國泰大中華基金九月份經理人報告

9月下旬受到美國公債殖利率上揚(自1.3%上升至1.52%)、FED上修通 膨預期-2021年PCE通膨率預估從6月的3.4%大幅上升到4.2%、2022年亦從 2.1%上升到2.2%、美國債務上限爭議、中國恆大危機及限電事件等不利因 素影響，全球股市出現顯著的下跌走勢，美國道瓊工業指數9月份下跌達 4.3%，S&P500指數下跌也達到4.8%，皆為2011年以來最差的9月表現， 台灣加權報酬指數9月則是下跌了2.86%，其中玻陶指數下跌14.64%為最大， 電子類股則是下跌4.47%。展望10月份，由於美國眾議院於9/29通過的法 案，僅暫時將債務上限凍結到2022年12月，若無法在10月18日採取進一步 的行動，美國債務危機將引爆全球金融市場的動盪；此外，中國政府仍未對 恆大集團的債務危機劃出終止線，後續將面臨一連串的違約風險，金融市場 也飽受壓力，而大陸電力不足導致供應更加吃緊，也提高了物價上漲的風險， 甚至造成產業獲利的下修，在以上重大政治經濟事件尚未看到曙光之前，金 融市場不宜過度樂觀。在產業基本面部分，雖然新發表的iPhone銷售狀況 熱絡，但受到供應鏈風險的升高，相關供應商能否如期的交貨，為目前最大 的變數，近期大陸限電影響較為廣泛的應屬印刷電路板產業，雖然半導體尚 未受到影響，但若是限電狀況未能改善，在缺乏PCB的情形下，晶片的需求 也將面臨下修風險，10月中旬起展開的財報季，預料此議題將是投資人最 關心的焦點。在非電子產業方面，原油價格受惠於經濟復甦帶動的需求回升， 三年來首度突破80美元關卡，將帶動煉油及塑化行業獲利上揚，不過由於 大陸經濟動能趨緩，金屬原物料價格普遍走跌，東南亞疫情改善程度緩慢， 也影響當地開工進度，紡織製鞋等曝險當地較多的廠商，短期營收缺乏動能， 上半年火熱的航運類股，在淡季來臨前報價開始鬆動，不利股價表現。

半導體產業受惠於AI應用帶來的高速運算需求，以及物聯網的普及， 雖然面臨美中科技角力，不過台灣廠商有機會提高全球市佔率，在晶圓 代工、IC設計等產業，預期2021年仍有穩健的成長；2021年5G手機的 銷售量有機會達到5.5億支，較2020年有倍數以上成長，帶動相關零組 件如天線、射頻元件、散熱模組等的需求成長，在雲端伺服器及資料中 心方面，2021Q1出貨量預估相較前一季持平，並且有部分廠商已恢復 拉貨動能，全球主要雲端服務廠商在影音串流的強勁需求，及企業用戶 提高雲端資料庫使用率的帶動，2021年將維持雙位數成長，對於相關供 應鏈如晶片、系統組裝及記憶體需求皆有提升，另外，受到汽車電子化 程度提高，以及電動車/自駕車的滲透率提升，車用電子目前需求仍強勁， 相關供應鏈成為產業配置的另一個標的。基金投資標的著眼長期鎖定在 全球競爭力領先的公司，為來將更著重於5G通訊、新能源車及自駕車衍 生出來的商機。