Q1.美國二次量化寬鬆(QE2)對高收益債有何影響？
ING資產管理預期QE2實施後對高收益債市的影響偏向利多，主要原因有三：
(1)QE2為市場挹注相當寬鬆的資金流動性，藉此提振民間需求及經濟動能，雖然我們認為美國陷入二次衰退的機率本來就不高，再加上QE2的實施，可望進一步降低二次衰退的風險。
(2)其次，更重要的是，QE2將會使得未來一段時間內，利率維持低檔，這對發行高收益債的公司而言，將形成更有利的環境。除了籌資成本可以降低，這些公司會更有能力改善財務體質。最直接的證據就是過去一年以來，美國高收益債違約率從10%以上已經下降至10月份的3.7%，未來可望持續下探。而今年以來，新發行的高收益債也多用來償還利息成本較高的舊債，這都是QE2為高收益債市場帶來結構性的效益。
(3)另外，在QE2的低利環境中，追求資產報酬與負債成本平衡的機構投資者，如退休基金、保險公司將會投注資金於更高收益的資產，高殖利率且體質佳的高收益債券將成為法人投資焦點。相對的，QE2對市場也會帶來隱含的風險，最令人憂慮的莫過於寬鬆的貨幣政策是否會引發通膨。首先，我們認為，以美國而言，首要之務應是避免掉入通貨緊縮的惡性循環，未來6-12個月通膨數據要急遽攀升的機率並不高。其次，目前的經濟產能仍有餘裕，整體景氣雖在溫和復甦的軌道上，但民間需求復甦速度卻差強人意，產能吃緊導致最終物價上升的情形，短期內應不太容易見到。
Q2.高收益債未來的報酬展望為何？
事實上，過去25年高收益債券平均年化報酬率達9.2%，目前針對高收益債未來12個月的預期總報酬，主要可以從(1)利差收斂幅度；(2)違約可能發生的損失兩個角度來分析：
(1)利差收斂：利差與違約率息息相關，目前高收益債的違約率為3.7%，信評機構Moody’s 預期未來一年內違約率將會降至2%以下，回到金融海嘯前的水準。而目前全球高收益債利差約為550個基準點，較海嘯前的平均水準約高出50個基準點。故在預期違約率下滑的基本條件下，ING預期未來12個月利差有50個基準點的收斂空間。
(2)違約損失：根據Moody’s的預測，未來一年的違約率假設為2%，而高收益債違約回復率的歷史平均為30%，故推估未來一年全球高收益債因為企業違約所產生的價值損失約為1.4%。目前全球高收益債殖利率約為7.1%，再加計「利差收歛」所產生的報酬預估為2.0%(存續期間4年)以及「違約」所產生的損失1.4%，則我們預期未來12個月全球高收益債的總報酬為7%至8%之間。
Q3.今年高收益債發行量大增，是否會造成市場籌碼過多？
高收益債發行量在金融海嘯之後，連續兩年都出現明顯成長。以美國高收益債為例，2009年為新發行量較前一年大幅成長241%達181億美元，而今年至10月底為止，新發行量已達245億美元，顯示高收益債市場流動性十分充裕。其中可以發現這些新發行債的用途，有七成以上都是用來償還利息成本較高的舊債，以改善企業的財務體質。所以市場上實際增加的籌碼並不多，這對於高收益債持有人相對有利。另外，在新發行的高收益債中，也普遍以長天期為主，表示未來幾年內，企業可有效控制利息成本，同時未來三年企業實際需償還金額還會逐步下降，企業經營效率可望進一步提升。
Q4.若歐美央行開始升息，高收益債是否會受挫？
ING認為已開發國家目前經濟復甦動能仍然不強，成熟國家2011年經濟成長率預期較2010年略低，故短時間內歐美央行升息的機率極低。即便歐美央行開始升息，導致公債殖利率攀升，對高收益債的影響仍屬有限。因為過去5年，高收益債與美國及歐洲政府公債皆呈現負相關，分別為-0.3及-0.24。換句話說，當殖利率彈升，傳統政府公債走空時，高收益債券反而具有較佳的防禦能力，甚至逆勢走強。
Q5.目前看好哪種評級、產業及區域的高收益債？
(1)評級/殖利率：目前ING最看好殖利率6%至10%的高收益公司債，因為該評級的公司受惠於景氣復甦的效益較為明顯，同時也提供較高的殖利率。另外，我們減碼殖利率較低的BB級公司債，因為其提供的殖利率較不具吸引力，在景氣復甦時其成長潛力亦較低。同時，BB級債券中有部份係原本屬於投資等級但因金融海嘯被調降評等的金融債，更使得這部份的債券投資價值降低。至於殖利率14%以上的公司債，也是ING目前較不看好的券種，因為在當前低利率的環境中，發債成本過高的公司，即使殖利率吸引人，我們仍對其公司體質抱持很大的疑慮。
(2)產業：目前加碼通訊類股，特別是歐洲有線電視業者，因為這些公司發展成熟，已達經濟規模，擁有非常穩健的現金流量及利潤率，同時，藉由普及的有線電視網路，大型有線電視業者未來還可藉由提供更多元的服務內容，創造更多的營收。另外，美國廣播電視業者也受惠於美國期中選舉所帶來的廣告收入成為我們看好的標的。
(3)區域：亞洲高收益債，因為相較於歐、美洲，亞洲不論是公部門或私部門的經濟動能及基本面體質都明顯最佳。
