國泰15年期以上A等級科技產業債券基金二月份經理人報告

上月債券市場震盪劇烈,呈現先彈後跌格局,整月在1.73- 2.05%區間震盪。上半月受通膨數據高漲及美歐英央行官員鷹 派發言,引發市場對於DM國家的升息提前的預期.隨後公布的 美國1月CPI數據，月增0.6%、年增7.5%，均大幅高於市場預 期，且年增率創下1982年以來新高，更是加深市場擔憂聯準會 將加快升息的步調及三月會議升息兩碼的預期心理，殖利率快 速彈高至2.05%。下半月則受烏俄地緣政治風險升溫,俄羅斯宣 布對烏克蘭採取軍事行動，引發美歐國家對俄祭出一連串制裁， 恐慌情緒加深避險需求，地緣政治風險降低了聯準會三月會議 一次升息兩碼的可能性，市場預期3月升息2碼機率從約41% 下降至13%，整月多空消息令美國公債走勢震盪加劇，10年美 債殖利率收報1.825%，整週約上揚4.83bps;短率方面兩年期 美債殖利率收報1.4323%，整週約上揚25.36bps，2Y10Y利差 當週收斂20.73bps，5Y30Y利差收斂5.47bps，殖利率曲線持 續趨平。信用市場方面，反應俄烏衝突升溫、對俄制裁加劇， 金融狀況緊縮，帶動公司債利差普遍擴大，整體美國投資級公 司債信用利差擴大16.35bps，從評級來看A級以上利差擴大約 5~16bps，表現稍優於BBB級的17.84bps。從產業來看，因 科技業受俄烏影響較小、企業體質普遍較佳，投資級科技債信 用利差擴大10.74bps，表現居前。未來將持續觀察投資組合 追蹤情況，進行動態調整。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續 進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。市場關注焦點皆在烏俄衝突上，Powell在聽證會上 強調美國經濟穩定，升息步伐不變。市場近期震盪較大，尤其能 源、基本金屬等價格受烏俄衝突升溫已大幅飆升且美國正與歐洲 討論禁止進口俄國石油制裁俄羅斯，讓原本已大幅升溫的油價更 加動盪，西德原油觸及每桶130美元高價，創2008年7月以來新 高，也使得通膨壓力更加雪上加霜。預期Fed短期收緊政策的步 調雖有變數，但轉變升息立場的可能性偏低;觀察Fedwatch的升 息機率，市場對美國聯準會升息預期略微下滑，目前全年度預期 升息6碼，機率小幅下滑至70%。短期間美債恐受烏俄戰事後續 發展及通膨升溫兩股力道拉扯恐呈現區間震盪走勢，預期10年利 率震盪區間加寬1.6%~2.1%的可能性高。在信用利差方面，因俄 烏情勢反覆、及金融狀況緊縮，事件落幕前信用利差仍有彈升風 險，但由於景氣展望良好，美國企業預計維持良好的獲利狀況與 財務體質，將限縮貨幣政策轉向對信用利差帶來的負面影響。