國泰15年期以上A等級醫療保健產業債券基金十月份經理人報告

上月由於就業數據優於預期， 雖然就業十分強勁， 不過 考量季節性因素， 9月強勁的產業類別為零售與休閒服務相關 產業， 反應了年底消費旺季的提前招募， 因此認為不應把9月 數據視為常態， 加上聯準會貨幣政策存在一定程度滯後性， 而目前美國就業市場仍在放緩， 今年Q4的新增就業數據可能 有所放緩， 不過美國經濟依然沒有太大的衰退疑慮， 整體市 場對於未來經濟前景轉向樂觀， 經濟衰退預期消退， 2025年 的降息預期不斷縮減。 另外， 市場開始反應川普交易。 加上 近期多位聯準會官員集體發聲， 官員傾向降息步調更為溫和， 對於未來皆保持謹慎態度， 受聯準會高官偏鷹派講話影響， 市場對明年的降息預期再度下滑， 交易員削減對聯準會明年 降息的押注， 導致債市面臨短線拋售潮， 進而推升殖利率， 美國10年債殖利率從10月的3.7%一路上漲至4.2%～ 4.3%區 間。 合計一個月， 2年期美債殖利率發散約54bps至4.18%， 10年期美債殖利率發散約52bps至4.30%， 30年期美債殖利 率發散約38bps至4.50%， 曲線方面， 2Y10Y利差持續維持正 價差在11bps水位， 5Y30Y利差收在約34bps水位。 信用市 場方面， 因基準利率大幅上行， 加上因對景氣擔憂緩降， 使 信用利差呈現收斂並保持在低檔盤整， 整月而言， 隨無風險 利率上行趨勢， 美元投資級債券指數報酬表現皆承壓。 信評 來看以BBB級表現最佳呈現收斂、 產業部分以公用與通訊債 表現較佳， 信評利差收斂約在6 bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、 配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響， 並以貼近指數表現為目標 持續進行調整， 期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。 展望後市， 經濟數據朝向溫和降溫且非加 速成長趨勢， 支持FOMC降息循環的延續， 整體大致底定今年 的降息趨勢， 惟市場對於明年的降息幅度進行大幅下調， 從 FedWatch數據看來， 明年第三季前僅剩下2碼左右的降息幅度。 另觀察近期美債市場主要受大選前的不確定所擾動， 在共和黨 拿下總統及國會等預期之下， 市場關注貿易關稅政策等不利通 膨， 以及財政擴張將使美國債務問題加大， 使美債利率持續上 行， 但實務上來看， 兩黨應不可能大幅度增加財政赤字， 而關 稅政策或使通膨降溫減緩但應不至於顯著增溫， 中長期而言， 認為選後利率市場將轉回關注經濟數據與貨幣政策。 信用利差 方面， 隨數據顯示美國經濟數據仍是保有韌性， 但基本面表現 仍穩健並應對景氣壓力使得整體利差不至於大幅擴大， 整體而 言， 經濟在高利率壓制下產業分岐， 但仍維持韌性， 市場流動 性充足， FOMC降息利好風險性資產， 預期利差仍可朝低點收 斂。 目前信用利差保持在相對低位， 且在基本面改善和收益率 推動下， 將有助信用利差將維持低檔收斂。