國泰中國新興債券基金五月份經理人報告

中國境外美元債市：中國科技板塊穩定走強，儘管美國 證監會官員警告中美審計達成協議仍存在重大問題，但隨著 衰退擔憂持續攀升，投資者重新青睞長端債券。金融債方面， 標普確認中國長城資產評級、展望負面。中國華融已完成將 華融消費金融70%股權出售給寧波銀行。穆迪將信達香港的 評級由A3下調至Baa1，展望改為穩定。惠譽肯定了中國不 良資產管理公司的評級是基於政府的特別支持。中國華融披 露將於6/15召開臨時股東大會，考慮發行不超過200億元人 民幣無固定期限資本債券。標普將交通銀行、中信銀行和中 國民生銀行的展望從正面調整至穩定，理由是中國新冠疫情 再現抑制了貸款品質的改善，並將中國的金融公司的錨定趨 勢從正面調整至穩定。房地產板塊受到證監會和深圳證券交 易所表示支持房企融資需求的鼓勵，提振買盤於較優資質的 房企的債券，儘管根據克而瑞資料房企4月合約銷售全線惡 化。政府進一步釋放支援信號，允許部分優質民企發行 CDS/CRMW保護的境內公司債/ABS。龍湖發行了6年期公 司債5億人民幣以及ABS 4.02億人民幣，而碧桂園和美的置 業計畫分別發行 3年期公司債5億人民幣和4年期公司債不超 過14.4億人民幣。

中國房市方面，今年前四個月全國住宅銷售額同比下降32%， 而2021年全年為上升5%。為了提振房市，上月中國央行將五年 期貸款市場報價利率(LPR)下調15個基點至4.45%，地方政府也 取消了一些限制如新房限售三年的政策、降低首付比例及縮短抵 押貸款的審批時間。然而這些舉措的效果有限，因為潛在購房者 擔心開發商可能會倒閉。多家地產開發商已經對到期的境外債務 進行了債務置換，但投資人認為及便延長還款期限也無法提高償 還的機會，也有幾家開發商在債務置換後依然違約。中國鼓勵實 力較強的房企併購實力較弱的同業，但在銀行退縮的情況下較難 實現，預期需要更大的政策激勵計畫對市場才明確助益。展望未 來，短期內中國經濟下行壓力較大，後續信用債的到期壓力仍處 於較高的水平，總體來看，債券市場信用風險整體可控，不過在 國際環境趨於嚴峻複雜和國內疫情不確定性增大的多重考驗下， 短期內還需關注行業分化、經營修復有限的房企債務償付的風險， 在城投企業融資趨嚴和非標違約事件常態化的趨勢下，仍需要關 注弱資質區域的城投風險演化的趨勢。近期在持續秉持“房住不 炒”的定位下，央行和銀保監會對於差別化住房信貸政策進行調 整，多地政府邊際放鬆地產行業的調控。另外近期有關民營企業 房企債券融資信用保護工具的落地，後續部分房企債券融資及經 營修復的狀況有望得以改善。基金操作方面， 目前持債偏低，然 利率波動度仍高預期有上行空間，再加上風險趨避情緒，市況仍 有下修風險，將維持低水位續抱原有債券。