國泰20年期(以上)美國公債指數單日正向2倍基金一月份經理人報告

上月美債殖利率走勢呈現震盪中走低，月初在製造業與非製造業指 數跌破榮枯線，為今年經濟前景製造不確定性；另外勞動數據優於預期， 但薪資增長放緩；而通膨數據CPI年增率從7.1%減速到6.5%，亦為 2022年中達高峰後連續第6個月放緩，其中報告顯示物價壓力減緩，整 體市場樂觀期待聯準會將放慢升息步伐，上半月10年美債殖利率最低曾 觸碰至3.3%。下半月主要受到錯綜數據影響，如加拿大央行鴿派升息、 美債標售需求強勁，帶動美債利率收斂；惟在公布的初請失業救濟金人 數低於預期、以及日本公布的一月CPI上升到4.4%，帶動美債利率上揚。 整月來看，2年期美債殖利率收斂約16bps至4.22%，10年期美債殖利 率收斂約33bps至3.52%，30年期美債殖利率收斂約31bps至3.63%， 2Y10Y利差當月收斂約16bps，利差持續呈現倒掛在約-69bps水位， 5Y30Y利差當月微幅擴大約2bp至1.3bps。

基金操作策略方面將關注每日之市場價格波動與期現貨之價差表現，並 為貼近追蹤目標，將每日進行追蹤調整，資金部位則考量期貨部位所需保證 金與未來市場申請買回之流動性準備進行配置。美債利率方面，年初以來隨 Fed緊縮風險減輕，長天期債券表現明顯優於短天期，但近期需留意美債利 率可能出現反轉回升的風險。觀察年初以來市場陸續上修全球、及美國的景 氣展望，但美債利率曲線逆斜率幅度卻持續擴大，反映債市投資人並不看好 美國景氣能克服當前Fed政策利率水準帶來的壓力、預期美國通膨將較快速 的下滑、並期待Fed政策能較快速的轉向。確實自2022下半年以來，企業、 消費者信心等軟性類別經濟數據（softdata）反應美國景氣應要進入較深度 的衰退，但實際數據(harddata)卻顯示美國景氣仍在擴張，也就是說債市投 資人對Fed「中性利率」的估計有所低估，估計可能是受FOMC點陣圖長期 利率維持在2.50%的結果定錨所影響。然若第二季歐亞景氣強勁回升加上美 國勞動市場維持韌性，帶動接下來美國實際經濟數據(harddata)優於預期， Fed需更長時間的維持較高水平的政策利率下，債市投資人除需上修中性利 率估計、亦得調升長天期利率的通膨風險溢酬，帶動長天期利率有向上往短 天期利率位階靠攏的風險。