國泰四年到期成熟市場投資等級債券基金五月份經理人報告

5/1的FOMC會議追認了4月以來官員轉鷹的態度，但Powell給出no
cut而非hike讓市場原先擔心升息的壓力獲得緩解，配合弱於預期的就業報告與消費面數據，激勵美國公債利率向下回落。五月中旬又發布優於預期的CPI數據，政策寬鬆預期稍見回溫，促使公債利率又下滑兩天。但隨後發布的FOMC會議透露的訊息意外較先前市場感知的hawkish，且在CPI數據後官員偏鷹談話未見什麼改變，另外5月標普全球PMI調查顯示，製造業投入指數躍升至一年半以來新高，人力成本的提高也使服務業潛在存在轉嫁成本給消費者的可能，不利通膨降溫前景。各因素促使下旬公債利率逆轉CPI後短暫下行走勢轉而回彈，但在月初下行較多下通月利率仍有20點左右的下滑幅度。美國通膨終復見下行： 4月CPI月增0.3%，年增率從3.5%降至3.4%，核心CPI月增0.29%，年增率從 3.8%降至3.6%，創 2021年4月以來新低，且均優於預期； 4月PPI月增0.5%，年增率從1.8%上升至2.2%，創2023年4月以來新高，核心PPI月增 0.5%，年增率從 2.1%上升至2.4%，創近8個月新高，然同步下修前期數據， 3月PPI與核心PPI均由0.2%下修為-0.1%，且PPI中會計入PCE相關的機票價出現萎縮且醫療費用適中，因此未引起太多擔憂。

4月CPI終復下行，但服務業尤其是住宅通膨仍沒有太好的改善，且進口通膨高於預期，標普PMI又透露出廠商成本壓力轉嫁壓力，可能不利商品通膨。加上第三季物價基期較低使通膨易陷於停滯，單就通膨方面似乎較難累積足夠多有利政策的訊息量。消費面與就業市場有見到一些轉弱的訊號，應是從原先的強勁轉較均衡的正常發展，勞動市場應是供需更均衡下的健康局面，而消費也受到薪資穩健與家計單位財富成長的支持，應不至於有陷入衰退的擔憂，不至於觸動政策轉向也不至於危及經濟局勢。目前就經濟面處於相當良好的局面，就業穩健、薪資溫和成長下對消費提供支撐、通膨雖不低但也無復升跡象，對風險性資產而言這是個均衡的局面。而觀察近期聯準會官員談話，按兵不動的堅決度較上月提高， high for longer的情勢發展符合我們預期。對美國信貸市場中期而言，政策利率見頂就有利債市，即使利率下行走得較緩慢；景氣前景樂觀也緩解了信用利差走闊的壓力，使信用債市預期有較長的溫和上揚空間，這種環境下carry is king。基金持債近幾個月信用面表現平穩且多有正向rating action，策略上沒有調整持債必要，主要因應贖回狀況進行投組之廣泛性rebalance。