景順六年到期特選新興債券基金四月份經理人報告

雖然以伊衝突升溫導致風險偏好下降，但整個4月的主調仍是環繞在降息預期的持續消退。美國十年期公債殖利率從4.20%上升至4.68%，利率走勢創下2022年9月以來單月最大升幅，投資等級債與政府公債等連動性較高的市場均下跌超過2%，美國股市與其他風險性資產(企業債､非投資等級債以及新興市場債)也同步下跌。這部分如同我們前個月提到的，當降息政策上出現較大的不確定性時，各類資產的波動度也會明顯放大，但全年展望仍審慎樂觀。

展望美國通膨，儘管部分分項在未來幾個月將受到比重上的調整(例如近期價格暴漲的咖啡豆，將降低影響係數)，可能導致通膨壓力減緩，但是油價仍是未來通膨壓力的最大變數。一旦以伊衝突導致原油供給吃緊，或是OPEC+的產量進一步下降，預期都會讓通膨再次回到4.0%以上，並迫使聯準會官員再次延後降息的時間點與力道。

3月份新興市場債表現良好， 4月份則受到美國公債殖利率大幅反彈影響而使得新興市場指數均呈現下跌情況。由於信用利差目前處於緊俏狀態，儘管仍有溫和收斂的可能，但空間較為有限，因此新興債市表現主要受到美國公債走勢的影響。 受惠於穩定及具支持性的貨幣政策，新興市場基本面維持強勁且經濟成長快速反彈；新興市場企業的資產負債表及獲利也因國內外有利的經營環境而表現強勁。 雖然投資等級債信用利差已非常緊俏，未來空間有限，不過預期今年將可望出現一些較低信評國家與主要國際機構(例如IMF)達成協議而獲得支持，有助其國內經濟發展並進而帶動債券表現。此外，雖然信用利差相較以往偏緊，但新興市場債的總收益率仍位於歷史高檔水準，也遠優於成熟市場利率，使得新興市場債整體表現仍具吸引力。然而目標到期債券基金之操作策略為Buy and maintain/monitor，與一般積極操作之基金策略不同，基金表現未必與市場短期走勢一致。本基金(美元級別)4月份上漲，以國家別來看，俄羅斯、澳門與阿根庭表現最佳，而墨西哥、南非與美國表現最差。

本基金預計於2025年9月到期。由於持有之債券到期加上票息收入及投組調整等均使得現金部位增加，因此在積極累積票息以增進基金收益原則下，仍會將現金部位進行再投資。目前幾乎所有的債券收益率均優於基金進場時的水準，這為投資團隊提供了極具吸引力的再投資選擇，這些再投資機會也對提升基金績效有所助益。若有再投資需求，優先布局標的為短天期的主權債、具政府支持的類主權債以及優質公司債。 4月份也已運用現金針對前述標的進行再投資。

在俄羅斯被制裁標的的部分，目前相關部位淨值均已反應為0；現階段同業多採用二次分配的方式，預計等到制裁結束後，再將剩餘資產處分並返還投資人；詳情請參閱本公司官網之說明。