柏瑞投信：以趨勢動態多重資產策略，迎戰強升息、高通膨環境

受到美國聯準會(Fed)恐強升息抗通膨，以及俄烏戰爭未決和中國疫情升溫的影響，全球股市近期大幅波動、但債市表現相對跌幅較小(圖一)。柏瑞投信表示，Fed緊縮政策不應直接與空頭市場畫上等號，雖然何時止跌難以預測，但未來市場機會仍與挑戰並存，建議以股債靈活配置、搭配多元主題選股的趨勢動態多重資產策略*，面對接下來Fed可能強升息、高通膨的環境。

柏瑞投信指出，前次Fed強升息，為1970 -80年代的「停滯性通膨」時期。當時美國核心CPI達6%以上、且Fed單次升息逾2碼、維持連續3個月以上。不過，回顧1970-80年代，無論是在強升息期間或是爾後的1至3年，美股的平均表現仍不俗，而有股有債的策略表現更顯穩健、勝率較高，股債各半持有3年的資產報酬平均為27.9%(圖二)。

聯準會鷹中帶鴿 以多元主題伺機布局

柏瑞投信投資顧問部主管但漢遠表示，有股有債策略表現較佳是因為強升息期間的股票震盪較大，而聚焦息收的債券波動較小，反而能因此提升投資勝率，且萬一強升息導致經濟暫時陷入衰退，在無論是資金避險需求或是未來能降息的預期下，則將嘉惠債市，因此做好股債配置可望穩固投資成果。

柏瑞趨勢動態多重資產基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人連伯瑋表示，雖然市場不斷調升Fed加速緊縮的預期，但主席鮑爾重申，美國經濟仍有能力可因應貨幣政策的緊縮，且暗示未來2次會議可能皆升息2碼、淡化升息3碼的預期，顯示鷹中帶鴿的立場，風險性資產仍有空間，惟須對市場潛在波動心存謹慎方為上策。

柏瑞投信指出，目前經濟環境實際上與1970年代不同，美國經濟增速仍佳、且基本面穩健，像是就業、薪資與零售銷售等數據仍優，且疫情與俄烏事件導致供應鏈瓶頸有望隨著時間緩解，因此建議以全球股債兼備的多重資產為核心配置，並透過專業團隊依市況動態調整。

柏瑞趨勢動態多重資產基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人連伯瑋指出，柏瑞趨勢動態多重資產策略採用多重資產搭配多元主題配置，依照量化與質化訊號操作，進退有據、靈活彈性，藉以因應強升息、高通膨環境的市場挑戰。

本基金將因時制宜動態調整資產配置，由於近期市場震盪加大，投資組合將保留部分現金並採略偏保守的配置，以期降低投組波動、待市況較為明朗後，再伺機逢低加碼股票部位。在選股策略上考量納入通膨受惠企業，如銀行、住房REITs、營建相關等，增加投組對通膨的抵禦力，並放眼科技創新、永續浪潮等疫後正蓬勃發展的展業，提前卡位中長期成長題材，但須留意股債市場仍有波動風險。

*柏瑞趨勢動態多重資產策略是以「柏瑞環球動態資產配置策略」為基礎，並將主題式概念股的目標配置比重調高至30%；其中柏瑞環球多重資產團隊係自2017/8開始將主題式概念股納入投資的資產類別，其他類股票資產則等比例調降比重。本基金委請PineBridge Investments LLC為海外投資顧問，與經理公司同屬柏瑞投資(PineBridge Investments)團隊。

圖一、強升息預計衝擊股市，債市表現相對平穩

資料來源：Bloomberg，2022/4/22，原幣計價，美股採S&P 500指數，歐股採道瓊歐洲600指數，原油採西德州期貨、新興股市採MSCI新興市場指數、黃金採現貨價格、全球非投資級債採彭博巴克萊全球非投資級債指數、投資級債採彭博巴克萊全球投資級企業債指數、美國公債採彭博巴克萊美國公債指數。圖文僅供參考，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。

圖二、面對高通膨、強升息環境，有股有債勝率高(非本基金報酬)

資料來源：Bloomberg，係採高通膨(核心CPI年增率逾5%)、聯準會連續3個月升息且每次幅度逾2碼期間(1974/3~5、1980/8~11)，資產報酬率採簡單算數平均。考量全球主要股債指數資料完整性，股票採S&P 500指數、債券採ICE美銀美國公債指數。圖文僅供參考，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。