1月份中國製造業PMI環比下降1.0ppt至49.1%，低於市場預期（Bloomberg預測中值為50.1%），春節因素、以舊換新政策銜接擾動生產，2月PMI或環比改善，1月的生產經營活動預期也有所上升。中國12月份CPI同比略有回落，PPI降幅有所收窄，CPI主要受食品因素拖累，核心CPI已經連續三個月觸底回升，初顯復甦跡象。12月份社融存量增速回升0.2個百分點至8%。其中政府債券是社融的主要支撐因素，拉動社融增速0.21個百分點。政府債券融資主要來自11月新批准的2萬億再融資地方專項債。居民中長期貸款持續恢復，拉動貸款存量增速0.06個百分點。得益於房地產銷售的持續回暖，以及調整存量房貸利率後提前還貸現象減少。12月份M1同比進一步回升2.3個百分點至-1.4%，繼續受到房地產銷售恢復和地方政府債務償還的支撐。M2同比回升0.2個百分點至7.3%，主要受到財政支出提速的支撐。四季度GDP改善，政策支持是經濟動能改善的重要支撐因素，在供需兩端皆有體現。超長期特別國債支持兩新政策在四季度集中釋放，支撐了消費和設備投資，也帶動了家電、汽車和其他設備製造業的生產改善。房地產政策支撐下，銷售價格有所回暖。雖然經濟動能邊際改善，但價格指標仍然偏弱、內生性需求仍待改善、出口面臨不確定性，顯示經濟動能改善的持續性仍然需要政策的進一步支撐。1/14國新辦舉行新聞發佈會，由中國人民銀行及國家外匯管理局相關領導介紹金融支援經濟高品質發展情況，央行發佈會傳遞的新信號。央行提到“落實好適度寬鬆的貨幣政策”“綜合運用利率、存款準備金率等多種政策工具，保持流動性充裕”，預計儘管海外降息節奏可能放緩，今年中國或仍有望實現40-60bp的降息和100bp左右的降准；央行提到對債券市場“加強了宏觀審慎管理，多次提示風險，強化市場監管”，暫停在二級市場買入國債考慮“避免影響投資者的配置需要，加劇供需矛盾和市場波動”，體現央行對於債券利率下行過快的關注。央行提到截至2024年末，互換便利累計操作超過1000億元，股票回購增持貸款合同金額超過300億元。預計2025年兩項工具規模有望繼續擴容支援資本市場，根據前期使用經驗也有望完善工具操作便利性。9月24日金融工作會議以來，一系列穩增長經濟政策陸續推出，多項貨幣支持政策落地。11月，人大常委會推出一攬子化債方案。12月，中央政治局會議和中央經濟工作會議陸續召開，政策定調更為積極，提出貨幣政策從“穩健”轉為“適度寬鬆”，以及“超常規逆週期調節”。但從市場表現來看，對政策利好的反應有所鈍化。往後看，財政政策如何發力是市場反彈可持續性的關鍵。需待3月兩會召開、政府工作報告和財政預算案被通過才會有相應的政策落地。