國泰15年期以上A等級科技產業債券基金十一月份經理人報告

上月美債利率呈下降趨勢，主要受通膨數據降溫所驅動。 10月消費者物價指數年增3.2%，核心CPI則年增4%，增幅雙雙 低於預期。此外個人消費支出物價指數年升3.0%，創2021年4 月以來最緩增速，亦較前值3.4%下滑。剔除能源和食品價格後 的10月核心PCE年增3.5%，也較前值3.7%小幅下滑，令市場加 深美國升息週期結束預期。聯準會利率決策會議方面:11月貨 幣政策會議紀錄暗示貨幣政策將持續保持限制性，且沒有跡象 顯示短期內會降息。聯準會主席鮑爾延續了多位聯準會官員打 壓降息預期的論調，強調現在談論何時降息還尚言之過早，若 有需要不排除利率有續升空間。不過由於近期諸多數據顯示通 膨持續降溫且FOMC公布褐皮書指出美國整體經濟放緩、勞動 市場減弱，市場樂觀預期Fed將在明年中旬展開降息。整月2年 期美債殖利率下行約41bps至4.68%，10年期美債殖利率下滑約 60bps至4.33%，30年期美債殖利率亦下行近60pbs至4.49%， 2Y10Y利差當月收斂約20bps持續倒掛約36bps。信用市場方面， 隨著上月Fed官員態度轉趨鴿派，市場對2024年降息預期有所 提高，美債殖利率大幅走低，市場風險情緒升溫，帶動股債於 上月齊揚，美國投資級指數上漲5.98%，利差收斂約25bps。評 級來看，整體收斂幅度在15-27bps之間，反應風險偏好提升， 以低評級收斂幅度大於高評級，BBB、A利差收斂26.46、 24.42bps，AA、AAA利差收斂17.16bps、15.61bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續 進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。展望後市，根據12月1的FedWatch升息機率來看， 目前市場預期聯準會在12月會議維持利率不變的機率超過9成8， 且預期Fed在明年首次降息的時間點落在5月會議，機率超過9成。 目前美債殖利率水位顯示市場已提前反映升息循環結束的預期且 市場對貨幣政策的預期相較於FED釋放的訊息顯現過度樂觀，目 前市場預期到2024年底將有近5次的降息，需留意市場過度樂觀 預期聯準會降息時程，若未來修正預期時，殖利率回彈對長天期 債券之衝擊相對較大。信用市場方面，考量美國景氣韌性強、短 期內陷入衰退機率不大，有助信用利差保持在2022以來區間震盪， 然須關注近期利率上行對後續景氣帶來的負面風險，考量景氣下 行壓力仍存、信用債利差觸及近一年低位，短期可能出現反彈壓 力。後續持續關注美歐中相關經濟數據。後續留意美國信貸緊縮 影響、美國核心通膨降溫速度、全球高利率時間拖長、歐洲將再 度面臨冬天、中國復甦力道、及市場目前期待的全球景氣逐季回 溫是否如預期發生。