套利貨幣強勁反彈，帶動基金上漲

7月份基金持續上漲

KBC全球高利率債券基金7月份表現不錯，本月份基金淨值上漲3.4%，年初迄今報酬率也達到2位數。套利貨幣持續對歐元升值，七月份一般套利貨幣(北歐、中歐、美元周遭國家、亞洲和拉丁美洲)原幣表現皆強勁，此外，瑞典克朗和波蘭茲羅堤也開始有表現，本月份兌歐元分別上漲5.2%及7.7%，基金淨值成長2% 的主要原因在於貨幣升值，同時間新興市場債券表現優於主要債券市場，這也支撐基金的淨值表現。

2009年歐元債券表現亦優於美元債券，歐洲經濟回復較為落後，因此仍然有貨幣及財政政策的空間，基金加碼歐洲債券部位也支撐基金的表現。整體而言，巴西里拉、波蘭茲羅堤、土耳其里拉、挪威克朗和瑞典克朗在七月份表現強勁，基金的主要部位只有墨西哥披索表現較為疲弱，仍然認為墨西哥披索在下半年仍有表現機會，美國經濟復甦也將有助於墨西哥經濟的表現。

套利貨幣升值帶動基金表現

對全球經濟復甦持續樂觀支撐7月份全球股市的表現，公司債及風險較大的資產及流動性較差的市場亦有不錯的表現，KBC全球高利率債券基金也因為許多外匯套利市場而反彈，新興市場債券以當地貨幣計價雖然有遭受一些損失，但程度不如主要國家債券，利差水準也因此擴大，吸引投資人買進新興市場債券，並持有較短存續期間的標的。

全球經濟持續改善

總體經濟面持續有好消息傳出，且第二季企業財報令人振奮，市場認為美國經濟衰退將在今年年底結束，而且經濟呈現「V型」反轉的機率增加，市場風險胃納指數升高，我們相信這將支撐高利率市場未來的表現，傳統的流通貨幣將會有所支撐，而在投資人重新檢視基本面下，許多強烈被低估的資產將會重新評等。

KBC全球高利率債券基金在中歐、歐元區周遭的國家和亞洲的主要持股部位仍然穩固，而KBC的計量模型也支持我們的看法，投資市場近幾週正在持續改善當中，儘管市場極端的風險性已降低，但經濟風險仍然存在，基於目前的投資背景，我們將持續選擇高品質且具有投資價值的標的，相信這些標的未來也會有良好的表現。

基金增加印尼盾及挪威克朗部位，獲利了結澳紐幣，並減持丹麥克朗及美元

7月份基金決定加入印尼盾的持股，至於進場時機則由市場技術分析決定，目前貨幣表現良好，且亞洲經濟的成長題材也符合基金由下而上的選股邏輯，印尼近期的經濟基本面及選舉結果都有助於支撐這項投資決定。

由於未來利率有上升的風險，決定將債券的持有時間縮短，並進一步增加挪威克朗的持股，由於挪威克朗仍然是避險部位，擁有良好的利差空間及堅實的基本面，且目前價值有被低估的現象，具有中期的投資價值。此外，基金也進一步減持丹麥克朗及美元部位，近期也獲利了結澳幣及紐幣，主因為兩種貨幣近期將面臨強勁的貶值壓力，且價格也不再便宜。至於南非的部位，由於經濟成長不如新興市場且通膨停滯，而勞工抗爭也有所影響。整體而言，基金將逐步謹慎地增加風險性資產投資，且我們認為未來的市場風險胃納將進一步提高，有助於降低投資的風險。

KBC全球高利率債券基金成立至今基金走勢圖

資料來源:晨星資訊/截至2009.07.31/累積報酬/台幣計價