全球最大的揚聲器代工廠

公司獲利分析

資料來源：東亞科技公開說明書，’97~’99年以SGD/NTD=1:18.88換算，’00~’01年以SGD/NTD=1:18.165估算

結論與建議

• 本次建議為觀望。揚聲器近年因家庭劇院平價化、汽車音響多聲道趨勢及多媒體電腦的盛行，提升了數量及品質的需求，但成長主要仍來自國際大廠所釋出之代工訂單。在激烈的價格競爭下，廠商獲利空間將持續被壓縮，較佳的成本控制能力為主要的競爭條件。
• 東亞科技為控股公司性質，旗下企業以音響產品的製造為主，其中又以揚聲器為大宗；受限於自有品牌產品推展不易，東亞雖極力發展MP3及DVD Player等新產品，但對其獲利能力提升有限。該公司本次發行2仟萬股TDR，每股可轉換東亞科技普通股2股，佔該公司2.2億股股權(股本為新加坡幣0.44億元)中約18.18%。
• 東亞科技04/24收盤價為坡幣0.795元，換算TDR為台幣28.88元，約與承銷價相當；以’01年EPS計算目前P/E值為9.86倍，較同日之新加坡海峽指數平均P/E值13.96倍亦屬合理。
• 由於新加坡與我國之證交法令不盡相同，僅依半年及全年之基本財報欲對該公司旗下所屬企業之營運狀況作詳盡瞭解有實質之困難；另該公司營收、獲利常於年度終了前才自各分支企業轉入，常造成年度前三季營運進度大幅落後，財務透明度有嚴重阻礙；且歷年營收雖有成長，然獲利未能相對提升，財務表現亦不如國內上櫃同業。基於上述理由建議觀望。

揚聲器產業僅有微幅成長，然因運用日廣及大廠代工訂單釋出將帶動具競爭力小廠的成長

揚聲器為消費性的電子產品，發展已超過百年以上的時間，屬於極為成熟的產業。由於資本與技術的進入障礙並不高，因此各小廠林立，但目前僅有歐、美、日之知名大廠能以自有品牌在市場中行銷；其餘包括台灣廠商在內的亞洲與拉丁美洲各小廠則以承接國際大廠的OEM/ODM訂單為主。雖然就音響產品而言，目前每年僅有5%以下的微幅成長(依日本電子機械工業協會的預測，全球家用音響’01年僅有3.53%的年成長率，而可攜式音響’01年則有1.77%的年成長率)，但因揚聲器具有無可替代的產品特性；且近年更因家庭劇院平價化、汽車音響多聲道趨勢以及多媒體電腦逐漸盛行，對揚聲器數量及品質的需求都產生了提升作用；加上國際大廠限於成本因素紛紛釋出代工訂單，因此技術較佳且成本控制較好的廠商即佔有競爭優勢。

全球主要音訊產品需求量預測 單位：千台；%

資料來源：日本電子機械工業協會

東亞屬控股公司性質，為新加坡主板上市公司；旗下公司主要從事音響產品的製造

東亞’72年與日方合資成立於台灣，早期倚賴日本技術生產喇叭箱外銷至日本，後逐漸成為音響產品專業代工廠，並於’89年將生產事業移往海外；’98年轉型為控股公司，並於同年11月於新加坡證交所主板(Main Board)掛牌上市(EAT SP)。目前實收資本額為新加坡幣0.44億元，換算新台幣約7.99億元(SGD/NTD=1:18.165)，共分為2.2億股，每股面額新加坡幣0.2元，總資產約有新加坡幣1.77億元，換算新台幣約32.15億元左右。東亞科技旗下計有17家企業，子公司主要從事音響產品的製造，目前共分網路家電、品牌行銷、影音電子、揚聲器系統等四個事業部門，現有員工約6,300人。

資料來源：東亞科技公開說明書’01/03

東亞為全球最大的揚聲器代工廠，與客戶皆能保持長期且穩定的關係

東亞科技為全球最大的揚聲器OEM/ODM廠，產能佔有率約14%，許多國際知名品牌如日本的Sony、Kenwood、Sanyo、Panasonic、Sharp、Hitachi及Pioneer；荷蘭的Philips；德國的Universum；英國的Goodman、Bush；及美國JBL、Fisher、Emerson及RCA皆為東亞長期的合作客戶，近年度約90%的銷貨收入皆來自原有客戶，關係極為穩定，其中Philips、Thomson、JBL、Sanyo、Kenwood等廠之銷貨即佔50%以上。

全球揚聲器產能 單位：百萬支

資料來源：Fujimeta、東亞科技

東亞主要銷貨客戶統計 單位：%

資料來源：東亞科技

數位化影音產品發展策略對公司營運貢獻效益有限；轉投資及策略聯盟增加競爭優勢

東亞科技為配合通訊網路使用的普及，利用既有之核心技術，極力發展數位影音產品等非傳統音響市場，如MP3及DVD Player產品，目前已有少量出貨。但在MP3方面，由於日本及韓國廠商大幅擴充其產能，造成該產品市場競爭已經趨於白熱化，而東亞科技為新加入之競爭者，預期相對獲利空間有限。

為擴展產品領域，東亞亦積極尋找其他上下游廠商之策略聯盟，主要以網路公司、IC設計公司、音響大廠、通路代理商及週邊產品為其轉投資及策略聯盟對象。目前已經取得Paramount、Mission及Outlaw之台灣區代理權，並與友尚、新詮及飛行音樂網建立策略聯盟，另外也跟IBM、ACER、中國時報及亞藝影音光碟出租中心等建立行銷策略聯盟，期能整合本身的產品及週邊產業發展，以提昇其競爭力。

東亞股票流動性不高，目前本益比合理；04/24市價換算TDR為台幣28.34元約等於承銷價

東亞科技本次經核准在台發行台灣存託憑証(TDR)2仟萬股，每股TDR可轉換公司普通股2股，故本次TDR所表彰之普通股總股數為4仟萬股，約佔其18.18%的股權，係由該公司大股東EAH Holding所提撥。東亞科技在新加坡主板上市時，公司董事與大股東曾承諾持股轉讓之限制，在’01/11/19前其可流通股僅66.33%，因此其月平均成交量僅約1067張；又新加坡證券交易手續費昂貴(每筆100美元)，因此持有者多為法人機構，前20大股東持股比率即達83.24%。

’00年東亞股價之區間為坡幣0.65元(03/13)~1.43元(09/18)，以’00年EPS計算P/E值介於12.30~27.06倍之間；’01/01/03創下坡幣0.51元的最低價後股價即出現彈升，以’01年EPS計算目前P/E值為9.86倍，較同日之新加坡海峽指數平均P/E值13.96倍仍屬合理；而04/24收盤價為坡幣0.795元，換算TDR價格為新台幣28.88元，亦與本次承銷價28.8元相當。