國泰15年期以上A等級科技產業債券基金九月份經理人報告

上月初市場主要關注多項經濟數據，其強勁表現加劇升息 隱憂，以及大量公司債發行下，使美債殖利率走揚，通膨方面 則受油價飆升影響，美國8月份消費者物價指數(CPI)年增 3.7%，雖高於預期然而核心通膨年增4.3%，為兩年來新低。 後續FOMC會議雖維持利率不變，但點陣圖顯示強於預期的美 國景氣令委員預計11月將再升息一碼，此外下修明年降息碼 數由4碼降至2碼，暗示明年降息門檻有所提高，雖然升息循 環進入尾聲的趨勢並未改變，但是降息門檻有所提高，使市場 重新定價長期中性利率，加上Fed委員談話表示高利率持續的 時間可能比市場預期來得更久(higherforlonger)，使長天期 美債利率再度大幅上升，再創循環高點。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續 進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。美債利率經過這陣子的大幅彈升後，美國長天期實 質利率已來到頗為極端的水位，且即便只參考過去美國景氣過熱 期間對應的實質利率水準，現行的實質利率水位也是歷史上少見。 考量長天期美債實質利率觸及歷史高位，美國核心通膨穩步降溫， 及後續美國景氣將降溫的展望，短期波動後美債利率有顯著回落 空間的可能性大。信用市場方面，考量美國景氣韌性強、短期內 陷入衰退機率不大，有助信用利差保持在2022以來區間震盪； 然須關注短期美國景氣強於預期可能導致Fed加大預防性緊縮力 道、為後續景氣帶來的負面風險。考量景氣下行壓力仍存、信用 債利差觸及近一年低位，短期可能出現反彈壓力。後續持續關注 美歐中相關經濟數據。後續留意美國信貸緊縮影響、美國核心通 膨降溫速度、全球高利率時間拖長、歐洲將再度面臨冬天、中國 復甦力道、及市場目前期待的全球景氣逐季回溫是否如預期發生。