重點摘要
今(2008)年1月28日台灣期貨交易所推出以台幣計價、台兩為單位的黃金期貨商品,解決了許多投資人的交易障礙,是一般投資人可以容易參與的商品期貨。
整體而言,影響黃金現貨價格有幾點因素:美元強弱勢、總體經濟因素,如經濟成長、物價膨脹率、利率等、貨幣供給、珠寶飾品市場需求、投資買方與賣方、黃金礦產供給與生產商避險、央行買賣黃金….等。
台灣期貨交易所黃金期貨以倫敦早盤定價為結算指標,倫敦黃金定盤價(London Gold
Fixing)制度於1919年9月12日開始。由5家定盤會員(Fixing Member)訂定。
最近60天紐約黃金現貨價格最高金價來到948.70,最低為828.50,漲幅達14.51%。
短期來看,去(2007)年5月~8月中,黃金價格與黃金租賃利率的走勢都相當平穩,變動不大。去(2007)年8月中開始隨著黃金價格走揚,黃金租賃利率也隨之出現較大幅度變動的走勢。
台灣期交所台幣計價之黃金期貨,以台兩報價。上市以來交易量累計至2月27日有24萬口,平均日均量為14,192口,但是未平倉量平均僅有277口,未來自然人參與交易後,成交量可望再擴大,但未平倉量低也顯示上市初期,投資人仍未留倉意願不高。
觀察台灣期交所推出的台幣計價黃金期貨上市以來,2月份期貨價格與現貨價格走勢貼近,期貨與現貨折溢價在1%以內。
一、前言
全球商品市場交易熱絡,其中貴金屬黃金價格頻創新高,對國內一般投資人來說,雖然已經有不少國外期貨交易所的黃金期貨可供交易,還是有許多交易上的門檻以及其他如匯率上的風險。因此今(2008)年1月28日台灣期貨交易所推出以台幣計價、台兩為單位的黃金期貨商品,解決了許多投資人的交易障礙,是一般投資人可以容易參與的商品期貨。黃金期貨是目前台灣交易所唯一推出的商品期貨,現貨市場、持有成本?等特性都跟投資人熟悉的指數期貨不同,以下將逐一介紹。
二、黃金現貨市場
黃金是各國央行重要的國際準備資產,使得黃金的地位不僅止於貴重金屬,加上黃金價格以美金計價,因此除了黃金本身的礦產供給、傳統黃金金飾需求之外,各國央行準備、匯率、油價等因素都會影響黃金價格。整體而言,影響黃金現貨價格有幾點因素:美元強弱勢、總體經濟因素,如經濟成長、物價膨脹率、利率等、貨幣供給、珠寶飾品市場需求、投資買方與賣方、黃金礦產供給與生產商避險、央行買賣黃金….等。而黃金現貨市場主要參與者,包括:黃金生產商、珠寶商、投資者、中央銀行以及黃金交易銀行。
由於國際黃金現貨價格是以美元計價,美元兌各國匯率強弱勢和金價呈現負相關,美元相對其他貨幣走貶時,金價通常會走揚,各國國內金價價格變動也隱含了當地貨幣與美金的強弱關係,預期當地貨幣兌美元升值時,各國當地貨幣計價的黃金價格漲跌幅將弱後於國際金價漲跌幅。另外,黃金也是抗通貨膨漲的重要資產,當預期未來經濟狀況處於通貨膨脹時,金價也容易走強,金價與油價及CRB商品指數呈現正相關。
台灣期貨交易所黃金期貨以倫敦早盤定價為結算指標,倫敦黃金定盤價(London Gold
Fixing)制度於1919年9月12日開始。由5家定盤會員(Fixing
Member)訂定,包括:加拿大豐業銀行、巴克萊銀行德意志銀行、香港上海匯豐銀行、法國興業銀行,倫敦黃金定盤價每天產生2次,分別為倫敦時間 am
10:30(台北時間 pm 6:30)及pm 3:00(台北時間pm
11:00),夏令時間則分別減1小時。下圖為最近60天紐約黃金現貨價格與倫敦早午盤定價價格走勢圖。這段期間最高金價來到948.70,最低為828.50,漲幅達14.51%。
紐約黃金現貨價格與倫敦黃金現貨早午盤定價走勢圖
![hspace=0](https://www.moneydj.com/z/gif/GetRptGif.djgif?a=46099)
資料來源:KITCO,2007/12/24~2008/2/26
三、黃金租賃利率
計算遠期契約及期貨價格時,必須考慮持有成本(Cost of carrying),手上持有黃金現貨的持有人可以將黃金以黃金租賃利率(Gold lease
rates)借出去,可降低黃金的持有成本,黃金租賃利率越高,借錢買入黃金後,可以將黃金租賃出去的價格越高,所以持有成本相對就會降低。
理論上遠期契約(期貨)價格等於現貨價格加上持有成本,因此遠期契約(期貨)價格=現貨價格*(1+利率*時間)/(1+黃金租賃利率*時間)。因此黃金租賃利率是影響遠期契約(期貨)的重要因素之ㄧ。
下面兩個圖為短期與長期黃金租賃利率走勢圖,短期來看,去(2007)年5月~8月中,黃金價格與黃金租賃利率的走勢都相當平穩,變動不大。去(2007)年8月中開始隨著黃金價格走揚,黃金租賃利率也隨之出現較大幅度變動的走勢。
短期黃金租賃利率走勢圖(2007/5~2008/2/25)
![hspace=0](https://www.moneydj.com/z/gif/GetRptGif.djgif?a=46100)
長期黃金租賃利率走勢圖(1997~2008/2/25)
![hspace=0](https://www.moneydj.com/z/gif/GetRptGif.djgif?a=46101)
資料來源:KITCO
上圖看來近期波動幅度不小,然而長期來看自1997年以來的走勢如下,2002年以前波動幅度更為劇烈,2003年至2007年中走勢都相當平緩,直到2007年中有些許變動,但是相對2002年前的走勢變動,仍屬於平緩。
四、全球與台灣黃金期貨
台灣及國外主要期貨交易所之黃金期貨合約規格比較如下表所示,台幣計價黃金期貨契約規模10台兩相當於12.06盎司相對其他國家規模較小。各國黃金規格要求都在千分之995以上。此外,國外主要期貨交易所都為實物交割,台灣是採用現金交割。
台灣及國外期貨交易所黃金期貨合約規格表
台灣期交所台幣計價之黃金期貨,以台兩報價。上市以來交易量累計至2月27日有24萬口,平均日均量為14,192口,明顯較美金計價之黃金期貨成交量擴大。但是未平倉量平均僅有277口,目前台幣黃金期貨交易量主要來自期貨自營商等造市者,自然交易人參與並不多,未平倉量低也顯示上市初期,投資人仍未留倉意願不高。
台灣期貨交易所黃金期貨成交量與未平倉量統計表
|
台幣黃金期貨 |
美金黃金期貨 |
交易日期 |
成交量 |
未平倉量 |
成交量 |
未平倉量 |
2008/1/28 |
10,453 |
110 |
726 |
89 |
2008/1/29 |
12,896 |
216 |
418 |
81 |
2008/1/30 |
20,305 |
223 |
17 |
81 |
2008/1/31 |
21,041 |
225 |
254 |
79 |
2008/2/1 |
9,798 |
266 |
1,003 |
81 |
2008/2/12 |
9,290 |
293 |
1,500 |
81 |
2008/2/13 |
10,664 |
256 |
611 |
82 |
2008/2/14 |
8,191 |
249 |
1,017 |
69 |
2008/2/15 |
12,976 |
265 |
1,001 |
70 |
2008/2/18 |
10,318 |
267 |
4,701 |
71 |
2008/2/19 |
10,614 |
300 |
405 |
72 |
2008/2/20 |
19,148 |
283 |
5 |
70 |
2008/2/21 |
24,094 |
278 |
3 |
69 |
2008/2/22 |
24,343 |
374 |
11 |
68 |
2008/2/25 |
13,929 |
381 |
4 |
70 |
2008/2/26 |
10,183 |
404 |
- |
70 |
2008/2/27 |
13,018 |
320 |
4 |
60 |
總計 |
241,261 |
4,710 |
11,680 |
1,263 |
平均 |
14,192 |
277 |
687 |
74 |
資料來源:台灣期貨交易所、自行整理,統計至2008/2/27
目前交易量以遠月期貨6月或8月最多,不過未平倉量以2月份期貨合約最多,觀察台灣期交所推出的台幣計價黃金期貨上市以來,2月份期貨價格與現貨價格走勢貼近,期貨與現貨折溢價在1%以內。
台灣期貨交易所台幣計價黃金期貨價格走勢圖
![hspace=0](https://www.moneydj.com/z/gif/GetRptGif.djgif?a=46102)
資料來源:Bloomberg、自行整理,2008/1/28~2008/2/26
五、結語
台灣期貨交易所台幣計價黃金期貨上市,提供一般投資人便利的管道投資黃金商品,目前台幣黃金期貨交易量主要來自期貨自營商等造市者,自然交易人參與並不多,未來自然人參與交易後,成交量可望再擴大。且由上圖也可發現期貨與現貨之間的折溢價並不大,加上期貨採保證金交易,成本較直接購買黃金現貨低,因此以黃金期貨作為參與黃金現貨價格漲幅是可行的工具。