預估07年營收將達23.2億元，並呈逐季成長狀態

壹、投資建議：逢低買進

07年詮欣的微型晶片天線切入新應用領域─NB供應鏈，出貨料將大幅成長，加上PC和通訊產業成長帶動相關連接器需求，以及記憶卡連接器出貨量亦跟隨PC和通訊產業需求增溫，且與SanDisk配合緊密度提升，故預估07年營收將達23.2億元，YoY+41.1%，並呈逐季成長狀態，而毛利率因高毛利的微型晶片天線產品比重上升而攀升，故預估稅後淨利為3.8億元，YoY+62.8%，稅後EPS為5.69元。基於微型晶片天線出貨量放大的題材，加上第二季開始營收及獲利能力躍升，建議逢低買進，中期目標價為59元。(10.5X P/E)

貳、財務預測

2月27日收盤價：48.95元

營收比例：記憶卡連接器 50%，PC相關連接器 25%，手機相關連接器15%

其他(含微型晶片天線)10%(95年度)

參、產業概況

由於手機功能愈趨多樣化，多媒體整合功能愈強，對於資料的存取需求也愈大。目前市場上的的多媒體手機多已內建小型記憶卡擴充槽，再隨著新機上市，以及市場對於今年手機出貨量仍持成長的看法，SanDisk即預估今年內建記憶卡手機出貨量將從去年的1.5至2億支暴增至近3億支，因此記憶卡相關零組件需求將大幅成長。另一方面，Vista於第一季推出家用版，以及MIT規劃的百元電腦(OLPC)預計在第二季推出，對於PC相關連接器需求也有明顯助益。

肆、公司概況

1.詮欣為國內專業生產記憶卡連接器之廠商，06年主要產品類別佔營業比重為：IA連接器(以記憶卡連接器為主)佔50%，PC相關連接器佔20%，通訊相關連接器佔20%，連接線及微型晶片天線則佔10%；其中微型晶片天線為公司毛利率最高之產品，也是詮欣持續積極發展的領域。06年詮欣逐步調整產品結構，降低較低毛利率產品(如部份通訊相關連接器)的營收比重，並藉著PC相關連接器和微型晶片天線佔營收比重的逐步提升，詮欣毛利率由上半年的20.4%躍升至下半年的24~25%，加上海外子公司與母公司幾近同步成長，獲利能力大幅提升，估計稅後EPS達3.50元。

2.詮欣生產的IA連接器可分為記憶卡卡端連接器及機器端連接器，後者應用在內建讀卡機，兩種連接器各約佔總營收的25%，目前該產品主要客戶為PC、NB、PDA、TV、MP3及印表機/MFP等組裝廠。自2003年開始詮欣成為SanDisk主要供應商，至目前SanDisk仍為詮欣卡端連接器的主要客戶，且配合日漸緊密，約佔詮欣總營收的15%；詮欣所供應的產品也由過去的CF卡，到目前產品已涵蓋CF卡、SD卡和MMC卡等。然而，除了PC/NB市場對記憶卡的需求穩健成長外，隨著行動電話的發展，記憶卡市場需求於去年大幅攀升，預期今年的記憶卡市場需求仍將持續成長，因此詮欣的卡端連接器出貨狀況將隨著下游產業發展而增溫。至於機器端連接器方面，受惠於3C產品內建讀卡機的比重上升，估計07年亦將呈穩定成長的態勢。除了記憶卡受多媒體手機銷量大增的帶動外，Vista推動PC及NB產品需求亦將間接推升記憶卡機器端連接器需求，因此研究部預估今年該產品線營收可成長兩成以上。

3.詮欣所研發的微型晶片天線內部為銅導線，而外殼是以塑膠板材料封裝，具有訊號損耗率較低、傳輸效能較高、頻寬較寬等優點，而國內外競爭者的產品則是以陶瓷燒結方式生產，成本較詮欣採用的塑膠板封裝高約2至3成，因此詮欣的微型晶片天線亦極具價格競爭優勢。詮欣於05年推出微型晶片天線後，目前約有十餘款產品，其中有九成以上已通過客戶認證。至於產品應用上，06年該產品線主要應用在手機、GPS及DVB-T的行動電視等領域，並以手機應用比重最高；07年則切入OLPC供應鏈，目前已經通廣達認證，預計第二季開始出貨，其中部份將採模組化方式出貨，不僅ASP為原來單顆出貨的8至10倍，毛利率更約達3成左右之水準。由於新產品應用的導入，加上下游產業需求成長，公司預估07年微型晶片天線營收貢獻將由06年的近9千萬元躍升到5億元左右，其中NB應用將約佔6成，手機應用約佔2成，而DVB-T和車用GPS則約佔2成。

4.經濟部技術處95/2/7公佈，審議通過詮欣公司投入無線通訊天線模組技術開發。有鑒於無線通訊應用產品朝向多功能及微型化發展趨勢，詮欣特研究開發高介電常數與低介電損失的複合材料，並利用電路板的疊壓製程，將GPS(Global Positioning System,全球衛星定位系統)及DTV(Digital Television,數位電視)天線與低雜訊放大器(LNA)進行模組化設計，達到微型化後所需的加工性良好及成本降低等優勢。在電子商品攜帶的方便性不斷被要求下，低雜訊、高度線性、低功率、微小尺寸、輕薄、低造價的通訊系統將成為市場的主流，本計畫將可使天線得以小型化而成為今後通訊產品中不可或缺的元件，預計開發完成後，將可有效提升國內無線通訊產業的技術發展。