富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望

一、 主要區域股債市回顧與展望
美歐股市

● 過去一週表現回顧：市場消化通膨數據及企業財報，美股走勢震盪
美國通膨率創40年新高，市場擔憂聯準會將積極升息以應對通膨，今年FOMC投票委員之一聖路易斯聯儲行長Bullard稱支持在七月初前累計升息100個基本點，市場預期3月會議升息兩碼的機率達八成，輔以市場消化企業財報及財測結果，牽動美股走勢震盪，美國十年期公債殖利率突破2%拖累公用事業及不動產類股表現，所幸原物料、金融及工業類股支撐美股週線收紅。儘管有部分歐洲央行(ECB)官員發布偏鷹訊息，但道瓊歐洲600指數近週仍上漲0.79%，主要是因4Q21財報亮眼，同時，原物料類股因中國發改委釋出正面訊息而在近週大漲5.29%，而美國部分州將結束一些防疫規定，刺激歐洲休閒旅遊類股近週飆升6.05%。經濟數據錯綜：美國一月CPI年增率自7.0%加速至7.5%，不含食品及能源的核心CPI年增6%，高於預期及前值，創1982年8月以來最大增幅，一月NFIB中小型企業信心指數從98.9降至97.1，為2021年2月以來最低水平，因消費品進口額激增，2021年美國貿易逆差再創新高，增加26.9%至8591億美元，所幸上週初請失業救濟金人數連三週下降，減少1.6萬人至22.3萬人，降幅大於預期。歐元區2月Sentix投資者信心指數為16.6，優於預期和前值；德國12月工業生產月減0.3%，低於預期和前值；德國12月出口月增0.9%，優於預期但低於前值，12月進口月增4.7%，優於預期和前值。
史坦普500十一大類股漲跌互見，公債殖利率彈升拖累公用事業及不動產類股分別下跌2.3%及1.4%，賽門物業集團2022年每股營運現金流預測不如預期，股價收低0.8%；迪士尼挾財報利多勁揚7%，推特第四季用戶增長及今年首季營收預測遜於預期，壓抑股價漲幅收斂至0.4%，Meta平台及Alphabet跌逾3%，領跌通訊服務類股收黑1.4%；反觀化學公司DuPont de Nemours及Linde挾財報利多上漲超過3.6%，原物料類股以2.7%漲幅領先；利率上升帶動銀行股上揚2.2%，引領金融類股收高1.5%；美國廉價航空Spirit Airlines和同業Frontier Airlines達成併購協議，Spirit Airlines大漲25%，輔以多國陸續放寬防疫限制，激勵航空股上漲超過一成，工業類股收高0.8%；市場傳言亞馬遜及Nike均在探索收購健身器材公司Peloton的可能性，Peloton大漲超過五成，Chipotle Mexican Grill挾財報利多漲逾6%，郵輪及汽車零組件股上揚，消費耐久財類股收高0.6%；科技類股受利率牽動波動仍大，支付股PayPal續跌5.6%，威騰電子與其合作夥伴日本晶片製造商Kioxia因製造過程中使用的某些材料受到污染，影響快閃記憶體生產，消息激勵美光科技大漲12%，半導體股NVIDIA及雲端軟體股ServiceNow漲約6%，Twilio上季營收及銷售預測超出預估激勵股價漲逾7%，支撐科技類股收紅(類股表現僅含價格變動)。
終場道瓊工業指數上漲0.47%至35,241.59點，史坦普500指數上漲0.11%至4,504.08點，那斯達克指上漲0.63%至14,185.64點，費城半導體指數上漲2.40%至3,536.10點，羅素2000指數上漲2.46%至2,051.16點，那斯達克生技指數上漲1.16%至4,154.26點，MSCI歐洲指數下跌0.85%(彭博資訊，統計期間為2/7~2/10，含股利及價格變動)
 

● 未來一週市場展望與觀察指標：經濟數據、企業財報、參議院金融委員會表決聯準會理事人選
(1) 經濟數據：(a)美國：一月PPI、零售銷售、工業生產及房屋數據，聯準會將公布1/25~26利率會議紀錄，美國貨幣政策論壇將於2/18舉辦，有多位聯準會官員將發表看法，所透露的貨幣政策線索將牽動升息預期。(b)歐洲：英國12月平均薪資；英國1月PPI；歐元區4Q21 GDP修正值；歐元區12月工業生產；德國2月ZEW經濟景氣指數。
(2) 企業財報：彭博資訊統計未來一週62家史坦普500企業將公布財報，包括科技股應用材料、NVIDIA及思科，零售商Walmart，能源股戴文能源，電力公司南方公司。電商平台Shopify及 元宇宙概念股Roblox亦將公布財報。
(3) 參議院金融委員會預計2/15對拜登提名的五名聯準會人選進行表決，包括鮑爾續任聯準會主席、布蘭納德(Lael Brainard)擔任副主席、拉斯金(Sarah Bloom Raskin)擔任聯準會監管副主席、庫克(Lisa Cook)和傑弗遜(Philip Jefferson)擔任聯準會理事。
 

中長線投資展望：逢回分批佈局美國創新成長+價值循環題材，留意歐股政策作多行情
美股：一月美國CPI年增率攀升至7.5%，升幅高於預期且創40年新高，上升範圍廣泛，能源、食品、租金及醫療服務價格均升溫，彭博產業研究(2/11)預測通膨率在改善之前可能會進一步惡化，預估能源成本上升及住房等服務類別通膨勢頭持續，2月份CPI通膨率可能攀升至7.8%左右見頂，後續隨著基期效應逆轉，CPI年增率將放緩，第二季及第四季通膨率將逐步回落至6.5%及4.0%，變數留意地緣政治風險推升油價大幅上漲、租金增幅超出預期以及供應鏈瓶頸再次加劇。高盛證券(2/10)將今年聯準會升息預期自原先預估的五碼上調至七碼，也就是到今年底前每次利率會議都升息一碼，啟動縮表預計將於六月利率會議宣布。短期內通膨持續高漲引發市場對聯準會更積極收緊政策的擔憂，輔以地緣政治等變數料將牽動美股短線波動仍大、技術面壓力亦需時間化解，然而，根據利率期貨(2/11)反映市場預期今年將升息超過六碼，隨著市場逐步消化貨幣政策預期，後續對股市影響有望逐漸鈍化，另外，參考前次聯準會升息以及過往利率上揚期間的經驗，股市短線震盪後可望回歸反映基本面而上揚。
從財報表現來看，根據refinitiv統計(2/10)至今，已公布財報的68%史坦普500企業中，78%獲利優於預期，後續尚有逾三成史坦普500企業將公布財報，聚焦財測展望，根據FactSet統計(2/4)，2021年第四季史坦普500企業獲利預估年增29.2%，較去年底預估21.3%的增幅上修，可望繳出連續四季獲利年增率超過25%的成績，2022年史坦普500企業獲利年增率雖放緩但仍穩健，預估將成長8.6%。
富蘭克林證券投顧表示，放眼2022年，儘管疫情風險仍存，但民眾正學習與疫情共處，美國似乎正在進入疫情重新開放過程的最後階段。美國經濟及企業獲利成長雖放緩但仍穩健，聯準會貨幣政策朝正常化邁進，但整體資金環境仍寬鬆，預期2022年美股預期報酬雖將較2021年溫和，但可望延續震盪走堅的多頭格局，股市評價經本波修正後吸引力浮現，建議既有投資人續抱，空手者建議逢回分批加碼或定期定額方式投資美國股市，首選科技創新成長型股票基金和具備政策題材撐腰的基礎建設股票型基金，穩健者可透過美國平衡型基金介入。
歐股：根據Refinitiv資料(截至2/8)，預期第四季道瓊歐洲 600企業的獲利將成長56.2%，上週預估為成長55%，營收預期成長19.4%，上週預估為成長18.3%，目前已有96家企業公布第四季獲利和102家企業公布第四季營收，下週將有37家道瓊歐洲600企業公布獲利。Refinitiv預期第四季整體產業獲利成長56.2%，主要產業中，以能源類股獲利成長364.7%最高，其次為金融、原物料，獲利成長預估為74.3%及73.1%，房地產類股為唯一獲利成長預估為負的產業，預估負成長3.6%，整體營收預期成長19.4%，所有主要產業預期皆有正的營收成長，其中以公用事業、能源成長63.5%、559.1%領先。富蘭克林證券投顧表示，英國央行(BoE)在2月再次升息，而歐洲央行(ECB)也因近期通膨升溫的擔憂加劇而將貨幣政策從鴿派轉向鷹派，高盛預估(2/3) BoE將於5月會議將利率調升至1%且觸發「主動縮表」門檻，高盛也預計(2/4) ECB將在3 月宣布常態性購債計畫APP於6月結束，9月、12月將存款利率各上調25個基點，而貨幣政策轉向緊縮也將讓歐股各產業的表現分化，預計在貨幣緊縮環境下，歐元區公債殖利率走揚將有利於銀行類股表現，但較不利評價較高的科技股和對利率較敏感的公用事業、房地產類股，而貨幣政策緊縮也將推升歐元轉強，像是汽車、資本財等出口型類股也可能會受到壓抑，建議投資人慎選標的。在政策上，德國自1/1至12/31擔任G7輪值主席國，近日公布了包含(1)永續地球：德國將發起「氣候俱樂部」以推進社會與能源轉型；(2)投資未來：發起基礎設施倡議，促進全球廣增社會、經濟、生態永續性基礎設施等合作。而此與法國相呼應，法國自2022年1月1日起接任歐盟主席國，先前公布了包含(1)歐盟成長峰會：將建立「歐洲新成長模型」，重點發展產業包含氫能、電池、太空、半導體、雲端、國防、健康、文創產業等；(2) Fit for 55計畫：將追求2030年溫室氣體淨排放量較1990年減少55%，這些政策均顯示歐洲正積極推動綠能、科技轉型，若再結合下世代歐盟計畫(NGEU)對區域永續經濟發展的挹注，綠能、數位轉型等相關產業可望受惠。在法國大選方面，儘管法國總統馬克宏尚未宣布是否尋求連任，但他的支持度依然最高，接著是勒龐、佩克雷斯、澤穆爾等右派人士，根據最新的民調，目前法國總統大選較可能會進行兩輪，上述人士是可能進入第二輪的人選，但勒龐、佩克雷斯、澤穆爾等人在第二輪與馬克宏一對一對決的民調中均落後，馬克宏在第二輪對此三人的支持度均超過5成，這也代表馬克宏連任機率高，有利於降低政治不確定性。
 

全球新興股市
過去一週表現回顧：原物料類股漲勢引領，新興股市連兩週上漲
美國緊縮貨幣政策擔憂升溫、美債殖利率攀升，惟陸股與台股於春節假期過後開紅盤補漲引領亞股走揚，金屬價格大漲則推動原物料類股走強引領拉美東歐股市表現，新興股市週線收高。
受惠先前一週春節假期期間國際股市漲勢帶動，陸股於休市一週後開市走揚，國家隊資金於週間入市的揣測亦鼓舞市場信心，滬深300指數以能源原物料、公用事業與金融地產類股表現最佳，中國發改委與能源局召開會議穩定煤炭價格，推動中國神華、中煤能源等煤碳股走強引領能源類股漲勢。香港疫情增溫所幸未明顯影響盤勢，港股亦由能源原物料類股引領收紅，消息指出中國大型資產管理公司已開始參與支持困境房地產企業的重組計畫，推動華潤置地等中資地產股漲勢，惟藥明生物旗下無錫藥明生物與上海藥明生物兩家公司與其他31家中國企業遭美國列入未經核實清單，拖累藥明生物重挫28.7%。經濟數據部分，中國一月社會融資規模6.17兆人民幣、銀行新增人民幣貸款3.98兆，均優於預期且創紀錄新高。南韓疫情增溫、單日新增確診人數跳增突破五萬大關，韓股週線幾收於平盤，紡織、運輸、金屬礦業類股走揚，權值股三星電子上漲1.2%，化學、汽車、製藥等類股走弱。印度央行利率會議維持基準附買回利率於4%不變，央行維持寬鬆政策態度，惟利率會議前市場態度較為謹慎壓抑股市盤勢，印股全週小幅收黑，由工業股Larsen、軟體股塔塔諮詢、貸款服務商HDFC等股領跌。巴西去年12月IBGE服務業指數年增率微升至10.4%、同期零售銷售年增率跌幅收斂至-2.9%，均優於預期，鐵礦砂等金屬價格受惠中國推動基礎建設利多與供給面擔憂帶動續強，推動巴西股市由鐵礦砂生產商淡水河谷等原物料類股領漲走揚。
總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲2.46%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲1.63%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲2.09%、摩根士丹利亞洲不含日本小型企業指數上漲1.29%、摩根士丹利拉丁美洲指數上漲4.41%、摩根士丹利東歐指數上漲6.37%。(彭博資訊美元計價，統計期間為2/7~2/10，含股利及價格變動)
 

未來一週市場展望與觀察指標：中國、印度物價數據
(1) 經濟數據：未來一週新興市場經濟數據留意中國一月CPI/PPI等物價數據、印度一月CPI/WPI等物價數據。

中長線投資展望：亞洲多數國家經濟展望正向，各國投資機會多元
富蘭克林證券投顧表示，美國聯準會加速縮減購債步伐，隨後將進入升息循環甚至進一步縮減資產負債表，雖然市場投資人不喜聯準會緊縮貨幣政策，將限縮本益比擴張空間，惟依據2000年以來的歷史經驗顯示，聯準會在升息前的一至三個月期間與升息後一至三個月期間，亞太股市皆呈現上漲走勢、同時相對全球股市也有較佳表現，反應聯準會升息主要為抑制經濟過熱與通膨、美國經濟擴張連帶提振亞洲國家成長動能。著眼今年美國經濟將持續擴張、疫情對經濟的干擾程度有望逐漸降低，且相比過去幾次危機引發的經濟衰退，本輪由新冠疫情導致的全球經濟衰退，中國之外的亞洲國家投資動能(固定資本形成總額)恢復地相當強勁，評估亞洲多數國家今年經濟展望仍相當正向，有利資本市場表現。
富蘭克林證券投顧表示，中國已開始放鬆貨幣政策，去年12月以來人行陸續降準、調降貨幣政策工具利率與貸款市場報價利率，其寬鬆政策立場與西方國家為應對通膨壓力而採取的緊縮政策反其道而行，在一月份創新高的信貸數據也顯示政策支持的效應顯現，這可能強化中國市場乃至整體新興市場的投資吸引力。就政策面而言，歷經過去一年的重大政策變化，相信產業參與者與投資人皆已認知到中國政府的戰略目標並正在適應新的政策監管框架，評估最為劇烈的政策變動很大程度已然過去，這些變化可能會繼續牽動其餘更細微層面的監管，不過預期對於市場的負面影響將逐漸鈍化。
 

全球債市
過去一週表現回顧：美國通膨率再創40年新高，十年期公債殖利率攀逾2%
成熟政府債市：富時全球債券指數本週下跌0.79%，美國十年期公債殖利率自2019年八月以來首次站回2%關卡(2/10：2.0294%)，因美國公佈的一月通膨率升至7.5%創40年新高，聯準會官員Bullard更表示支持在七月初前累計升息四碼，市場預期3月會議升息兩碼的機率達八成，美國公債下跌0.79%波及各類美元債市下跌。歐洲公債亦跌0.93%，儘管歐洲央行總裁拉加德表示並不需要大規模的緊縮貨幣政策，但歐元區二月投資信心高於前月和預期，通膨擔憂仍壓抑各公債普遍收黑(彭博資訊，截至2/10)
新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數下跌0.66%、當地公債指數(換成美元)上漲0.34%、道瓊伊斯蘭債指數下跌0.42%、富時波灣債市指數下跌1.18%，美元債市持續受美國公債殖利率彈升的排擠，當地債市則再受惠匯兌收益的挹注。升息國家有：波蘭央行再升息兩碼至2.75%、墨西哥再升息兩碼至6%、秘魯再升息兩碼至3.5%，其中秘魯總統為安撫政治不安局勢而任命司法部長接任六個月以來的第四任總理，秘魯公債僅下跌0.04%較輕。智利一月通膨率自7.2%升至7.7%，券商預期央行可能會先緊急升息以壓抑通膨，智利當地公債跌1.77%，然而智利披索受惠於銅價上漲的預期而升值，公債換成美元報酬為1.70%。印尼公佈去年經濟成長率3.7%，預估今年成長率目標5.2%、預算赤字佔GDP比重可望縮減至4%(原估4.85%)，財長表示財政刺激政策將不再為經濟成長的主要驅動力，印尼公債漲0.11%。投資人風險趨避情緒紓緩，摩根大通新興國家美元主權債利差下滑9點至400基本點(彭博資訊，截至2/10)
公司債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數近週跌0.36%，歐洲高收益債指數近週跌0.15%，美國投資級公司債指數週跌1.03%。美國一月通膨創40年來最高加以聯準會官員鷹派談話，推升市場預期聯準會三月升息2碼的機率升至近九成，十年債殖利率升破2%至2.03%，為2019/7底來最高，歐盟執委會將歐元區2022年的通膨率大幅上修，由前次於2021/11月預測的2.2％上調至3.5％，並將2023年的通膨率由1.4％上修至1.7％，加上美國通膨數據帶動，推升歐元區十年公債殖利率升至0.3%的2018年底來最高，市場預期歐洲央行可能在九月與十二月升息共約80個基本點及英國央行可能在三月與六月共升息超過130個基本點，公債與信用債市全面承壓。美國高收債中BB級債因存續期較長受殖利率上揚影響最大，跌幅高於指數，B級與CCC級則跌幅較輕，受惠部分國家將防疫政策由清零、封鎖、轉向與病毒共存，休閒、娛樂等高收債產業逆勢收高，航空債表現持平，能源債雖收跌但次產業中煉油與設備逆勢收高，投資級債全線收低，銀行貸款近週表現持平，但受惠利率上揚環境，累計今年來仍有0.43%正報酬，截至2/9的近一週仍吸引23億美元流入，為連續第五周淨流入。利差方面，彭博巴克萊美國高收益債指數利差近週收窄7個基本點至335點，歐洲高收益債指數利差近週則擴大5點至373點。(彭博資訊，截至2/10，產業表現取美銀美林美國高收益債指數，銀行貸款指數取S&P/LSTA銀行貸款指數)
 

● 中長線投資展望：留意非投資等級債和波灣債市的投資機會
富蘭克林證券投顧表示，今年以來隨著美、歐工業國陸續轉為鷹派，引發全球各類債市普遍承壓，然而去年即已先行開始升息的新興國家當地債挾其高利差優勢以及便宜的匯價吸引力，反而開始出現抗跌或甚至逆勢上漲的表現。摩根士丹利證券(彭博資訊，2/1)即表示，新興國家央行積極的升息政策有助於支撐匯價，尤其是市場對新興國家資產部位的籌碼相對乾淨，投資人也更關注於已升高的利率和預期通膨將自高峰下滑的機會。就債市投資策略上，建議投資人可採取新興當地債和美元債分散配置策略，降低當地債伴隨的匯率波動風險，並爭取較美元債更高的債息收益機會。新興美元債中，投資級債的波灣債市仍比廣泛的新興市場債抗跌，波灣各政府提出的經濟改革政策可帶動產業機會、政府財政也可受惠於油價上漲趨勢，締造債券增值空間。
富蘭克林證券投顧表示，聯準會啟動升息是正常化的一個過程，但我們仍將處於過去幾年來相對低檔的利率環境，而近期的利率攀升反倒更增添高收債潛在的總報酬機會，目前美國高收益債指數最低殖利率已升到5.55%，利差則來到335點相當於219年底的水準，高收益債良好的企業基本面及低存續期仍具備優勢，預期一旦市場波動減緩，利差仍有空間吸收利率上揚的影響，此外根據彭博資訊，高收債今年來截至2月初發債規模僅有約300億美元，為去年同期的一半不到，高盛證券 (2021/11/17) 預估，今年高收債發行量將較去年減少約三成，淨供給量更可能自去年的近1000億美元降至僅有約50億美元，供給量大幅減少亦將為支撐高收債市表現的一大利基。
 

國際匯市
過去一週表現回顧：美高通膨強化加速緊縮預期，美元彈升；中國政策刺激激勵商品貨幣走強。
近一週美元多空拉鋸，因市場在歐洲央行(ECB)貨幣政策動向、Fed官員談話、美國通膨等因素上進行權衡，雖然ECB總裁Christine Lagarde在2/7(一)稱歐元區通膨終將回落並可望保持在2%附近，歐元區不需大幅收緊貨幣政策，但市場並不領情，加上舊金山Fed總裁Mary Daly、亞特蘭大Fed總裁Raphael Bostic等官員發表相對鴿派的言論，美元表現受壓抑，直到美國公布1月通膨數據超乎預期，加上聖路易Fed總裁James Bullard表態3月可能升息2碼且希望Fed至7月能累積升息100個基點後，美元收復了早前的跌勢，近週上漲0.07%。在歐元部分，儘管ECB總裁Lagarde仍維持鴿派立場，但歐洲的央行官員們看法差異巨大，荷蘭央行總裁Klaas Knot便認為2022年多數時間歐元區通膨都會維持在4%左右，應盡快結束購債以便為第4季升息鋪路，德國央行總裁Joachim Nagel也稱歐洲高通膨較原先預估得更久，若貨幣政策正常化行動太慢，可能代價高昂，這也讓歐元近日持續有撐，不過，在美國遠超預期的通膨數據公布後，進一步提高了Fed加速緊縮的預期，歐元回吐了漲勢，近週下跌0.18%。英鎊近週上漲0.19%，隨美歐緊縮預期持續提升，英國公債殖利率也同步墊高，加上市場預期英國央行(BoE)將在3月升息25個基點至0.75%，且可能在12月底前將利率調升至1.75%，讓英鎊表現相對強勁。日圓近週大跌0.65%，相較美歐貨幣政策轉向收縮，日本仍維持寬鬆基調，而這也讓美英德等國對日本的10年公債殖利率利差擴大，資金從日本流出，拖累日圓走弱。俄羅斯盧布近週上漲0.94%，法國總統Emmanuel Macron在與俄羅斯總統Vladimir Putin會面後稱已說服Putin暫時不要讓烏克蘭危機持續升級，俄方也承認確有需要緩和局勢且認為本次會面為緩和局勢奠定了基礎，刺激盧布反彈。巴西里拉、智利披索近週分別上漲1.44%、2.65%，一方面，兩國最新通膨仍維持高檔，持續強化市場對兩國央行維持緊縮的預期，另，鐵礦砂、銅礦雙雙因中國發改委釋出寬鬆政策的正面訊息而上揚，連帶提振兩國貨幣走強。(彭博資訊，截至2022/2/10)
 

觀察焦點與投資展望：英鎊歐元在央行轉鷹下可望反彈，但短期內美元仍將維持強勢格局
富蘭克林證券投顧表示，目前美國就業市場依然緊張，而Omicron疫情也導致不少美國企業面臨員工因病請假或離職的窘境，這進一步加劇了就業市場的緊張狀況，也讓薪資有持續上揚的壓力，與此同時，美國紐約州、麻薩諸塞州宣布將結束某些戴口罩、特定場所出示疫苗接種證明等規定，有助經濟持續開放並刺激「遞延需求」加溫，而由疫情引發的供應鏈瓶頸則預計在上半年仍不會明顯緩解，這些種種因素都可能讓美國高通膨持續更久，Fed被迫進一步收緊貨幣政策的預期也將隨之提高，聖路易Fed總裁James Bullard已表態3月可升息2碼且希望7月能累積升息100個基點，在升息預期加速下，美元仍可能會維持強勢格局，預計區間落在94.5-97間。歐元區也同樣面臨通膨上行的壓力，市場預期歐元區通膨可能會在2022年中旬前保持在5%以上，儘管ECB總裁Lagarde仍保持相對鴿派，但其他多名ECB官員的鴿派立場已開始鬆動，甚至轉向鷹派，後續ECB可能在3月的會議改變前瞻指引和宣布常態性購債計畫APP於6月結束，而年內是否會升息將取決於通膨表現，但2H22升息的可能性持續提升中，這將支撐歐元，預計歐元區間落在1.13-1.15。BoE已於2月會議升息，但在通膨壓力仍大下，預計BoE年內仍會繼續升息，甚至可能會觸發「資產出售」的1%基準利率門檻而正式啟動「主動縮表」進程，並刺激英鎊走強，英鎊預料區間落在1.34-1.37。日本央行(BoJ)總裁黑田東彥近日強力駁斥升息的觀點，日本央行(BoJ)還宣布將以0.25%的固定殖利率無限量購買新發行的10年期公債以防全球殖利率上升導致造成過度推高日本國內借款成本，而這將使日本在公債殖利率上與其他成熟國家持續擴大，日圓中長期仍將保持弱勢，惟短線上可能因市場避險情緒湧現而使日圓偏強，預計區間落在114-117。
 

天然資源與黃金
過去一週表現回顧：關注伊朗核協議談判，國際油價於連七週上漲後回跌
美國能源資訊局(EIA)數據顯示，截至2/4為止一週，美國原油庫存大幅下滑480萬桶，來到2018年以來最低水準、甚於市場預期，汽油庫存則下滑160萬桶、蒸餾油庫存下滑90萬桶，美國油品庫存下滑，但伊朗與西方國家核協議談判似有所進展抑制油價上漲動能，壓抑油價於連續七週上漲至逾七年高點價位後回跌，總計西德州近月原油期貨價格週線下跌2.63%。基本金屬價格走揚，需求回升的樂觀預期濃厚，廣西百色市新冠疫情影響鋁供應鏈，加劇供給面擔憂，鋁價延續今年來強勁漲勢，倫敦金屬交易所三個月期鋁價格上漲5.74%、期銅價格上漲4.19%，CRB商品價格指數週線上漲0.11%。美國非農就業報告顯示薪資成長加速，加上美國1月CPI和核心CPI均持續攀高，顯示通膨前景惡化，加大了市場對Fed加速升息的預期，儘管美元、美債殖利率近週均呈現上揚，但黃金仍力抗兩負面因素並在通膨避險情緒上升下走揚，近週黃金期貨價格上漲1.85%。(彭博資訊美元計價，統計期間為2/7~2/10，含股利及價格變動)
 

觀察焦點與投資展望：OPEC+動向、原油供需狀況、伊朗核協議談判進展
富蘭克林證券投顧表示，全球原油需求強韌，OPEC二月份月度報告維持2022年原油需求420萬桶/日的成長幅度預估，但表示實際原油需求復甦可能將超過預期，市場也關注OPEC+、美國等主要產油國原油供給增加能否應付需求成長，供需緊繃前景已推升油價完全收復去年底因Omicron變種病毒與美國領導的原油儲備釋放所引發的跌幅並進一步攀升至逾七年高點價位，著眼短線漲幅已大，留意OPEC+下次3/2產量會議、美國等主要原油消費國是否再有政策干預動作、伊朗核協議談判、美國頁岩油業者動向等變數。伊朗核協議談判近期有較多正面訊息，然而即便美伊雙方最終達成核協議，但不代表伊朗原油額外產能可立即釋放至國際市場，且原油市場供需調控主導者OPEC+亦可能會短期暫停逐月增產的步調以降低伊朗原油釋放的衝擊，評估油價仍將維持高檔整理格局。就能源股而言，當多數資產皆已受惠低利率與流動性充沛環境帶動評價偏高，具備獲利基本面同時擁有自由現金流量增加發放股利、買回庫藏股等股東友善動作的能源類股，評價水準仍有明顯獲得提升的機會。
富蘭克林證券投顧表示，隨美國、歐元區通膨壓力持續提升，具通膨避險題材的黃金近期持續受到投資人的青睞，目前看來此一高通膨情勢可能會延續到2022年中旬，甚至到了2022年中下旬仍將維持在偏高的水位，這將有助持續吸引資金流向黃金，短線上黃金將有持續上漲的動能，目標上看1850美元/盎司。惟需留意的是，中長期來看，基於高通膨因素，Fed、歐洲央行(ECB)可能被迫更為激進地收緊貨幣政策，讓「緊縮週期」加速，因此在央行放水力道減弱、利率抬升的宏觀環境下，黃金中長期前景仍存在下行壓力，再加上中印兩實體黃金消費大國的需求旺季逐漸結束，黃金需求也可能會逐漸減弱，支撐金價的力道也將逐步消退。
 

二、未來一週重要觀察指標

重要經濟數據與觀察指標：

資料來源：彭博資訊，富蘭克林證券投顧整理。

重要企業財報：

資料來源：富蘭克林證券投顧整理，單位：除特別註明之外均為美元，時間以當地時間為準。

資料來源：彭博資訊

三、主要市場表現回顧

資料來源：彭博資訊，含股利，截至2022/2/11 15:40。投資級債、高收益債、複合債及新興債採彭博巴克萊債券指數，伊斯蘭債採道瓊債券指數，其餘均採富時債券指數，除新興債換算為美元計價外，其餘指數皆以原幣計價。截至2022/2/10

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