國泰7-10年A等級金融產業債券基金一月份經理人報告

上月美債殖利率主要籠罩在聯準會可能提前升息與緊縮 貨幣政策的市場預期下， 美債殖利率大幅彈升突破近兩年來 的高位。 月初聯準會公布12月FOMC會議紀錄， 顯示經濟持 續走強及高通膨的環境將可能導致升息時點提前， 且部分官 員亦傾向於升息不久後啟動縮表， 後續多位Fed官員的對外 談話也偏鷹派， 帶動市場上修升息預期與縮表時程， 引發殖 利率大幅上揚， 另外， 許多企業趕在升息循環開始前發行新 債， 亦加速推升殖利率上升走勢， 月中10年美債殖利率最高 收至1.87%附近水位。 而臨近1月下旬， 隨美股回調、 烏俄 地緣風險升溫帶動避險情緒， 加上殖利率彈至波段高點吸引 部分買盤與投資人關注月底FOMC會議， 10年美債殖利率後 續在1.75%-1.90%區間震盪。 截至1月底， 2年期美債殖利率 上彈約44.65bps至1.1787%， 10年期美債殖利率上彈約 26.66bps至1.7767%， 2Y10Y利差當月收窄約17.793bps， 5Y30Y利差當月收窄約14.217bps。 信用市場方面， 反應 Fed緊縮時程大幅提前的預期， 及地緣政治風險帶動避險情 緒升溫， 公司債信用利差普遍擴大， 整體美國投資級公司債 信用利差擴大13.36 bps， 從評級來看A級以上利差擴大約 12 bps， 表現稍優於BBB級的14.31 bps。 從產業來看， 投 資級銀行債信用利差擴大13.44 bps， 表現居中。 為達投資 組合貼近標的指數之追蹤效果， 基金持有指數成分標的之比 重將貼近指數權重， 其中現貨持有比重約為 98.52%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、 配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響， 並以貼近指數表現為目標 持續進行調整， 期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。 近期市場持續反應聯準會提前升息與緊縮 貨幣政策的訊息， 上月底FOMC會議亦強化了3月縮減購債結束 後隨即升息的預期， 根據目前CME FedWatch Tool的升息機率 來看， 市場預期2022年升息5碼的機率已超過5成來到81.5%， 3月會議升息2碼的機率則上升至36.6%， 隨著市場持續消化Fed 加快貨幣政策正常化的步調， 美債殖利率上行趨勢明確， 須持 續留意殖利率上彈的風險， 且預估短天期殖利率的彈升幅度將 持續大於長天期殖利率， 後續也將更加關注縮表相關訊息。 在 信用利差方面， 雖然貨幣政策逐漸轉向不利信用利差再收斂， 但由於景氣展望良好， 美國企業預計維持良好的獲利狀況與財 務體質， 將限縮貨幣政策轉向對信用利差帶來的負面影響。