鋒裕匯理全球非投資等級債券基金一月經理人評論

美國1月ISM製造業採購經理人指數持續滑落，數據降至47.4，低於預期的48.0和前期的48.4，為2020年5月以來低點，且為連續第二個月低於景氣榮枯線；分類指數中，新訂單指數持續滑落，自前月的45.1降至42.5；生產指數亦呈衰退走勢，自上月的48.6落至48.0；反觀就業狀況相對健康，就業指數儘管小幅遜於前月的50.8，來到50.6，但仍站在景氣榮枯線之上。整體而言，美國經濟成長持續走緩，加上聯準會FOMC堅持升息步調，加重美國經濟下行壓力。歐洲廠商因工作機會強勁增長、勞動力市場回溫，整體歐元區製造業PMI自前月的49.3升至50.3，重回景氣榮枯線上方，來到6個月高點；然而，受整體需求不佳影響，該區經濟增長仍受壓抑。美國1月份通膨維持回落趨勢，年增率來到6.5%，低於上月份的7.1%，儘管聯準會官員對貨幣政策轉向之可能性未曾鬆口，但市場預期本次升息循環終點將屆，引導美債殖利率回落：2年期公債殖利率自12月底的4.43%回落至1月底的4.20%，而10年期公債殖利率亦自3.87%落至3.42%，且長短天期殖利率倒掛幅度增加。受到(1)傳統年初新資金配置需求、(2)美債殖利率位處高位進而推升發債成本與(3)高收益債發行人現金部位相對充足影響，債市供不應求狀況明顯，導致今年風險性資產季節性上漲的「元月效應」明顯：1月份全球非投資等級債券指數表現為+4.25%，分項指數中，BB信評債券表現為+3.81%、B信評債券表現為+4.28%，CCC信評債券表現為+6.84%。

基金策略：

1月高收益債市表現佳，反應市場配置需求依然存在，甚至因債券發行供不應求，而推升價格表現。然而，信用利差顯著收斂可能引起市場對後續表現疑慮，但利差回落同時也會提高體質較佳，但因當時殖利率偏高而不願新發債之發行人開始標售新券，進而改善市場體質。