國泰10年期(以上)BBB美元息收公司債券基金六月份經理人報告

 上月美債殖利率主要受經濟數據公布及聯準會利率決策會議所影響，整體走勢呈現區間震盪格局。在經濟數據方面，美國5月消費者物價指數年增4%，略低於市場預期的4.1%，也低於前值4.9%；核心CPI年增5.3%，符合市場預期，來到2021年11月以來新低。整體來看，美國通膨仍位於放緩軌道上；美國5月非農就業新增33.9萬人，失業率升至3.7%，高於預期的3.5%，平均時薪比4月增加0.3%，符合市場預期，就業報告中部分數據轉疲，反映勞動市場出現降溫現象。聯準會利率決策會議方面，聯準會6月暫停升息，基準利率維持在5-5.25%不變，符合預期。觀察利率點陣圖，約有半數的委員預測年底利率將落在5.5-5.75%目標區間，利率中位數為5.6%，高於3月時預測的5.1%，暗示今年還有升息2碼的空間。此外，聯準會會後聲明及鮑威爾稍後的國會聽證會再度表示，今年內仍有升息空間，直至通膨受到控制。整月2年期美債殖利率擴大約49bps至4.94%， 10年期美債殖利率擴大約19bps至3.85%， 30年期美債殖利率則幾乎持平於3.86%， 2Y10Y利差當月收斂近30bps持續倒掛約-108bps。信用市場方面，反應美國經濟數據優於預期、美國通膨持續降溫、AI帶動市場持續上修美國大型科技股展望，市場風險情緒升溫，帶動信用債利差收斂，合計一個月整體美國投資級公司債收斂15.05 bps，表現落後非投資級債的利差收斂70.93 bps。從評級來看， BBB、 A利差收斂17.95、 12.44bps，優於AA、 AAA的8.06、 4.97 bps。從產業來看，以先前表現落後及景氣循環性較強的產業表現較佳，金融、通訊、工業、材料、不動產、能源等產業債利差收斂14~18 bps表現居前；公用債利差收斂9 bps較為落後。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市，目前市場對於聯準會7月升息1碼已有共識，根據FedWatch資料顯示，聯準會7月26日升息1碼至5.25-5.50%區間的機率幾乎已達9成，且近日殖利率攀升亦提前反應該預期。惟市場仍未price in 9月進一步升息的預期，從FedWatch資料來看，市場對於9月進一步升息至5.50-5.75%區間的機率大約只有4成左右。預期短線殖利率仍為區間偏高水位格局，未來則需觀察經濟數據表現、通膨及聯準會後續利率政策來做進一步判斷。信用市場方面，考量美國景氣韌性強、陷入衰退機率不大，有助信用利差保持在2022以來區間震盪；然須關注短期美國景氣強於預期可能導致Fed加大預防性緊縮力道、為後續景氣帶來的負面風險。後續持續關注美歐中相關經濟數據。下半年仍須留意歐洲將再度面臨冬天、中國復甦力道、美國信貸緊縮影響、美國核心通膨降溫速度、全球高利率時間拖長、及市場目前期待的全球景氣逐季回溫是否如預期發生。