富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望

2023/02/27 – 2023/03/03

二、未來一週重要觀察指標

資料來源：彭博資訊，含股利，截至2023/03/03 16:00。波動風險為過去1年月報酬率之年化標準差，截至2023/02/28。投資級債、非投資級債、複合債及新興債採彭博債券指數，伊斯蘭債採道瓊債券指數，其餘均採富時債券指數，除新興債換算為美元計價外，其餘指數皆以原幣計價，截至2023/03/03 16:00。

一、 主要區域股債市回顧與展望

‧ 美國股市

市場回顧：升息預期牽動美股走勢震盪，所幸聯準會官員暗示夏季可能暫停升息支撐美股收紅

美股自前一周的跌勢微幅反彈，然期間走勢震盪，通膨僵固、市場對終端利率的預期上升，美國十年期公債殖利率突破4%，拖累美股下跌，所幸亞特蘭大聯儲行長Bostic稱傾向於本月升息一碼，但對更高利率峰值持開放態度，隨著利率接近峰值，有必要保持緩慢而穩定的升息步伐，預估可能於夏中或夏末暫停升息，支撐美股週線收紅。經濟數據錯綜：二月ISM製造業指數自47.4升至47.7，為六個月來首次出現改善，但仍處萎縮區域，其中衡量原物料支付價格指標升至51.3，連續第二個月上升且為去年9月以來首次重回擴張區間，顯示成本壓力上升，二月消費者信心指數意外自106降至102.9，不如預期，二月芝加哥採購經理人指數自44.3降至43.6，不如預估，12月標普凱斯席勒20城市房價指數月減0.51%，連續第六個月走低，年增率自6.76%放緩至4.65%，低於預估，一月耐久財訂單下降4.5%，創近三年來最大降幅，但扣除飛機的非國防資本財訂單月增0.8%，結束兩個月連降並創五個月最大增幅，上週初請失業救濟金人數減少2千人至19萬人，低於預期，第四季單位勞工成本上修至成長3.2%，顯示就業市場依然強韌。

史坦普500十一大類股漲跌互見，中國製造業數據回溫推升商品價格，原物料及工業類股以逾2%漲幅領先，能源類股上揚1.6%；Meta平台宣布成立生成式AI的新產品部門，股價收高2.4%，Alphabet彈升3.3%，挹注通訊服務類股收高1.1%；Salesforce 2023財年第四季度業績及2024財年財測高於預期，激勵股價大漲15%，半導體設備商應用材料、半導體股英特爾漲逾4%，引領科技類股上揚0.8%；反觀美國十年期公債殖利率站上4%，桑普拉能源第四季調整後每股盈餘優於預期，公司重申2023年每股盈餘將介於8.6~9.2美元之間，但不如部分市場樂觀預期，該股下跌4.2%，拖累公用事業類股收低2.4%；銀行股領跌金融類股收黑0.8%，高盛證券正在為其零售平台業務考慮戰略選項，拖累股價下跌4%；挪威郵輪控股因全年財測欠佳而跌逾5%，特斯拉股價下跌3%，零售商Target上季同店銷售及獲利超出預期、庫存狀況亦有改善，然財測展望保守下股價下跌0.6%，居家修繕零售商Lowe’s因財測展望疲弱而下跌3.2%，壓抑消費耐久財類股收黑0.5%(類股表現僅含價格變動)。終場道瓊工業指數上漲0.66%，史坦普500指數上漲0.33%，那斯達克指數上漲0.62%，費城半導體指數上漲1.72%，羅素2000指數上漲0.69%，那斯達克生技指數上漲1.07%(彭博，統計期間為2/27~3/2，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

• 經濟數據：二月非農就業報告及薪資成長率、一月JOLTS職缺數，聯準會主席鮑爾赴參眾兩院進行半年度貨幣政策報告。

投資建議：美股多元化佈局、應對市場波動

市場重新評估聯準會升息路徑牽動美股走勢震盪，根據芝商所FedWatch(3/3)顯示市場預估聯準會將於三月、五月及六月利率會議各升息一碼至5.25%~5.50%，並預期今年將不會降息。就企業財報方面，2022年第四季財報表現錯綜，根據Factset(2/24)統計，史坦普500企業第四季獲利優於預期的比例為68%，低於過去五年及十年平均，2022年第四季獲利預估減少4.8%，為2020年第三季以來首見下滑，2023年第一季及第二季獲利預估將分別下滑5.7%及3.7%，下半年才將恢復成長，全年獲利預估年增2.2%。

券商普遍保守看待美股後市，高盛證券(2/3)維持年底史坦普500指數目標於4000點不變，原因包括：(1)軟著陸的情境已反映至股價中，(2)評價已高於歷史平均且將被較高利率所壓抑；(3)即使經濟避免衰退，2023年的企業獲利也不太可能大幅成長。摩根士丹利認為，鑒於貨幣政策仍然處於限制性區域、獲利衰退已經開始的情況下，預估股市下檔風險高，預計今年底史坦普500指數目標3,900點(彭博資訊，2/13)。

富蘭克林證券投顧表示，鑑於景氣下行且企業獲利預測呈現下修趨勢，美股震盪風險仍大，建議投資組合以美國平衡型基金為核心，並增持債券型基金做為防禦配置，股市建議採取多元配置網羅輪動契機，包括具備抗景氣循環、通膨轉嫁機制和受惠低碳經濟轉型趨勢的基礎建設及公用事業產業，以及精選高品質龍頭股的美國股利成長型股票基金，並透過長期定期定額策略參與生技及科技產業創新商機。
※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

歐洲股市

市場回顧：中國經濟復甦利多蓋過鷹派歐洲央行利空，歐股走揚。

在歐元區通膨壓力仍存下，歐洲央行總裁拉加德(Christine Lagarde)稱3月之後可能需持續升息，仍引發市場擔憂，但近週道瓊歐洲600指數仍上漲0.57%，而MSCI歐洲指數上漲0.58%，因中國經濟數據表現佳，帶動能源、原物料、精品、汽車等類股領漲，與此同時，歐盟與英國就解決英國脫歐後的北愛爾蘭貿易爭端達成了新協議，分析認為這將有助消除英國市場的尾端風險，推升英國股市走揚。

近一週經濟數據：英國2月S&P Global製造業PMI終值為49.3，高於預期；歐元區2月S&P Global製造業PMI終值為48.5，符合預期；歐元區2月CPI年增8.5%，高於預期；歐元區1月失業率為6.7%，不如預期；德國2月S&P Global製造業PMI終值為46.3，低於預期；德國2月失業人數增加2000人，優於預期；法國2月S&P Global製造業PMI終值為47.4，低於預期；法國2月CPI年增6.2%，高於預期；義大利2月S&P Global製造業PMI終值為52，高於預期；義大利2月CPI年增9.2%，高於預期；西班牙2月S&P Global製造業PMI終值為50.7，高於預期；西班牙2月CPI年增6.1%，高於預期。

未來兩周觀察變數

• 央行官員講話：隨央行會議結束，後續需關注央行官員們對升息、通膨、經濟、就業的看法。

• 經濟數據：英國1月三個月GDP、工業生產；歐元區4Q22 GDP終值；歐元區3月Sentix投資人信心指數；歐元區1月零售銷售；德國1月零售銷售、工廠訂單。

投資建議：歐元區經濟展現韌性，歐股展望轉趨樂觀

歐股財報表現：根據Refinitiv資料(截至2/28)，目前有210家道瓊歐洲 600企業公布第四季獲利，61%優於預期，有232家企業公布第四季營收，65.5%優於預期，下週將有24家企業公布財報。接受Refinitiv的分析師們預估第四季整體企業獲利成長16.9%，以金融股獲利成長56.5%最高，其次為能源、循環性消費品，預估獲利成長44.7%、25.6%，原物料、房地產、公用事業將分別負成長50.2%、25.1%、22.6%；預估第四季整體企業營收成長8.3%中，以能源、非循環性消費品類股成長27.4%、24.9%領先。

富蘭克林證券投顧表示，自2022年底以來，更具彈性的經濟表現、天然氣價格大幅下跌、中國提前重新開放帶來了利基，高盛(1/25)已不再預期歐元區將陷入衰退，而縱觀歐洲各國，德國和義大利(更依賴能源密集型工業活動)的經濟仍將弱於法國和西班牙(能源來源更多樣化，服務業密集度相對較高)。在通膨方面，高盛(3/1)認為歐元區通膨已經越過高峰，歐元區整體通膨可望將在2023年降至3.8%，預計歐洲央行(ECB)將在3月、5月升息2碼各升息1碼，6月再升息1碼至終點利率的3.75%，此外，歐洲央行還將在1Q23末開始量化緊縮(QT)，預計2023年3-6月每月將縮表150億歐元，若隨後又於6月完全停止再投資，則預計2023全年歐洲央行將縮減近1800億歐元的資產。

在英國，鑒於持續的高通膨、抵押貸款利率上升、勞動供給結構性逆風，高盛(2/2)預計2023年英國GDP將萎縮0.7%，與此同時，儘管英國的核心通膨也已經越過高峰，但1H23英國通膨壓力仍將存在黏性，英國央行(ECB)將持續升息，分別於3月、5月各升息1碼、1碼，使終點利率達到4.5%。

在暖冬的影響下，歐洲天然氣價格下跌是一個重大的正面因素，而中國經濟重啟也提供了額外的支撐，此外， 2023年來每週流入歐股的資金逐漸增加，預計在歐洲經濟回溫下，資金可望持續流入歐股，高盛(2/10)將英國股市未來3個月、6個月、12個月目標價分別上調至8000、8100、8200點，未來12個月潛在總報酬率為7.7%，而道瓊歐洲600指數未來3個月、6個月、12個月目標價分別上調至465、470、475點，未來12個月潛在總報酬率為6.2%。在題材上歐股也有部分亮點，首先，歐洲能源股的自由現金流量(FCF)收益率在各大類股中最高，加上中國重新開放、大宗商品稀缺，能源、原物料類股可望受惠，其次，歐洲央行升息將有助改善銀行股財報表現，摩根士丹利(9/15)便以評價低廉、獲利具彈性為由調升歐洲銀行股評等至「增持」，此外，隨俄烏戰爭刺激歐洲擴大國防支出、歐盟的「RepowerEU」計畫上路，歐洲國防、綠能等具題材加持的類股可望受惠較多。

※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

全球新興股市

市場回顧：中國經濟數據利多推動新興股市五週來首度呈現上漲走勢

中國PMI數據利多預示經濟前景改善，聯準會官員鴿派談話也緩解緊縮政策擔憂，新興股市反彈走揚。

全國人大與政協兩會召開在即，中國二月官方製造業PMI由50.1回升至52.6、創2012年4月以來最高水準，非製造業指數由54.4攀升至56.3、逾兩年來最高水準，財新製造業指數由49.2回升至51.6、七個月來首度回升至擴張點之上，財新服務業指數由52.9攀升至55.0，PMI數據均遠優於預期提振市場信心，推動中港股市同步走強，尤其官方發佈數字中國建設整體規劃推動中國聯通等數位經濟概念股走勢強勁，帶動上證綜合指數攀升至近八個月高點價位，港股則由電信、科技、健康醫療與金融等類股領漲收高。南韓二月出口年增率改善為-7.5%、雖為連續第五個月萎縮但優於預期，一月工業生產年增率則惡化為-12.7%、遜於預期，經濟數據多空互見，韓股由水泥、化學、金屬礦業等原物料類股領漲收紅。印度去年第四季GDP成長率放緩至4.4%、遜於預期，二月製造業PMI微跌至55.3，但服務業PMI攀升至59.4之12年來最高水準，印股由印度國家銀行、ICICI銀行、貸款服務商HDFC等金融類股領漲收紅。巴西去年第四季GDP成長年增率放緩至1.9%、遜於預期，季增率則由正成長轉為萎縮0.2%，二月製造業PMI攀升至49.2，經濟數據多空互見，巴西政府宣佈自三至六月將部分恢復對汽油與乙醇燃料的徵稅，能源巨擘巴西石油上季財報亮眼但表示可能削減股利發放，該股走弱領跌能源類股盤勢，醫療保健公司Hapida上季財報不佳又遭瑞士信貸下調投資評等，也拖累健康醫療類股表現，壓抑巴西股市收黑。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲0.85%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲0.29%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲0.94%、摩根士丹利亞洲不含日本小型企業指數上漲0.28%、摩根士丹利拉丁美洲指數下跌0.13%、摩根士丹利東歐指數上漲1.90%。(彭博資訊美元計價，統計期間為2/27~3/2，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

• 經濟數據：中國二月CPI/PPI等物價數據、信貸與貨幣供給數據，一二月份進出口貿易數據，南韓去年第四季GDP數據，巴西二月通膨數據。

• 重要會議：中國人大與政協兩會。

投資建議：新興市場成長動能具韌性，亞洲將為主要動力來源

富蘭克林證券投顧表示，中國將於本週末召開人大、政協兩會，預計新任政治局常委李強將接替李克強擔任新一屆國務院總理，政府工作報告將揭露今年度的經濟成長率目標與政策重點，可能將設定高於5%的成長率目標並鼓勵地方政府爭取更佳成果，評估新政府推出重大刺激經濟計劃的可能性不高，但促進經濟成長為首要之務的政策方向應可確立，且隨著李強的新內閣到位，預估新經濟團隊仍將推出強有力的親市場與促成長措施。

富蘭克林證券投顧表示，2023年以美歐國家為主的全球成長動能可能仍會受到抑制，因此新興市場消費成長的長期結構性優勢於此較過往任何時候都更加重要，中國的經濟重啟標誌著一個顯著的轉折點，隨著民眾迅速感染並康復，中國疫情基本在一月底之前就大致結束，留給經濟發展更多空間，二月製造業與非製造業採購經理人指數均有明顯回升即預示經濟前景改善，而隨著更多房地產支持措施推出以及鬆綁平台產業監管等總體經濟政策更傾向於促進經濟復甦，都將顯著提升消費者與企業投資信心，而這也是推動可持續性經濟復甦的關鍵因素。就股市而言，自去年底以來反映政策由清零至重啟創造的評價面修復行情應已結束，後續漲勢則需要基本面的驗證，三月起陸續公佈的數據若能持續映證經濟確實處於改善軌道，輔以更多的支持性政策或地緣政治緊張局勢緩解等催化劑，則有望推動下一波反彈行情。

富蘭克林證券投顧表示，印度政府力促經濟成長，2024年度財政預算案資本支出項目較去年提高37.4%，這將推高資本支出佔GDP比重提高至3.3%，而補貼支出將下調至佔GDP比重1.3%，全年財政赤字目標定為GDP比重的5.9%，此份預算案制定了可靠的財政紀律規畫，同時推動以資本支出為主導的成長並鼓勵創造就業、減少效益較差的補貼支出，將為印度國內需求成長提供強力支持。

※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

全球債市

市場回顧：通膨壓力罩頂、美國十年期公債殖利率重登4%

成熟政府債市：富時全球債券指數本週續跌0.59%，繼續籠罩在通膨壓力中，儘管美國公佈的二月消費者信心指數意外下滑、芝加哥採購經理人指數亦不如預估，但ISM製造業指數微幅上升至47.7、第四季單位勞工成本上修至成長3.2%，再加上聯準會官員持續有鷹派談話，十年期公債殖利率升破4%，本周彈升11.24點至4.0556%，美國公債下跌0.52%。歐洲公債下挫1.30%，歐元區二月通膨率初估8.5%雖較上月8.6%稍降但高於預期；核心通膨更意外攀高至5.6%，歐洲央行總裁拉加德表示三月之後可能需要持續升息。(彭博資訊，截至3/2)

新興債市：彭博新興國家美元主權債指數下跌0.82%、當地公債指數(換成美元)下跌0.03%、富時波灣債市指數跌0.69%、道瓊伊斯蘭債指數跌0.27%，持續籠罩在擔心工業國通膨及央行將鷹派升息的低迷氣氛，所幸中國公佈的官方和財新PMI數據強於預期，收斂新興國家資產跌幅。秘魯政府宣佈推出逾30項建設計畫約90億美元以提振被暴力反政府抗議活動所打擊的經濟，秘魯公債換成美元漲1.23%。厄瓜多國會議員計畫提案彈劾總統，政治不確定性拖累厄國美元主權債下挫9.80%較重。。投資人風險趨避情緒起伏，摩根大通新興國家美元主權債利差彈升9點至392基本點。(彭博資訊，截至3/2)

公司債市：美國投資級與非投資級債近週分別下跌0.53%及上漲0.13%，歐洲投資級與非投資級債下跌0.93%及0.48%，全球短期(1-3年)與長債(10年以上)公司債分別上漲0.12%與下跌1.05%。美國第四季非農單位勞動成本超速攀升，季比與年比分別增長3.2%及6.3%，加上二月份歐元區核心通膨達5.6%、續創歷史新高，引發市場重新訂價升息前景，美國十年期公債殖利率站上4%關卡、兩年期則是持續挑戰2007年來新高。美國投資級債各產業下跌，其中航空、住宿、媒體娛樂及金融跌幅輕於大盤，非投資級債則是各產業漲多跌少，受惠美國需求好轉和中國經濟數據改善支撐，金屬礦業與能源漲幅優於大盤，公用事業、包裝與媒體娛樂則收低。利差方面，美國與歐洲非投資級債利差近週分別收窄11個及3個基本點至408及434點。(彭博資訊，彭博債券指數，截至3/2)。就資金流向而言，根據美國投資公司ICI資料，截至2/22的一週，美債共同基金連續第七週吸引資金流入，不過規模縮小、近週流入8.7億美元，今年來累計流入326億美元，其中投資級債仍為吸金主角，連續第五周資金流入，累計今年來流入逾150億美元。

投資建議：債市轉多趨勢明確，殖利率若再彈升均可視為買進良機

富蘭克林證券投顧表示，美國通膨已脫離高峰而下滑、聯準會也已完成絕大部份的升息，在市場消化完最末段的升息路徑和幅度後，可合理預期已高升的債券殖利率至少可先維持在穩定區間，此時增加債券的配置也為市場普遍的共識。雖然目前市場對於聯準會最後還會再升息幾次存在高度敏感性，導致震盪加劇，與其想要等待最佳的時機進場，不妨先做好投資組合配置，以投資級債為主並搭配精選的非投資級債之複合債型式可為現階段防禦中增取收益機會的核心債券選擇。

富蘭克林固定收益團隊表示，美國就業市場仍強勁，通膨可能不易快速回降至聯準會目標，預期今年通膨率將盤佔在3%~5%區間內，聯準會可能還會再升息一次或兩次，之後再視經濟數據而定，現階段採取短存續期間策略可降低殖利率驟升對持債的衝擊。債券類別部份，因應景氣走緩或甚至可能衰退情境，看好高品質公債、投資級企業債或抵押債的防禦表現，至於非投資級債則須留意企業債息成本驟升、經濟衰退可能性不利經營的衝擊，所幸美國企業的財務體質已較過去危機時期紮實，藉由精選標的仍能找到相當好的投資機會。

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國際匯市

市場回顧：美元在經濟數據疲軟下回落；中國經濟數據亮眼，推升人民幣和商品貨幣。

美元指數近週震盪走低，小跌0.22%，一方面是因美國2月ISM製造業指數、消費者信心指數均低於預期，反映美國經濟前景仍偏向看淡，另方面亞特蘭大聯儲總裁波士蒂克(Raphael Bostic)意外釋出鴿派訊息也影響了美元表現，他認為本次升息週期可能已經接近終點，聯準會可能在2023年夏季暫停升息，此外，歐洲的動態也影響了美元，在歐元區各國通膨更具黏性下，歐洲央行(ECB)總裁拉加德(Christine Lagarde)不排除3月再次升息2碼，德國央行總裁內格爾(Joachim Nagel)甚至支持7月起加速量化緊縮(QT)來幫助應對通膨，歐元上漲0.46%。英鎊近週先上後下，僅小漲0.02%，起先歐盟與英國就解決脫歐後的北愛爾蘭貿易爭端達成了新協議，結束了北愛爾蘭協議帶來的不確定性，一度提振英鎊，但隨後英國央行(BoE)總裁貝利(Andrew Bailey)稱可能不需要進一步升息，拖累英鎊表現。匈牙利央行指出，通膨可能在1月達到25.7%的高峰，隨後將在2023年剩餘時間逐步下滑，但仍將維持單日存款利率在18%，暗示4月之前不會降息，推升匈牙利福林上漲1.47%。墨西哥披索近週大漲1.59%，牛津經濟研究院(Oxford Economics)將墨西哥的投資評等上調至「大幅加碼」，並稱墨西哥美元債務是拉美市場最好且不為人知的投資選項，另，特斯拉(Tesla)宣布在墨西哥建造1座新工廠，分析認為這是美國製造業回流(Re-shoring)的一環，並有助吸引資金流入墨西哥，帶動墨西哥披索走揚。中國2月官方製造業和服務業PMI均優於預期，顯示在疫情衝擊消退下企業正在加快復工復產腳步，後續市場將靜待中國兩會的結果，冀望中國政府對疫後復甦政策提供更多指引，而在市場樂觀預期下，人民幣、離岸人民幣近週上漲0.62%、0.86%，而包含智利披索、南非幣等商品貨幣也同步走揚，分別上漲1.56%、1.21%，但巴西里拉小跌0.2%，因巴西財政部長哈德得(Fernando Haddad)宣布將重新徵收聯邦燃料稅，預計汽油價格每公升上漲0.47里拉，而乙醇價格則每公升上漲0.02里拉，甚至將對石油出口徵收9.2%的關稅，拖累巴西里拉。(彭博資訊，截至2022/3/2)

未來兩周觀察變數
• 央行官員講話：在各大央行會議結束後，後續需關注央行官員們對升息、通膨、經濟、就業的看法。
• 經濟數據：美國2月非農就業報告；美國1月JOLTs職缺；英國1月三個月GDP；歐元區4Q22 GDP終值；歐元區3月Sentix投資人信心指數；歐元區1月零售銷售；德國1月零售銷售、工廠訂單。
投資建議：美國通膨持續降溫，聯準會升息步伐的變化將牽動美元表現。
富蘭克林證券投顧表示，美國就業市場保持強勁將使內需力道更具韌性，也使薪資持續面臨上揚壓力，加以服務業景氣維持高檔也可能讓服務業通膨更難以下滑，這些因素均會導致美國通膨降溫速度低於預期，而在近日高於預期的幾個通膨數據陸續公布後，市場開始重新調整未來聯準會的升息路徑，從芝商所(CME)的FedWatch工具來看，市場認為聯準會將在3月、5月、6月各升息1碼，終點利率上修至5.25-5.5%，而大多數聯準會官員們也重申需持續升息以對抗通膨，立場維持鷹派，這可能帶動美元支撐美元表現，預計區間將落在102-107。近期歐洲天然氣價格在暖冬影響下而維持弱勢，加強了歐洲經濟可望持續復甦的預期，事實上，近期歐洲經濟數據和企業財報也普遍表現不俗，加以歐洲央行(ECB)仍認為高通膨壓力仍存，包含總裁拉加德(Christine Lagarde)在內的官員仍認為需持續升息，此外，歐洲央行也正式啟動了量化緊縮(QT)進程，此將有助繼續支撐歐元，不過，美元短線上出現回升可能使歐元面臨上檔壓力，預計歐元將落在1.04-1.09區間。儘管英國央行(BoE)上調了2023、2024兩年的GDP預估，但也認為英國的通膨可能已經觸頂，基準利率也愈來愈接近高峰，英國央行(BoE)總裁貝利(Andrew Bailey)甚至提及可能不需要進一步升息，因此在貨幣政策立場略微轉鴿下，英鎊可能面臨壓力，預計英鎊將落在1.16-1.21區間。隨日本政府正式提名植田和男為下任日本央行(BoJ)總裁，根據他過往的言論，市場認為植田和男可能不會急於退出寬鬆貨幣政策，短期內日圓的升勢可能暫歇，預計將落在132-138區間，但仍需留意「新官上任三把火」的可能性，不排除未來仍有調整殖利率曲線控制(YCC)措施或修改前瞻指引的可能，進而對日圓產生重大影響。

※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

天然資源與黃金

市場回顧：中國經濟復甦前景可望提振原油需求，油價反彈

中國二月製造業PMI攀升至逾10年來最高水準加以美國原油出口成長，強化投資人對於全球原油需求強韌的樂觀預期，且聯準會官員釋出鴿派訊息，也有助化解該行緊縮政策將衝擊經濟與原油需求的擔憂，推升油價反彈走揚，此外美國能源資訊局數據顯示，截至2023/02/24為止一週，美國原油庫存增加120萬桶，庫存雖連續十週增加但增加幅度有所放緩，汽油庫存則減少90萬桶，蒸餾油庫存增加20萬桶，總計西德州近月原油期貨價格週線上漲2.41%。基本金屬部分，對於中國經濟與需求復甦的樂觀預期也提振銅等基本金屬價格走揚，倫敦金屬交易所三個月期銅價格上漲2.78%，CRB商品價格指數週線上漲1.55%。

美國2月ISM製造業指數和消費者信心指數均不如預期，此外，在中國經濟數據表現亮眼下，非美貨幣漲多跌少，均壓抑了美元表現，而投資人也期待中國實體黃金需求可望在經濟持續復甦下逐步回溫，支撐了金價表現，近週黃金期貨價格上漲1.34%至1840.5美元，而富時黃金礦脈指數上漲3.79%。(彭博資訊美元計價，統計期間為2/27-3/2，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

原油與成品油供需狀況、中國需求回升狀況、OPEC+產量動向

投資建議：油價可望受供需面因素支撐、能源類股具評價面優勢，審慎佈局

富蘭克林證券投顧表示，經濟衰退影響需求前景的擔憂可能持續影響油價表現，但只要不陷入嚴重衰退，對於需求帶來的衝擊應相對可控，且中國經濟重啟的速度較預期更快、需求回升前景可期，亞太各國開放邊境也將推升航空用油增加，諸多因素將支撐原油需求成長，另一方面，OPEC+投資不足導致產能受限，多數成員國本就難以兌現產量目標，又持續享受定價權帶來的高油價與高利潤益處，減產支撐價格意願明顯，且俄烏地緣政治因素導致供給中斷的風險未除，預期2023年石油供需狀況仍相對緊繃，給予油價維持高檔區間整理的支撐。國際能源署預估今年上半年全球石油供應將超過需求，但隨著需求反彈、中國經濟復甦動能增強、俄羅斯部分產量受到抑制，供需狀況可能很快轉為供不應求，美銀美林證券也認為，在亞洲需求反彈、非OPEC國家生產成長放緩以及OPEC+收緊過剩供應的情況下，2023 年全球石油平衡應保持緊繃。就能源股而言，能源類股自由現金流量充沛，資產品質顯著提升，也將增加發放股利、買回庫藏股等股東友善政策，有利能源股偏低的評價水準獲得提升。

富蘭克林證券投顧表示，數據顯示美國就業市場仍穩健，也讓內需力道更具韌性，此外，美國通膨也可能較市場預期的更具黏性，下滑速度出現減慢跡象，這些因素均可能使聯準會需持續升息，並將利率維持在高水位更長時間，因此短線上金價可能承壓，然而，聯準會貨幣政策立場若仍維持鷹派，可能使經濟衰退擔憂再次重燃，進而吸引避險資金回籠黃金，預計金價下檔也應有撐，可留意1800美元大關的支撐力道，一旦跌破1800美元價位，金價可能再次引發新一波跌勢，不過，如果未來美國通膨仍持續放緩，主要央行貨幣政策仍可望逐漸轉鴿，並有助催生黃金中期上升行情，欲進場者建議可用少量資金或定期定額介入黃金，惟搶短的投資人應以「打帶跑」戰術操作黃金，並隨時留意出場時機，可在獲利超過5-10%時伺機獲利了結以守住資金。

※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

二、未來一週重要觀察指標

資料來源：彭博資訊，富蘭克林證券投顧整理。

資料來源：富蘭克林證券投顧整理，單位：除特別註明之外均為美元，時間以當地時間為準。

資料來源：彭博資訊。

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