國泰15年期以上A等級公用事業產業債券基金十一月份經理人報告

上月美債利率呈下降趨勢，主要受通膨數據降溫所驅動。 10月消費者物價指數年增3.2%，核心CPI則年增4%，增幅雙 雙低於預期。此外個人消費支出物價指數年升3.0%，創2021 年4月以來最緩增速，亦較前值3.4%下滑。剔除能源和食品價 格後的10月核心PCE年增3.5%，也較前值3.7%小幅下滑，令 市場加深美國升息週期結束預期。聯準會利率決策會議方面， 11月貨幣政策會議紀錄暗示貨幣政策將持續保持限制性，且沒 有跡象顯示短期內會降息。聯準會主席鮑爾延續了多位聯準會 官員打壓降息預期的論調，強調現在談論何時降息還尚言之過 早，若有需要不排除利率有續升空間。不過由於近期諸多數據 顯示通膨持續降溫且FOMC公布褐皮書指出美國整體經濟放緩 勞動市場減弱，市場樂觀預期Fed將在明年中旬展開降息。整 月2年期美債殖利率下行約41bps至4.68%，10年期美債殖利 率下滑約60bps至4.33%，30年期美債殖利率亦下行近60pbs 至4.49%，2Y10Y利差當月收斂約20bps持續倒掛約36bps。 信用市場方面，隨著上月Fed官員態度轉趨鴿派，市場對2024 年降息預期有所提高，美債殖利率大幅走低，市場風險情緒升 溫，帶動股債於上月齊揚，美國投資級指數上漲5.98%，利差 收斂約25bps。評級來看，整體收斂幅度在15-27bps之間，反 應風險偏好提升，以低評級收斂幅度大於高評級，BBB、A利 差收斂26.46、24.42bps，AA、AAA利差收斂17.16bps、 15.61bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續 進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。展望後市，根據12月1日的FedWatch升息機率來 看，目前市場預期聯準會在12月會議維持利率不變的機率超過9 成8，且預期Fed在明年首次降息的時間點落在5月會議，機率超 過9成。目前美債殖利率水位顯示市場已提前反映升息循環結束 的預期且市場對貨幣政策的預期相較於Fed釋放的訊息顯現過度 樂觀，目前市場預期到2024年底將有近5次的降息，需留意市場 過度樂觀預期聯準會降息時程，若未來修正預期時，殖利率回彈 對長天期債券之衝擊相對較大。信用市場方面，考量美國景氣韌 性強、短期內陷入衰退機率不大，有助信用利差保持在2022以 來區間震盪，然須關注近期利率上行對後續景氣帶來的負面風險， 考量景氣下行壓力仍存、信用債利差觸及近一年低位，短期可能 出現反彈壓力。後續持續關注美歐中相關經濟數據。後續留意美 國信貸緊縮影響、美國核心通膨降溫速度、全球高利率時間拖長、 歐洲將再度面臨冬天、中國復甦力道、及市場目前期待的全球景 氣逐季回溫是否如預期發生。