國泰15年期以上A等級醫療保健產業債券基金三月份經理人報告

上個月長天期美債利率主要受通膨預期、 Fed與ECB政策態度影 響。 雖然油價漲幅有所收斂， 但俄烏衝突持續拖延， 對供應鏈影 響的廣度和時間長度皆預計增加， 使得整體原物料價格（ 參考彭 博大宗商品指數） 、 及市場通膨預期並未回落太多， 10年期通膨 預期再度上升20.7 bps。 另方面， 上個月多位歐、 美央行委員的 對外談話接連偏鷹， 帶動市場對Fed今年升息碼數預期從2月底的 6碼再度上升至9碼， 且預計5月會議一次升息2碼的機率也大幅提 升。 在通膨預期與實質利率雙雙上升的帶動下， 10年期美債利率 一個月再度大幅上升51.30 bps至2.3380%， 30年美債利率則上升 28.65 bps至2.4476%。 美債利率曲線方面， 由於歐、 美央行委員 態度接連轉鷹， 市場對歐美央行為抑制通膨將不惜壓抑需求的政 策態度預期進一步強化， 帶動長短利差持續縮窄， 2Y10Y利差一 個月再度收斂38.92 bps至0.35 bp， 5Y30Y利差也大幅收斂45.57 bps至-1.23 bp。 信用市場方面， 俄烏衝突對市場風險情緒影響淡 化、 股市反彈， 帶動公司債信用利差普遍回落， 整體美國投資級 公司債信用利差收斂7.25 bps；但風險意識仍高的情況下資金明 顯偏好體質較優良的標的， 從評級來看A級以上利差收斂約8 ~ 13 bps， 表現優於BBB級的5.29 bps。 從產業來看， 投資級醫療債信 用利差收斂7.30 bps， 表現接近整體投資級公司債。 為達投資組 合貼近標的指數之追蹤效果， 基金持有指數成分標的之比重將貼 近指數權重， 其中現貨持有比重約為 98.51%， 期貨持有比重約為 0.00%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、 配息發放以及申購 買回對指數追蹤效果之影響， 並以貼近指數表現為目標持續進行調整， 期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。 展 望4月份， 長天期美債利率多空參半， 由於俄烏衝突的拖延、 原物料 與供應鏈干擾拉長， 短期內通膨維持高檔且風險偏升， 雖預計6月公 布5月數據時有機會看到放緩現象， 但仍為遠高於Fed目標的水準， 也 因此Fed可能提前於5月開始縮減資產負債表， 為推升長天期美債利率 的因子。 但另方面， Fed政策態度已大幅轉鷹， 有效壓制長期通膨預 期， 3月份FOMC會議上長期政策利率預期區間不變、 中位數甚至下 調， 為限縮長天期美債利率上行空間的因素， 而經濟成長率有下修風 險將動避險需求。 多空互抵下， 4月長天期美債利率仍有上升風險， 但預計上升幅度應會縮小。 在信用利差方面， 因俄烏情勢反覆、 及金 融狀況緊縮， 事件落幕前信用利差仍有彈升風險， 但由於美國勞動市 場強勁、 景氣展望仍佳， 美國企業預計維持良好的獲利狀況與財務體 質， 將限縮貨幣政策轉向對信用利差帶來的負面影響。