國泰7-10年A等級金融產業債券基金二月份經理人報告

上月債券市場震盪劇烈,呈現先彈後跌格局,整月在 1.73-2.05%區間震盪。上半月受通膨數據高漲及美歐英央行 官員鷹派發言,引發市場對於DM國家的升息提前的預期.隨 後公布的美國1月CPI數據，月增0.6%、年增7.5%，均大幅 高於市場預期，且年增率創下1982年以來新高，更是加深市 場擔憂聯準會將加快升息的步調及三月會議升息兩碼的預期 心理，殖利率快速彈高至2.05%。下半月則受烏俄地緣政治 風險升溫,俄羅斯宣布對烏克蘭採取軍事行動，引發美歐國 家對俄祭出一連串制裁，恐慌情緒加深避險需求，地緣政治 風險降低了聯準會三月會議一次升息兩碼的可能性，市場預 期3月升息2碼機率從約41%下降至13%，整月多空消息令 美國公債走勢震盪加劇，10年美債殖利率收報1.825%，整 週約上揚4.83bps;短率方面兩年期美債殖利率收報1.4323%， 整週約上揚25.36bps，2Y10Y利差當週收斂20.73bps， 5Y30Y利差收斂5.47bps，殖利率曲線持續趨平。信用市場 方面，反應俄烏衝突升溫、對俄制裁加劇，金融狀況緊縮， 帶動公司債利差普遍擴大，整體美國投資級公司債信用利差 擴大16.35bps，從評級來看A級以上利差擴大約5~16bps， 表現稍優於BBB級的17.84bps。從產業來看，受銀行業對 俄烏曝險拖累、及景氣衰退擔憂升溫，投資級銀行債信用利 差擴大18.94bps，表現較落後。未來將持續觀察投資組合 追蹤情況，進行動態調整。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標 持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。市場關注焦點皆在烏俄衝突上，Powell在 聽證會上強調美國經濟穩定，升息步伐不變。市場近期震盪較 大，尤其能源、基本金屬等價格受烏俄衝突升溫已大幅飆升且 美國正與歐洲討論禁止進口俄國石油制裁俄羅斯，讓原本已大 幅升溫的油價更加動盪，西德原油觸及每桶130美元高價，創 2008年7月以來新高，也使得通膨壓力更加雪上加霜。預期Fed 短期收緊政策的步調雖有變數，但轉變升息立場的可能性偏低; 觀察Fedwatch的升息機率，市場對美國聯準會升息預期略微下 滑，目前全年度預期升息6碼，機率小幅下滑至70%。短期間美 債恐受烏俄戰事後續發展及通膨升溫兩股力道拉扯恐呈現區間 震盪走勢，預期10年利率震盪區間加寬1.6%~2.1%的可能性高。 在信用利差方面，因俄烏情勢反覆、及金融狀況緊縮，事件落 幕前信用利差仍有彈升風險，但由於景氣展望良好，美國企業 預計維持良好的獲利狀況與財務體質，將限縮貨幣政策轉向對 信用利差帶來的負面影響。