國泰15年期以上A等級醫療保健產業債券基金一月份經理人報告

上月美債市場走勢表現較為震盪，上半月在聯準會官員 表態由於經濟活動和勞動市場狀況良好，因此沒有理由如過 去緊急行動或快速下調利率，此鷹派談話打擊市場降息預期， 加上零售、工業生產等數均保持韌性，使市場上修政策利率 路徑預期，帶動美債殖利率上行。觀察在上月底至FOMC開 會前的期間，期貨市場定價三月降息機率已由7成降至4成， 加上ECB降息預期延後與日債殖利於BOJ會議後走高其結果 的外溢效果，使美債10年期殖利率兩度(1/19、1/25)升至高 點4.19%；但隨月底FOMC會議維持政策利率按兵不動，並 暗示短期內仍無意降息，加上美國財政部連續第三次提高長 期債券季度發行規模，但表示明年前不再增加規模，以及經 濟數據放緩，使利率大幅走低。合計一個月，2年期美債殖 利率收斂約4bps至4.2067%，10年期美債殖利率擴大約 3bps至3.9124%，30年期美債殖利率則擴大約13bps至 4.166%，2Y10Y利差持續倒掛在約-29bps水位。信用市場 方面，市場現今正在用降息定價表達對Fed決策的不同意見， 美國投資級指數小跌0.17%，利差收斂約2.6bps。評級來看， 反應風險偏好提升，以各評級皆呈現收斂，其中以AAA利差 收斂最多。產業來看，各產業亦呈收斂，以金融產業表現最 佳。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標 持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。展望後市，以經濟數據來看，美國 2023/Q4GDP與零售銷售，顯示私人消費仍保持強勁，表示 降息關鍵仍在就業與通膨數據，觀察就業數據如非農就業人數 由升至21.6萬人，失業率持平在3.7%，平均時薪月增率則持 平，皆顯示勞動市場較預期更為穩健，另外市場預期1月核心 CPI將由3.9%降至3.7%，整體數據有望顯示就業市場與通膨 處於放緩路上，增加市場軟著陸信心。根據1月底FedWatch 升息機率表顯示，全年預期降息6碼，超出聯準會利率點陣圖 所預測的3碼，顯示市場對於降息的樂觀期待，惟自去年12月 聯準會開始討論降息議題，使市場投資人高度討論對降息之預 期，使美債價格逐漸上揚，不過隨著月中相關經濟數據發布後， 使市場過度熱觀的情緒有所緩降，推升殖利率反彈，債券價格 拉回修正，短期來看，10年美債殖利率亦有多次跌穿至4%以 下來到2023年初附近水位，需留意市場過度樂觀之情緒。