國泰7-10年A等級金融產業債券基金四月份經理人報告

4月美債殖利率整體呈上揚格局，10年美債殖利率上半月上 彈近50bps，主要受到3月FOMC會議記錄公布、上海封城影響 供應鏈復甦、ECB會議結果偏鷹等影響，月初FOMC會議記錄顯 示聯準會將採取更積極的步調收緊貨幣政策以抑制通膨，預計未 來適宜一次或多次升息兩碼，且最快可能於5月份正式宣布縮表， 帶動市場鷹派解讀；後續隨著上海疫情未能有效控制，封城政策 將干擾全球供應鏈復甦並影響通膨惡化，另外，ECB會議結果偏 鷹使得歐債利率於會後大幅彈升，皆帶動10年美債利率大幅上彈； 下半月美債殖利率走勢趨於震盪，整體在2.7-3%區間徘徊，主要 受到通膨預期惡化及景氣成長放緩疑慮兩項因素拉扯。合計一個 月，2年期美債殖利率上彈約38.01bps至2.7146%，10年期美債 殖利率上彈約59.56bps至2.9336%，30年期美債殖利率上彈約 54.96bps至2.9972%，2Y10Y利差當月發散約21.35bps至約 21.28bps，5Y30Y利差當月發散約5.624bps至4.063bps。信用 市場方面，上海封控、歐美央行鷹派態度持續嚴厲下，市場風險 情緒大幅惡化，帶動公司債利差普遍擴大。整體美國投資級公司 債信用利差擴大18.76bps，A級以上利差擴大8~18bps表現優 於BBB的20.84bps。產業方面，市場大幅下修經濟成長預期，資 金偏好防禦性標的，銀行、通訊等景氣循環性產業債利差擴大 21~24bps表現最差，公用事業、醫療、必要性消費等產業債利 差擴大10~18bps表現較佳。為達投資組合貼近標的指數之追蹤 效果，基金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重，未來將持 續觀察投資組合追蹤情況，進行動態調整。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買 回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期 現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。5月 FOMC會議在即，市場普遍預期聯準會將宣布升息2碼，而根據4月底的 FedWatch升息機率來看，預估聯準會今年升息幅度上修至10-11碼， 顯示市場目前鷹派反應升息預期，另外，近期中國封城影響供應鏈與油 價止跌反彈，持續助漲通膨預期，亦影響近期公債殖利率延續高檔水位， 預估債市表現仍較承壓，惟近期景氣放緩之擔憂及美股走勢震盪，避險 情緒上揚使得債市仍有所支撐，短線來看，預估美債殖利率將延續4月 底的高檔震檔格局。在信用利差方面，市場持續上修歐美央行貨幣政策 緊縮幅度，金融狀況緊縮使信用利差仍有上行風險，但由於美國勞動市 場強勁、家戶與企業財務體質都仍非常健康，將限縮貨幣政策加大緊縮 對信用利差帶來的負面影響。