國泰10年期(以上)BBB美元息收公司債券基金十一月份經理人報告

上月美債利率呈下降趨勢，主要受通膨數據降溫所驅動。 10月消費者物價 指數年增3.2%，核心CPI則年增4%，增幅雙雙低於預期。此外個人消費支出 物價指數年升3.0%，創2021年4月以來最緩增速，亦較前值3.4%下滑。剔除 能源和食品價格後的10月核心PCE年增3.5%，也較前值3.7%小幅下滑，令市 場加深美國升息週期結束預期。聯準會利率決策會議方面， 11月貨幣政策會 議紀錄暗示貨幣政策將持續保持限制性，且沒有跡象顯示短期內會降息。聯 準會主席鮑爾延續了多位聯準會官員打壓降息預期的論調，強調現在談論何 時降息還尚言之過早，若有需要不排除利率有續升空間。不過由於近期諸多 數據顯示通膨持續降溫且FOMC公布褐皮書指出美國整體經濟放緩、勞動市 場減弱，市場樂觀預期Fed將在明年中旬展開降息。 全月2年期美債殖利率下 行約41bps至4.68%， 10年期美債殖利率下滑約60bps至4.33%， 30年期美債 殖利率亦下行近60pbs至4.49%， 2Y10Y利差當月收斂約20bps持續倒掛約 36bps。信用市場方面，隨著上月Fed官員態度轉趨鴿派，市場對2024年降息 預期有所提高，美債殖利率大幅走低，市場風險情緒升溫，帶動股債於上月 齊揚，美國投資級指數上漲5.98%，利差收斂約25bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效 果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情 況與市場流動性需求進行調整。展望後市，根據12月1日的FedWatch升息機率來看，目 前市場預期聯準會在12月會議維持利率不變的機率超過9成8，且預期Fed在明年首次降 息的時間點落在5月會議，機率超過9成。目前美債殖利率水位顯示市場已提前反映升息 循環結束的預期， 且市場對貨幣政策的預期相較於Fed釋放的訊息顯現過度樂觀，目前市 場預期到2024年底將有近5次的降息，需留意市場過度樂觀預期聯準會降息時程，若未 來修正預期時，殖利率回彈對長天期債券之衝擊相對較大。此外，考量美國政府發債供 給增加，預期將壓抑長天期公債殖利率大幅回降的空間。信用市場方面，考量美國景氣 韌性強、短期內陷入衰退機率不大，有助信用利差保持在2022以來區間震盪，然須關注 近期利率上行對後續景氣帶來的負面風險，考量景氣下行壓力仍存、信用債利差觸及近 一年低位，短期可能出現反彈壓力， 後續持續關注美歐中相關經濟數據。