進化中，並因應著一連串經濟、人口與法規的轉變。以長遠的角度來看，有許多重要的結構性動力支撐著該類股未來的遠景。人口老化與壽命延長，使醫療保健的消費成長成為國內生產毛額(GDP)的一部分。由於某些範圍的因素，包括：人類受到較完善的治療，因此可活得更久，慢性疾病
的發生率在全球已逐漸上升，更加速對醫療保健的需求。由於個人可支配收入上升，以及患者較以往獲得更佳的治療通知，新興巿場成為主要需求成長的重要來源。
醫療保健系統的負擔增加意味著平價的方案需求正在增加中。這正鼓舞並帶動在快速成長的學名藥產業。同時，在基因配對，驅動客製化藥物發展的速度很快。
隨著醫療保健支出成長已成為國內生產毛額的一部分，以及擁有這些實質驅動力的支撐，醫療保健類股已成為投資人投資組合中必要的投資標的之一。由於跨市場資本規模提供多樣化的投資機會，在整個景氣循環中提供具吸引力的資產。大型製藥公司防禦性的資產有助於抑制股市下趺的影響，就長期而言，提供了強勁順勢的緩衝功效。
富達全球健康護理基金走勢圖
富達全球健康護理基金表現
【以下為投資警語】
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