國泰美國多重收益平衡基金一月份經理人報告

1月份美股重挫，主要因為聯準會(FOMC)於1/26宣佈貨幣政策聲 明，並警告稱將很快開始上調聯邦基金目標利率區間，以對抗由大流 行的新冠病毒引起供應鏈中段導致的持續通脹，鑒於通脹率遠高於2%， 且勞動力市場強勁，委員會預計很快將適合上調聯邦基金利率目標區 間。聯準會主席鮑威爾警告，通脹仍高於長期目標，供應問題比之前 想像的更大、更持久。而記者會時，鮑威爾表示美聯儲會不排除在每 次會議上升息，這意味著今年升息的次數可能超過市場預期的四次。 另外，12月美國零售銷售下降1.9%，且1月美國消費者信心指數初值 降至10年來的第二低水準，部分企業去年4Q財報與展望不佳，也對股 市形成壓力。

報告期間美股SPX-5.26%，其中非核心消費類股(-9.70%)表 現最為弱勢，而能源類股(+18.97%)再度異軍突起逆勢上揚；美國公 司債指數(LUACTRUU)-3.37%、利差上揚14.0基點；美國高收益債指 數(LHVLTRUU)-2.87%、利差上揚64.0基點；美元升值0.91%，美國 10年期公債殖利率上揚26.66基點至1.78%。信用利差擴大、殖利率上 揚、美元升值，市場走勢透露對通脹與收緊貨幣政策的擔憂。

經濟數據：報告期間公布美國12月份零售銷售月率下滑1.9%，遜於前 期的0.2%，而核心消費月率也下滑3.1%，亦遜於前期的0.5%；12月 ISM製造業PMI數值為58.7，低於前期的61.1；而12月份ISM服務業 PMI數值為62.0，也低於前期的69.1；12月非農就業人數增加19.9萬 人，低於前期的24.9萬人，失業率則由4.2%改善至3.9%。

資金流方面：1月份全球股市淨流入約$106BN，其中美國市場流入約 $21.7BN；全球債市淨流出約$21.1MN；公債淨流入約$3.8BN；投資等 級債淨流出約$10.6BN，高收益債淨流出約$13.2BN；EM債市流出約 $2.8BN；貴金屬淨流入約$2.67BN。BofABull&BearIndicator由4.0下 滑至3.8，投資人情緒維持中性，過熱風險降低。

我們對美股的中期展望保持微幅正向的看法，然而經濟處於中、後段 景氣循環的位置恐讓類股表現差異較大。股票操作策略微幅超配，持續以 bar-bell策略同時超配結構性成長以及防禦型類股，也就是長期結構性成 長題材與具有現金創造能力的科技、通訊與醫療類股。不過短期由於聯準 會縮表與升息的擾動仍高，因此會減少成長型類股，轉而增加具有評價優 勢的能源與金融類股。債券部份，投資級債券的投資策略則看好殖利率曲 線走平以及以長天期債券(超過10年以上)的特性來對股市波動做避險的策 略，而且也可以受惠具有負債端配置動機的投資人強大需求的支持。高收 益債部分，由於利差顯示評價已經偏貴，因此我們認為高收益債券可以聚 焦於具有調升評等機會的BB等級債券以享受資本利得。另外，部分新興市 場高收益債券也因為利差擴大而呈現投資機會。下月關注重點：俄羅斯於 烏克蘭邊界與北約的緊張衝突是否惡化；變種病毒擴散狀況；S&P500大 企業財報結果與展望；一月份CPI、製造業PMI與就業報告。