我國主機板產業現況

一、市場飽和，多角化經營成潮流

根據資策會統計數字指出：台灣主機板出貨在全球市場佔有率約為82.5%，而我國主機板業者主要是以組裝市場為主，而在clone市場中我國主機板佔有率已高達96%，因此未來該市場的成長空間已然接近飽和，而在該塊餅無法滿足國內眾多的主機板業者下，未來主機板則必須開始拓展尚未飽和的主機板OEM及ODM市場，亦或是朝向主機板產品線的水平或垂直整合而努力，而目前較為積極拓展OEM及ODM市場以及進行多角化經營的主機板廠商皆為主機板產業的一線廠商如華碩、技嘉、及微星以及與鑫明集團策略聯盟的精英等。

二、大者恆大

主機板產業同樣具有大者恆大的產業特性，就今年前四大主機板預估的年出貨量來看，前四大主機板廠鑫明、華碩、技嘉、及微星的合計出貨量約可佔全球整體主機板出貨量約五成上下，而未來一線大廠在擁有充足的資金來擴充生產線下，未來國際前十大PC廠的OEM/ODM訂單勢必會向前幾大廠集中，因此未來大者恆大的現象將會持續下去，而小廠的生存空間將更加狹小。

三、西進大陸腳步放快　

根據資策會的統計數字指出，台灣主機板業在代工市場的比重不到7成，未來仍有相當的成長空間，再加上國際PC大廠如IBM、Compaq等皆陸續將其OEM/ODM訂單下到我國主機板廠商手上，而為了要爭取此大訂單，並且要配合國際大廠對節省製造成本的要求下，未來誰能在最短的時間內到大陸將量產的架構及早佈建完成，誰就最有可能受到國際大廠的青睞。　

目前前幾大主機板廠皆已在大陸投資相當大的金錢以及人力，但目前就整體大陸設廠的規模來看，則要以華碩以及精英所屬的鑫明集團的動作最為積極：目前華碩在大陸共計擁有五座生產工廠，以及兩家主要的銷售公司，其五座廠房包括凱碩(機殼)、名碩(電源供應器)、百碩(PCB)、康碩(連接器)、系碩(機殼)等，而其兩家銷售公司則包括有上海華捷聯合信息(主機板、NB、伺服器之銷售)以及廣州華捷聯合科技(計算機主板、主機、NB等之產銷)，由此動作來看，不難看出華碩正一步步的建立其足以提供客戶一次購足的生產王國。　

精英電腦在鑫明集團經營團隊的加入之後，積極的透過鑫明在大陸深根的製造體系以及行銷系統來積極搶佔主機板以及系統組裝市場。此外，精英更利用董事長個人投資於大陸黃江裕元工業區中的精成科技，計劃將來可以一舉成為大陸第一大的PC系統及相關產業的專業代工大廠，野心不可謂不大。　

表一、主機板一線廠投資大陸現況

資料來源：京華投顧整理　

目前精英在大陸的生產基地主要為沙頭角的鑫茂及深圳的石川廠，此外精英的潛在生產基地更加包括有大陸精成科技的十大廠區(精成廠區中包括兩座印刷電路板、一座連接器廠、兩座機殼廠、一座電源供應器廠、兩座組裝廠、一座光碟機廠共十個廠區)，由於該廠房最多可容納100條SMT生產線，目前精成第三季已完成機器安裝，且已於9月份開始生產主機板及準系統，而其中鑫茂及精成等廠皆為鑫明集團大家長蔣國明個人投資，精英並未涉入。除此之外，精英董事長蔣國明更積極的在深圳一帶建立新廠，以發展資訊家電(IA)產品!

四、一線大廠之產能擴充競賽

由於主機板業者逐漸將其戰線轉至OEM/ODM市場，因此為了要和國際上所謂的CM大廠競爭(Contract Manufacturer，專業代工大廠如“旭電”等)，因此擴充產能遂成為主機板廠無可退路的宿命。至於市場對於整體PC產業逐漸的趨於成熟，預料對主機板的衝擊不小，但是主機板產業正面臨不進則退的兩難處，如在此打住不擴充產能，在國際大廠動輒每月百萬片的主機板需求，如何有勝算和一線大廠如華碩及鑫明甚至新加入強敵如寶成和鑫明合資的精成科技等來相匹敵，因此整體主機板產業勢必將會重新洗牌，大者將會更大，小者將會提前出局!　

表二、前四大廠現有月產能比較

資料來源：京華投顧整理　

雖然市場普遍認為目前主機板的產能有供過於求的現象，導致一些主機板小廠紛紛凍結擴產能的計劃，但是由於市場集中化的現象明顯，而且主機板廠商如要緊抱主機板本業的原則不變下，似乎積極承接國際大廠的OEM/ODM訂單才是可行之道。就目前主機板前三大廠的目前的產能來看，華碩、微星、技嘉目前的月產能合計大約450萬片，如加上精英可以掌握的產能(由鑫明集團所投資的鑫茂及精成)約在200萬片下，預料將可掌握到全球四成以上的需求量，而且前四大廠的產能擴充競賽似乎越演越烈，繼微星的中和三廠以及技嘉的平鎮二廠先後完工後，緊接著華碩更將於原龜山廠現址擴充產能，預計到今年年底前華碩、技嘉、微星前三大廠的月產能皆可達到承接國際大廠OEM/ODM訂單的水準。而近來精英的動作也相當積極，除了原先台灣廠的自有產能外，精英更可以將其生產勢力延伸到鑫明集團的鑫茂及蔣國明個人投資的精成科技上；其可掌握的產能更是足以凌駕前三大廠，因此未來在搶佔OEM/ODM市場上，精英已然握有相當充足的籌碼!

五、主機板ASP(出貨平均單價)持續下降

今年上半年主機板產業受到被動元件及CPU缺貨的影響下主機板的產量年成長率雖有33.3%，但是其產值得年成長率則僅有27%，而到了第三季末雖然主機板關鍵零組件的缺口可以補上，但是礙於全球經濟趨於不景氣，導致PC需求不振，此外再加上小廠的殺價競爭，以及一線主機板廠商積極的爭取低單價且低毛利的OEM/OEM代工訂單，因此導致今年下半年主機板的產值成長率將遠不如產量的成長率，而就資策會的預估，主機板業今年下半年平均主機板出貨單價將降至65.9美元，較上半年降低5%，相較於去年同期降約一成。　

表三、主機板一線大廠轉投資現況

資料來源：京華投顧整理　

六、主機板一線大廠現況

1.華碩

我國主機板出貨已佔全球Clone市場中約96%，而華碩更囊括其中三成強的市場佔有率!然而眾所皆知的是已經趨於飽和的Clone市場已經顯然沒有華碩太多施展拳腳的餘地，因此華碩目前正面臨的是否要降價搶技嘉、微星甚至於二線主機板廠的clone訂單，然而龍頭華碩率先打亂市場行情的結果，華碩將無法置身於度外；而台灣目前在主機板代工市場中約佔全球的代工市場的六成上下，如果華碩此時轉而積極的增取國際大廠的OEM訂單，其結果將造成其他一級大廠的恐慌，同時華碩整體營收將可持續維持以往動輒6成以上之年成長率!

不過獲利水準呢?是否華碩肯放棄三成以上毛利率的clone市場，並將大部分的產能轉去作10%上下的OEM/ODM訂單呢?如果想要兩法並行，而其比重的拿捏將是華碩施董及其經營團隊的一大考驗。　

然而值得注意的是，華碩目前主機板佔公司整體的營收僅為53%，取而代之的是明年仍有相當成長空間的筆記型電腦、寬頻通訊領域的ADSL(非對稱數位用戶迴路)、Cable Modem(線纜數據機)，以及後PC時代來臨時的資訊家電相關產品如PDA等。而相較於去年華碩主機板動輒七、八成上下的比重，顯見華碩已逐漸朝向多角化經營而邁進。　

就華碩非主機板產品的發展現況來看，華碩累計 1-9月筆記型電腦的出貨台數已超過約30萬台左右，而日前華碩接獲德商Medion訂單，預計10月份將可出貨約5萬台(單月單筆出貨)，加計正常每月約出5萬台的量，華碩10月份筆記型電腦的出貨量將可達到10萬台以上的新高紀錄，整體而言，華碩今年在筆記型電腦業務部分將可順利超過原先保守預估的50萬台水準，而公司對於明年筆記型電腦的預估出貨量更樂觀的預估將有倍數以上的成長率。　

此外，華碩也積極的朝向通訊產品以及資訊家電產品(PDA、Set Top Box)來發展，而其中華碩的ADSL已然獲得亞太多國的認證，且獲各國電信機構及ISP業者的訂單，而近來更於8月份接獲韓國的訂單。而另一項主要產品Cable Modem也同時在六月份獲得韓國OEM訂單，預計在2001年時，此兩項寬頻產品的月出貨量皆有機會超過10萬台以上，對華碩明年的業績將有較為明顯的貢獻!　

2.技嘉

技嘉為國內一線主機板廠中的作風相對較為保守且較著重本業的發展，目前公司在主機板的營收比重大致仍然維持在83.75%左右，而其他部分則包括準系統、附加卡、網路、通訊產品及IA等，而在兩年前向震旦行購買的筆記型電腦生產子公司─仲嘉科技，則由於其主力產品迷你筆記型電腦的銷售狀況不佳，在連續兩年的虧損之下，公司已決定要退出筆記型電腦的生產行列，並將仲嘉轉行為通路商。　

技嘉自七月一日起，開始調整會計帳列帳方式，將大陸廠的營收部分併入台灣營收計算，再加上六月份起大量出貨的IBM代工訂單挹注，因此技嘉自6月份起至10月為止的營收皆連續創下歷史新高，預計在第四季旺季來臨下，技嘉的營收將會持續亮麗。　

而在產能部分，九月份起技嘉的平鎮二廠已可正式啟用，截至南平廠完成，技嘉的自有月產能約為100萬片，而如果連同大陸東莞二期的五條生產線下，預計明年第二季為止，技嘉的自有產能將可擴充至每月130萬片，如加計外包的產能，技嘉明年第二季前的產能將可提升至150萬片；基於公司每年外包比重不超過20%的大前提之下(去年外包比重為40%)，委外代工的產能將陸續轉由自有產能來接手，因此未來技嘉在主機板的製造成本上將可較以往節省。此外，公司為了掌握無預期的新訂單，公司更投資一家專業主機板外包廠─精星科技(目前公司的投資比重約為25%)，以備不時之需。整體而言，由於技嘉往年皆因產能不足導致空有訂單卻無產能因應之窘境，但今年預計下半年產能將可提升至600萬片以上，如加上上半年約400萬片的出貨量來看，今年技嘉預估全年出貨950萬片的計劃將可順利達成。　

在主機板市場趨近飽和下，技嘉同時也加入多角化經營之行列。目前公司已擁有四大事業部，其中包括板卡事業部、系統事業部、網路事業部、通信事業部，預計明年公司將會成立IA事業部，而未來公司除了固守本業外，通信事業將成為技嘉未來的發展重心。　

技嘉雖然在跨足筆記型電腦產業時，不若華碩般的順利，但是公司並不放棄多角化經營，而且技嘉已於今年五月份成立網路通訊事業部，目前已有網路伺服器開始出貨，公司預計今年下半年伺服器將可出貨約7萬台，此外公司更將陸續加入其他的通訊寬頻產品。而技嘉初期推出的網路、通訊產品將以自有品牌開打，而通路商也不假他人之手，公司將把剛轉型成通路商的仲嘉公司來負責銷售的任務，計劃技嘉明年在非主機板之業務將由今年的16%增加到明年約25%的水準!　

3.微星

微星目前的主機板佔營收的比重約為85%，另外系統組裝約為3%，介面卡3%，IA及其他產品約佔9.01%。策略上，微星將持續固守本業，並朝向承接國際大廠主機板甚至系統組裝之OEM/ODM訂單而努力，而另外再搭配未來頗具主流味道的資訊家電產品如PDA、Set Top Box、及Net PC等，多角化的動作將以漸進式的增加，預料微星明年起在資訊家電產業中將不會缺席。　

為了要搶佔國際大廠大訂單，微星相當積極的在擴充產品的生產線，而目前微星共計擁有中和一廠、二廠、三廠、五廠及興建中的六廠等生產基地。其中五廠因距離較遠、故近期五廠的各樓廠房已陸續認賠出售，並將生產線移轉到三廠。而新建的三廠已於9月開始進行投產，整體而言，微星在台灣的主機板月產能已可達到約130萬片之水準。　

在微星的運用規劃上，微星的一廠及五廠生產線移至三廠，一廠轉為辦公樓，而計劃於年底前完工的六廠，則計劃在明年第一季左右可正式加入生產行列，而未來六廠則將以生產準系統、IA(資訊家電)等產品為主。　

微星科技同時擴建台灣和大陸的生產規模，除了中和六廠外，微星更將擴建大陸深圳的保安廠，計劃明年第二季將可加入營運行列，而保安廠將規劃以生產主機板為主，初期預估保安廠的月產能將可達到100萬片左右，而原先的微峰廠將會在明年4月前後因租約到期而解散。　

微星的多角化經營策略大致將以資訊家電為主，而公司原先預計今年在資訊家電產品上將可對公司產生約一成左右的貢獻，但今年在資訊家電部分關鍵零組件缺貨下，導致出貨不順，因此微星今年資訊家電對公司業績之貢獻並不明顯，但公司則相當看好資訊家電明、後年的成長速度，預計明年微星資訊家電將佔公司整體營收的2成，而後年資訊家電更將躍升到3成以上。 　

4.精英

精英目前的主機板佔營收的比重約為75.41%，另外準系統約為7.92%，介面卡3.06%，IA及其他產品約佔12.63%。就策略上，精明將會更積極的整合鑫明的資源，其中包括鑫明全部的研發人員將移轉給精英、生產基地由精英統籌運用、甚至是精英將買下鑫明的PC Chip品牌，而未來鑫明將單純的扮演一家進出口貿易商。　

在品牌的策略上，精英未來大致上將會採取精英(ECS)以及鑫明(PC CHIP)等雙品牌，而其中精英將主打中高階市場，而鑫明則將持續走低價路線，預計未來公司的產品線將更趨完整。而在產能的擴充上，預計精英將加重大陸的投資比重，在主機板的規劃上，精英將開始主導由鑫明投資的鑫茂(大陸沙頭角廠，目前擁有月產能約為120萬台及深圳石川廠，目前月產能為50萬片)，此外精英將朝多角化經營，公司計劃明年將赴深圳建新廠，該廠主要是以生產資訊家電產品專用主機板為主，初步規劃每月之產能約為100萬片。此外，精英將積極爭取國際大廠的OEM訂單(目前OEM比重僅10%上下)，未來如果業務膨脹過速，精英更有一重要的後盾─精成科技，由於目前精成主要為寶成所投資，但精英董事長─蔣國明也以個人名義投資，目前精成科技於大陸黃江裕元工業區中共計有十大廠區(包括兩座印刷電路板、一座連接器廠、兩座機殼廠、一座電源供應器廠、兩座組裝廠、一座光碟機廠共十個廠區)，該廠房預計可容納100條的SMT生產線，未來如精英有產能上的需求，預料精成將會全力支持！

七、一線主機板廠財務狀況

（一）主機板上市廠商財務體質分析

由於國際投資及資料統計機構紛紛看壞整體PC市場，並且陸續調降多家國際級PC大廠的評等，因此市場從年初時的一面看好主機板產業，演變成前一陣子主機板廠成為過街老鼠的現象，包括龍頭大廠華碩在內的主機板廠皆遭受到市場無情的賣壓；在主機板廠陸續公佈其第三季財測的同時，經我們檢視過主機板廠成績單後發現一個現象，那就是強者恆強，弱者愈弱，國內一、二線主機板廠商的表現已經呈現兩極化的現象!　

另外在第三季季報公佈後，值得注意的是第三季季底的庫存以及應收帳款有明顯較第二季平均增加的現象!由於全球個人電腦的需求下降，是否意味著主機板廠商過度樂觀預估第三季的出貨情形因而提早建立零組件的存貨，但是國際大廠在市場對主機板需求減低的情況下，不得不減少對台灣廠商的訂單量，因此造成今年第三季季末主機板廠商的庫存平均較第二季要提高約24%。此外，是否受到國際金融不振以及歐元貶值的影響下而導致消費者降低其對電腦產品的支出，因而造成全球通路商甚至國際PC大廠向台灣廠施要求延長付款天數，因而造成主機板廠商第三季季末的應收帳款較第二季要高出約34%。

表四、上市主機板廠商應收帳款及存貨的現況

資料來源：京華投顧預估

就表四來看，第三季季底應收帳款較第二季異常增加的公司為技嘉(51.4%)、微星(64.6%)、陞技(56.4%)、以及承啟(60.4%)。而其中技嘉由於在OEM/ODM訂單的增加下，其營收也同步的增加下，因此其應收帳款增加現象應屬正常；而微星雖然第三季季底的應收帳款較第二季要高出約65%，但是如從表五中的應收帳款週轉率(7.2次)以及平均收款天數(38天)來看，微星的收帳狀況仍然較上市主機板產業的平均4.7次以及70.3天的水準要健康許多。而在第三季季末的庫存方面，其中增加幅度較大的有映泰(55.8%)、微星(41.8%)以及華碩(34.9%)等。而其中微星及華碩庫存大幅提高主要是由於公司預期其10月份的接單量將高於9月份水準，且微星及華碩10月份營收皆創下歷史新高紀錄。　

表五、上市主機板廠前三季財務比率現況

資料來源：京華投顧整理　

（二）一線主機板廠財務成長率及毛利率分析

就我國主機板廠商的第三季季報來看，主機板二線廠如映泰、承啟、浩鑫、梅捷、友通等公司的表現已明顯不如往年之水準，其中映泰及梅捷前三季甚至出現虧損的結果。反觀國內一線主機板廠的表現，則發現市場訂單已逐漸的向前幾大廠集中，前幾大廠為了拓展營業規模而積極的爭取OEM/ODM訂單，雖然其結果必然會拖累其獲利水準，但是整體而言，一線主機板廠前三季的營收、毛利等絕對數字平均皆有五成以上的成長率，而毛利率方面，各廠則仍可維持在14%上下，實屬難能可貴。　

而單就一線主機板廠商前三季的財報來看，在營收的成長率方面，其中要以精英71%的年成長率最為突出，其餘為技嘉的64%、微星的50%，最後為華碩的47%，而其中華碩由於去年的基期較高，而精英則由於去年鑫明集團剛加入經營團隊著墨不深下導致基期尚低，不過整體而言，在營收的部分，四家一線廠的表現皆不錯。而就四家公司的營業毛利的成長率來看，其中表現較佳的應屬技嘉70.3%的成長率，再來依序為精英的69.9%、微星的49.2%、以及華碩的18.2%；值得注意的是四家一線廠中唯一營業毛利成長率高於營收成長率的技嘉；技嘉以往皆有相當的大陸廠佣金收入摜入其營收中，而在技嘉整體的營業成本不變，但是營收卻增加下，導致技嘉的毛利順勢提升；然而技嘉自七月一日起將其會計原則改變，未來大陸的營收將併入台灣來計算，因此技嘉未來的毛利勢必不如先前之水準。　

表六、一線主機板廠前三季財務成長率  單位：百萬元

資料來源：京華投顧整理　

圖一、我國一線主機板廠毛利率比較圖

資料來源：京華投顧製表　

就四家大廠前三季的毛利率來看，華碩給人家的高毛利率形象仍然存在！華碩目前毛利率最高的主機板產品為了多角化經營的策略下已然降低到53%，不過第三季公司的毛利率僅比第二季下降約1.2%，預計公司明年在寬頻通訊產品的大量出貨下，其毛利率應仍可維持在相對高檔位置。技嘉及微星則由於在OEM/ODM的訂單著墨較深，因此毛利率有持續下降的趨勢(兩家約下降2%)；而精英目前OEM的比重約僅一成左右，加上公司整合鑫明集團的資源，在成本上享有優勢，因此精英為四家主機板廠商中第三季毛利率唯一高於第二季(約增加2.7%)，且以平均毛利來看，精英累計前3季毛利率達12.7%，不僅高於上半年的12.3%，也高於全年財測預估的12%，值得注意。　

八、結論─ 產能過度擴張的迷思

我國主機板業者近期經常傳出產能供過於求的警訊，但仍擋不住產業擴產的風潮。目前包括華碩、技嘉、微星、精英、甚至二線廠中的環電、陞技、友通與磐英等皆將在今年年底甚至明年第一季間都有進一步的擴產計劃，然而值得注意的是如此競相擴廠的結果下，會不會走向前幾年國內掃描器廠商瘋狂擴廠而導致產能過剩，相互銷價競爭等慘劇之後塵。當然，主機板產業中仍有OEM/ODM這塊不小的市場可以發展，但是如此一窩峰的投入，畢竟相當令人憂心。　

此外，在各投資機構皆預測明年主機板產業同樣會受到整體PC需求及經濟不振的影響下導致其成長率僅為16.9%(MIC；資策會預估)，但是一般預期我國一線大廠將會較二線廠商容易接獲國際大廠OEM/ODM大單，並成為其中的受惠者，因此整體而言，明年一線主機板廠的營收成長率皆有3成以上之水準，但是值得注意的是，在整體主機板市場逐漸轉變成為買方市場時，未來一線廠商在ASP(出貨平均單價)的溢價空間、公司放帳的天數、以及庫存壓力歸屬等等的問題上皆有機會成為買方市場魚肉的對象!在龐大的庫存壓力皆放在我國廠商身上時，未來國內廠商的庫存是否會出現跌價損失的現象，將是未來觀察主機板產業的重點之一!