國泰小龍基金一月份經理人報告

2022年以來，投資人多半時間仍在消化FED即將開始升息甚至 縮減資產負債表的影響，反應在美國公債市場，10年期公債殖利 率已經來到1.8%以上，接近2020年COVID疫情前的高點，反應在 股市上則是讓全球股市承受本益比調整的壓力，近期S&P500指數 從高點到近期低點跌幅約12.3%，投資人認為資金緊縮對科技股影 響更大，故NASDAQ指數從高點到近期低點跌幅約19.2%，台股1 月份除了面臨美股下跌的壓力之外，受到農曆春節長假前資金退場 的影響，累計1月份下跌達到544點，跌幅近3%，中小型股為主的 櫃買指數更是下跌約9.5%，櫃買指數中半導體類股下跌幅度高達 13.7%，大致上仍符合過去的修正經驗。在Fed升息前由於資產重 配置之故，股市會進行技術性回檔，修正幅度約10%~15%，但股 市之後仍將主要反應景氣的變化以及公司獲利成長性。在經濟基本 面部分，美國商務部公布去年第四季GDP季增年率達6.9%，不僅 高於第三季的2.3%，也優於經濟學家預估的5.5%，美國2021年12 月ISM製造業指數由11月的61.1下滑至58.7，低於市場預期的60.1， 惟新訂單指數仍在60以上，意謂製造業景氣仍穩健，另外12月ISM 非製造業指數則下滑達7.1%至62，顯示Omicron開始對旅遊、餐 飲、娛樂等服務行業造成影響，比較令人擔心的則是通膨數據，雖 然美國2021年12月CPI月增率由11月的0.8%下滑至0.5%，但年增 率上升至7%，核心CPI月增率由11月的0.5%上升至0.6%，年增率 由4.9%上升至5.5%，將促使FED加速升息腳步，進一步對股市造 成壓力。

在產業基本面部分，台積電於1/13的法說會上，闡述2022年 全球半導體穩定成長，晶圓代工產業加速成長，而台積電本身長期 成長率由10-15%上修為15-20%，且提高2022年的資本支出至 400-440億美元，之後的聯發科法說會也預估2022年5G智慧型手 機出貨量將由2021年的5.5億支成長至7-7.5億支，毛利率目標區 間維持在48-50%的高檔區間，都顯示半導體產業並未出現景氣反 轉跡象，且供不應求的情況在車用電子、無線晶片、電源管理、及 高速運算的高階晶片上仍持續發生，預期可以化解2021Q4以來市 場對於半導體景氣即將反轉的擔憂，在非電子產業方面，受惠於全 球消費力道陸續回升，服飾及運動鞋的銷售金額呈現較去年同期成 長的趨勢，將有利於台灣成衣製鞋產業的獲利表現，並且隨著全球 肺炎疫苗施打率的提高，各國經濟陸續解除對於疫情的管制措施， 將有利於經濟活動恢復以及國際間的旅遊開放，也有助於相關供應 鏈的業績回升。整體而言，台灣2021年GDP成長率達到6.28%， 預估2022年在半導體產業成長，帶動相關投資，且各國在疫情之 後經濟活動恢復的利多刺激下，GDP成長率將超過4%，投資人仍 可樂觀期待股市表現，短期在資金緊張的修正之後，2月份將有機 會反應法說會的正向訊息，投資組合上將依據各公司2022年的營 收及獲利展望進行調整，選擇獲利成長表現突出的公司。