經過3月份的大漲後,本月市場調整情緒以盤整為主。
總經方面,雖有零星的銀行資金不足與債信問題,但並沒有對總體經濟造成破壞性的傷害,市場憂心系統風險的同時,也對經濟可能只是暫時性衰退抱有期待。儘管勞動市場鬆動緩慢,市場仍然預期6月可能這波升息將進入尾聲。過去一個月的數據完美地展示出聯準會面臨的兩難處境:勞動力市場鬆動如此緩慢,仍然對核心通膨構成支撐,顯示貨幣政策需要保持收緊,而對於銀行體系的壓力進一步惡化,使得市場擔心聯準會已經走得太遠。我們認為,當前經濟基本面和市場情緒之間的緊張關係將導致利率長期保持在目前水平。
若依美國聯準會升息腳步與對經濟的預測,美國經濟可能於第三季進入小幅衰退,將於2024年復甦,這部分我們認為市場已經price-in。但對於通膨,全球經理人對總經預期全球經濟成長將走弱;同時皆有對停滯性通膨與通膨趨緩的預期,市場對於此看法相對混亂。
整體來說,雖然投資人對前景有所期待,但目前市場評價並不算非常便宜,雖然資金持續流入股市,但風險性資產部位仍然不足,市場持續追逐大型成長股,且大型股表現優於中小型股。月底將進入密集財報季,市場觀望氣氛濃厚,企圖從企業評價中找尋經濟復甦更強有力的證據。
財報方面,基本上為"better than
feared",市場原先預估太差,使得獲利下降,但大多優於預期,而大型股表現更優於中小型股。去年積極調整庫存甚至大幅裁員的公司營收已有起色,雖然年比下降但季比已有轉正跡象。相反,若去年並未積極調整,恢復的狀況就會較為緩慢。另外,目前多家公司預估復甦時間可能都要延後至2024年,主要是因為庫存去化的速度不如預期。基金持股著重中大型技術領先股票,雖然去年股價有所震盪,但大部分季度財報表現都符合預期。
科技產業方面,一般消費端的手機銷售不如預期,個人電腦有略見起色,遊戲銷售優於預期;企業端的數據中心、雲端投資雖仍有調整,但幅度並不大,生成式AI產生新公司、新應用、新平台,相關應用將會被應用到每一個產業。先從超大規模企業(hyperscalers)到消費型雲端,在今年,即使整體預算有壓力,客戶端也有不敢不做的迫切感。潔淨科技方面,由於季節因素而有所趨緩,但美國太陽能大型公司在第一季實現了超過45%的銷售增長,同時維持了2023年的指導計劃,由於利率上升以及對銀行業更廣泛的擔憂,對美國住宅需求的擔憂似乎正在加劇。儘管如此,我們相信太陽能仍將是能源中成長最快的部分,今年全球面板安裝量有望成長25-40%。
歐洲方面,需求旺盛,市場擔心供應鏈與庫存問題需求方面非常強勁。Fintech本月補漲,龍頭公司企業獲利優於預期。科技類股新的應用持續推出,我們仍相對看好科技類股發展,部分類股短期漲幅已高,基金將進行換股操作。