國泰四年到期成熟市場投資等級債券基金十二月份經理人報告

11月以來美國經濟數據顯示成長動能降溫且央行官員言論相對溫和 帶動公債利率下行， 12月初的FOMC會議出乎意料地鴿派， Fed明顯下修 通膨預期、略降GDP預期，且Dot Plot意外顯示官員們回復為預期2024降 息三次，官員們對未來利率預估點分佈明顯下調，會後記者會Powell表希 望在實現2%通膨目標前就開始降息。 FOMC偏鴿程度高於市場預期，激發 美國公債利率快速下行，市場樂觀看待政策前景，聯邦資金利率期貨已評 價2024年至少降息六碼，即使12月下旬數位聯準會官員出面試圖滅火， 但難抑市場對降息的火熱預期。

全球美元信貸市場大受Fed鴿派立場激勵，信用利差顯著收窄。市場 追逐長券在降息過程中潛在較大的價格上漲機會，導致長券信用利差變化 更顯著。按信評而言則A與與BBB收窄4-7點， AA級指數反而widen4點； 按產業而言則以金融領域利差收窄較工業與公用事業來得多。

美國勞動市場數據中性：月初發布的10月JOLTs職位空缺從9月的935萬個降至873.3萬個，創2021年3月以來新低； 11月ADP就業人數增加 10.3萬人，低於預期且為2022年初以來最低。單週初領失業金人數在 20.2~22.2萬間，與前月大致相當。 11月新增非農就業人口為19.9萬人， 失業率降至3.7%，雙雙優於預期，平均時薪月增0.4%，略高於預期。勞 動市場數據參齊、沒特別強也不特別弱。

12月FOMC第三度按兵不動， Powell稱不希望發生政策失誤而希望在實 現2%通膨目標前就開始降息，最新利率點陣圖暗示2024年可望降息三碼。 在九月FOMC意外偏鷹後，即便後來傾向不升息但官員不斷釋出因市場利率 上揚已帶來實質升息的效果，因而會前(市場利率已又回落向9月時的利率靠 近)，我們原本預期Fed或會口頭修理一下市場過度樂觀的期待，或再強調一 下對抗通膨的堅定立場，未曾想會議釋出的卻是打算在2%通膨目標實現前提 早預防性降息，且官員對通膨降溫的預期較此前更樂觀。這次會議釋出的訊 息幾乎又顛覆了前一次FOMC給市場帶來的訊息，立場超乎預期的鴿派，因 而儘管近日多名聯準會官員出面指稱現在預期降息仍過早，試圖為市場樂觀 的降息預期滅火，但影響已不彰。 本基金採目標到期投資策略，原則上將高 比例投資債券並主要以買進持有為目的，期間將嚴密監控投組持券之信用狀 況與市況，並適時因應調整部位以降低投資組合風險及符合目標到期報酬之 投資方針。